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Leçon principale
- Selon EMH, les cours des actions reflètent toutes les informations disponibles, ce qui suggère que les investisseurs ne peuvent pas trouver d’actions sous-évaluées.
- Buffett s’oppose à l’EMH en citant des exemples d’investisseurs axés sur la valeur, dont lui-même, qui ont surperformé le marché.
- Cependant, Buffett recommande aux investisseurs non professionnels de choisir des fonds indiciels à faible coût, car un investissement de valeur réussi demande du temps et de l’expertise.
L’investisseur légendaire Warren Buffett a rejeté à plusieurs reprises l’hypothèse d’un marché efficace (EMH), arguant que les cours des actions reflètent toutes les informations pertinentes et se négocient toujours à leur juste valeur. Au-delà de la simple chance, cela rendrait systématiquement impossible de battre le marché. Soulignant son propre succès, Buffett affirme que les investisseurs avisés peuvent obtenir des résultats supérieurs grâce à une analyse méticuleuse et une stratégie d’investissement disciplinée.
Cependant, Buffett défend depuis longtemps l’idée selon laquelle les investisseurs particuliers devraient principalement utiliser des fonds indiciels, ce qui semble contredire ses critiques de l’EMH, car cette stratégie passive tend à être cohérente avec les principes de l’EMH. Nous vous expliquerons ci-dessous comment il a résolu ce conflit.
Qu’est-ce qu’un marché « efficace » ?
EMH décrit les marchés financiers comme étant « efficaces sur le plan informationnel », où les prix des actifs intègrent toutes les informations immédiatement disponibles. EMH suggère qu’il est peu probable que tenter d’anticiper le marché produise de meilleurs rendements que le marché dans son ensemble (surtout après frais et taxes), car toute information affectant la valeur d’une entreprise est déjà reflétée dans le cours de ses actions.
Ce n’est pas un hasard si les fonds indiciels passifs sont nés dans les années 1970, peu après les grands débats sur l’EMH parmi les économistes. Ces fonds se concentrent sur la réplication des rendements du marché plutôt que sur leur surperformance globale.
Le point de vue opposé de Buffett
Buffett a déclaré que même si les marchés sont « généralement assez efficaces », il ne pense pas que cela soutienne une stratégie d’investissement EMH, affirmant qu’adopter cette approche serait une « terrible erreur ». Au lieu de cela, il a déclaré qu’investir consiste à valoriser les entreprises.
“Il est important de comprendre que les actions se négocient souvent à des prix vraiment stupides, hauts et bas. Les marchés” efficaces “n’existent que dans les manuels”, a écrit Buffett aux actionnaires en 2022. Pour étayer son propos, Buffett a cité les investisseurs de valeur à succès, notamment son mentor Benjamin Graham, qui ont constamment surperformé le marché en identifiant et en achetant des actions sous-évaluées.
Plus important encore, les résultats impressionnants de Buffett montrent qu’il a le droit de douter de l’efficacité du marché. La gestion de portefeuille de Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) a généré des rendements qui dépassent de loin la moyenne du marché sur le long terme. Selon lui, cela prouve qu’une analyse dédiée et des pratiques d’investissement disciplinées peuvent générer de meilleures performances.
Les conseils de Buffett pour l’investisseur moyen
Cependant, Buffett affirme que malgré son succès en matière d’investissement et ses critiques à l’égard de l’EMH, la plupart des investisseurs individuels devraient choisir des fonds indiciels à faible coût, y compris des allocations importantes aux fonds indiciels S&P 500.
Même si les conseils peuvent sembler contradictoires, cela signifie simplement que différents investisseurs devraient avoir des stratégies différentes adaptées à leurs objectifs, à leur style de vie et à leur tolérance au risque. Buffett reconnaît que l’investissement actif dans la valeur peut battre le marché, mais cela prend du temps, de l’expertise et un contrôle émotionnel fort que la plupart des investisseurs n’ont pas.
Ainsi, au lieu d’essayer de chronométrer le marché, il recommande d’acheter des fonds indiciels en mettant un certain montant de côté, quelles que soient les conditions du marché. Appelée méthode de la moyenne des coûts en dollars, cette stratégie élimine l’émotion de l’équation et garantit aux investisseurs de toujours bénéficier de la croissance du marché à long terme.
“L’objectif des profanes ne devrait pas être de choisir les gagnants”, a écrit Buffett dans une lettre aux actionnaires en 2013. Au lieu de cela, ils devraient “posséder une série d’entreprises dont on s’attend généralement à ce qu’elles prospèrent. Un fonds indiciel S&P 500 à faible coût atteindra cet objectif”.
Conseils
Buffett a fait remarquer avec ironie qu’il devait peut-être remercier les partisans de l’EMH pour une partie de son succès. « Naturellement, nuire aux étudiants crédules et aux professionnels de l’investissement qui ont avalé les EMT était un gain particulier pour nous », écrivait-il en 1988. « Dans tout type de compétition – financière, mentale ou physique – c’est un énorme avantage d’avoir des concurrents à qui on a appris que même essayer est vain. »
Conclusion
Bien que Buffett s’oppose à l’idée selon laquelle le marché valorise toutes les informations disponibles – ce qui contredit sa propre approche d’investissement axée sur la valeur – il préconise d’investir dans des fonds indiciels pour la plupart des gens, étant donné la réelle difficulté de battre systématiquement les performances du marché.
