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L’une des compétences les plus importantes qu’un investisseur puisse acquérir est la manière de valoriser les actions. Cependant, cela peut constituer un défi de taille, surtout lorsqu’il s’agit d’actions présentant des taux de croissance exceptionnels. Il s’agit d’actions qui connaissent une croissance rapide sur une longue période, par exemple un an ou plus.
Cependant, de nombreuses formules d’investissement sont un peu trop simples car les marchés évoluent constamment et les entreprises évoluent. Parfois, lorsque vous découvrez une entreprise en croissance, vous ne pouvez pas utiliser un taux de croissance constant. Dans ces cas-là, vous devez savoir comment calculer la valeur à la fois dans les premières années de l’entreprise, dans ses années de forte croissance et dans ses années suivantes de croissance constamment plus faible. Cela pourrait faire la différence entre obtenir la bonne valeur ou perdre votre chemise.
Leçon principale
- En finance, la croissance supranormale fait référence à la croissance des dividendes à un rythme considéré comme plus rapide que la normale.
- Une telle croissance extraordinaire des dividendes est souvent insoutenable à long terme.
- Une croissance anormale peut amener les modèles standards d’actualisation des dividendes à produire des estimations inexactes, et ce phénomène doit être pris en compte s’il existe.
Modèle de croissance supranormale
Les modèles de croissance supranormale sont le plus souvent observés dans les cours de finance ou dans les examens de certification en investissement plus avancés. Il est basé sur des flux de trésorerie actualisés. L’objectif du modèle de croissance supranormale est d’évaluer une action dont on s’attend à ce qu’elle connaisse une croissance des dividendes supérieure à la normale sur une certaine période dans le futur. Après cette croissance extraordinaire, les dividendes devraient revenir à la normale avec une croissance continue.
Pour comprendre le modèle de croissance supranormale, nous passerons par trois étapes :
- Modèle d’actualisation des dividendes (pas de croissance des versements de dividendes)
- Modèle de croissance des dividendes à taux de croissance constant (Gordon Growth Model)
- Modèle d’actualisation des dividendes avec une croissance supranormale
Modèle d’actualisation des dividendes : pas de croissance des versements de dividendes
Les actions privilégiées versent généralement aux actionnaires un dividende fixe, contrairement aux actions ordinaires. Si vous effectuez ce paiement et trouvez la valeur actuelle de la perpétuité, vous trouverez la valeur implicite du stock.
Par exemple, si la société ABC doit verser un dividende de 1,45 $ au cours de la période suivante et que le taux de rendement requis est de 9 %, alors la valeur attendue de l’action en utilisant cette méthode serait de 1,45 $/0,09 = 16,11 $. Tous les paiements de dividendes futurs sont actualisés au présent et composés.
Nous pouvons utiliser la formule suivante pour définir ce modèle :
Par exemple:
Étant donné que tous les dividendes sont identiques, nous pouvons simplifier cette équation comme suit :
Avec les actions ordinaires, vous ne pourrez pas prédire les distributions de dividendes. Pour connaître la valeur d’une action ordinaire, prenez les dividendes que vous prévoyez recevoir pendant votre période de détention et actualisez-les à la période en cours. Mais il y a un calcul supplémentaire : lorsque vous vendez des actions ordinaires, vous recevrez plus tard une somme forfaitaire qui devra également être escomptée.
Nous utiliserons « P » pour représenter le prix futur des actions lorsque vous les vendrez. Prenez le prix attendu (P) du titre à la fin de la période de détention et actualisez-le à nouveau au taux d’actualisation. Vous constaterez peut-être que vous devez faire davantage d’hypothèses, ce qui augmente le risque d’erreur de calcul.
Par exemple, si vous envisagez de détenir une action pendant trois ans et que vous prévoyez que le prix sera de 35 $ après la troisième année, le dividende attendu est de 1,45 $ par an.
Modèle de croissance constante : modèle de croissance Gordon
Supposons ensuite que les dividendes continuent de croître. Cela conviendrait mieux à l’évaluation d’actions plus importantes qui versent des dividendes stables. Examinez un historique de versements de dividendes constants et prédisez la croissance en fonction de l’économie, du secteur et de la politique de l’entreprise en matière de bénéfices non distribués.
Encore une fois, nous basons cela sur la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs :
Mais on ajoute le taux de croissance pour chaque dividende (D1D2D3etc) Dans cet exemple, nous supposerons un taux de croissance de 3%.
Cela change notre équation originale en :
Cela se réduit à :
Modèle d’actualisation des dividendes avec une croissance supranormale
Maintenant que nous savons comment calculer la valeur d’une action avec un dividende à croissance constante, nous pouvons passer à un dividende à croissance supranormale.
Une façon d’envisager le paiement du dividende est de diviser en deux parties : A et B. La partie A a un dividende de croissance plus élevé, tandis que la partie B a un dividende de croissance constante.
A. Une croissance plus élevée
Cette partie est assez simple. Calculez chaque dividende à un taux de croissance plus élevé et actualisez-le à la période en cours. Cela concerne la période de croissance supranormale. Il ne reste plus qu’à ce que la valeur des dividendes versés augmente à un rythme constant.
B. Croissance régulière
Toujours en travaillant avec la dernière période de croissance plus élevée, calculez la valeur restante du dividende en utilisant V = D1 `(k – g) équation dans la section précédente. Mais D1dans ce cas, il s’agira du dividende de l’année prochaine, qui devrait croître à un rythme constant. Désormais, la remise revient à sa valeur actuelle en quatre étapes.
Une erreur courante consiste à compter cinq périodes au lieu de quatre. Mais nous utilisons la quatrième période car l’évaluation de la perpétuité des dividendes est basée sur les dividendes de fin d’année de la quatrième période, en tenant compte des dividendes de la cinquième année et au-delà.
La valeur de tous les paiements de dividendes actualisés est additionnée pour obtenir la valeur actuelle nette. Par exemple, si vous possédez une action versant un dividende de 1,45 $, qui devrait croître de 15 % sur 4 ans, puis à un taux constant de 6 % à l’avenir, le taux d’actualisation est de 11 %.
étape
- Trouvez quatre dividendes à forte croissance.
- Trouvez la valeur d’un dividende à croissance constante à partir du cinquième dividende.
- Réduisez chaque valeur.
- Additionnez le montant total.
| Scène | Dividendes | Calculer | Quantité | Valeur actuelle |
|---|---|---|---|---|
| 1 | D1 | 1,45 $ x 1,151 | 1,67 $ | 1,50 $ |
| 2 | D2 | 1,45 $ x 1,152 | 1,92 $ | 1,56 $ |
| 3 | D3 | 1,45 $ x 1,153 | 2,21 $ | 1,61 $ |
| 4 | D4 | 1,45 $ x 1,154 | 2,54 $ | 1,67 $ |
| 5 | D5 … | 2 536 USD x 1,06 | 2,69 $ | |
| 2 688 $ / (0,11 – 0,06) | 53,76 $ | |||
| 53,76 $ / 1,114 | 35,42 $ | |||
| VAN | 41,76 $ |
Effectuer
Lorsque vous effectuez un calcul d’escompte, vous essayez généralement d’estimer la valeur des paiements futurs. Vous pouvez ensuite comparer cette valeur intrinsèque calculée au prix du marché pour voir si le titre est surévalué ou sous-évalué par rapport à vos calculs.
En théorie, cette technique devrait être utilisée sur les entreprises en croissance qui ont des attentes de croissance supérieures à la normale, mais les hypothèses et les attentes sont difficiles à prédire. Les entreprises ne peuvent pas maintenir des taux de croissance élevés pendant de longues périodes. Dans un marché concurrentiel, les nouveaux entrants et les alternatives seront en concurrence pour la même marge bénéficiaire, réduisant ainsi le rendement des capitaux propres (ROE).
Conclusion
Les calculs utilisant un modèle de croissance hypernormale sont difficiles car des hypothèses sont impliquées, telles que le taux de rendement requis, le taux de croissance ou le délai nécessaire pour obtenir des rendements plus élevés. Si cette option est désactivée, cela peut modifier considérablement la valeur du stock. Dans la plupart des cas, comme pour les tests ou les devoirs, ces numéros seront donnés. Mais dans le monde réel, nous devons calculer et estimer chaque mesure et évaluer le prix d’offre actuel du titre. La croissance supranormale repose sur une idée simple qui peut causer des problèmes même aux investisseurs chevronnés.
