CalculatriceCliquez pour ouvrir
Leçon principale
- Warren Buffett, président-directeur général de la société holding Berkshire Hathaway, a déclaré que les fractionnements d’actions augmentent souvent les coûts de transaction, créent une vision à court terme et dissocient les prix de la valeur de l’entreprise.
- Berkshire a créé des actions de classe B de faible valeur nominale en 1996, puis les a divisées à 50:1 en 2010 comme une exception délibérée à la règle plutôt que comme un renversement du principe.
- La philosophie de Buffett vise à attirer les investisseurs « propriétaires d’entreprise ».
Warren Buffett s’est longtemps opposé aux fractionnements d’actions parce qu’il estime qu’ils augmentent le taux de désabonnement des transactions, invitent les spéculateurs à court terme et dissocient les prix des actions de la valeur sous-jacente de l’entreprise.
Selon Buffett, une scission est une mesure que Berkshire Hathaway ne franchirait jamais, car il est prouvé qu’elle dilue la base actionnariale actuelle et risque d’annuler « trois décennies de travail acharné » pour construire la base d’actionnaires rationnels et soucieux de propriétaire de Berkshire.
Pourquoi Buffett s’oppose au fractionnement d’actions
Buffett s’est concentré sur le comportement des investisseurs et les coûts de friction dans son argument contre une scission. Nom de famille:
- une rotation accrue des stocks, et donc ce que l’on appelle le « vol à la tire » des coûts de transaction ;
- attire les acheteurs spéculatifs qui se concentrent sur les cotations et non sur la valeur ; et donc,
- conduisant à des prix s’écartant de la valeur intrinsèque.
Par conséquent, il a conclu qu’il n’y avait « aucun avantage compensatoire » à diviser les actions de classe A traditionnelles de Berkshire.
L’objectif plus large de Buffet est que les prix du marché soient raisonnablement liés à la valeur intrinsèque. Cela nécessite des propriétaires autosélectionnés à long terme qui pensent davantage comme des partenaires commerciaux que comme des commerçants. Il a fait valoir qu’un nombre d’actions inférieur ferait baisser le prix de la vignette, attirant ainsi les mauvaises personnes : « Les gens qui achètent pour des raisons sans valeur sont susceptibles de vendre pour des raisons sans valeur. »
Deux exceptions : actions de classe B et fractionnements 50 pour 1
Cependant, Buffett a fait deux exceptions dans l’histoire de Berkshire qui pourraient rendre les choses difficiles en cas de scission. La première a été la création par Berkshire d’actions de classe B (BRK.B) en 1996 pour contrer la croissance des fiducies « miroirs » à frais élevés de Berkshire et fournir un véhicule de faible valeur nominale aux investisseurs à long terme pour investir réellement dans Berkshire.
Il a souligné cela pour préserver la culture actionnariale qui a éclairé ses décisions d’investissement. Des classes B fixées à environ 1/30 des actions A (avec des droits de vote réduits) seraient utiles, mais il existe encore un ticket d’entrée suffisamment important pour éloigner les esprits purement spéculatifs. Actuellement, l’action B se négocie à 1/1 500 du cours de l’action A.
Deuxièmement, en 2010, Berkshire a procédé à un fractionnement d’actions de classe B à 50:1 pour finaliser son acquisition de Burlington Northern Santa Fe (BNSF). Les documents réglementaires de Berkshire présentent la scission comme un moyen de faciliter la transaction, plutôt que comme une nouvelle position sur le fractionnement d’actions.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Pour les investisseurs, il y a deux choses à garder à l’esprit.
- Ne confondez pas le prix inférieur de l’autocollant avec la valeur. Une scission ne modifie pas les fondamentaux de l’entreprise, mais elle pourrait modifier le comportement du titre. Buffett souhaite que ce comportement s’aligne sur les fondamentaux à long terme, et non sur la dynamique commerciale à court terme.
- Permet l’entrée sans compromettre la philosophie. La structure à deux classes permet aux petits investisseurs d’acheter des actions B sans diluer les actions A. Cela permet à Berkshire de réaliser des investissements stratégiques tout en préservant la culture de ses principaux investisseurs.
Informations rapides
Au quatrième trimestre 2025, les actions de catégorie A de Berkshire Hathaway (BRK.A) se négociaient à environ 750 000 $ par action.
Buffett a été direct sur cette question. Une scission, écrit-il, augmenterait les coûts de transaction, réduirait la richesse des actionnaires et encouragerait des prix moins liés à la valeur intrinsèque de l’entreprise. Son approche est restée inchangée au fil des ans, même si Berkshire a ajouté des actions B et les a divisées à des fins d’acquisition spécifiques, tout en maintenant que les actions A ne seraient jamais divisées.
