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La gravité d’une récession se mesure par sa profondeur, sa propagation et sa durée, ou ce que nous appelons la 3D. En termes d’ampleur, cette récession semble extrême et sera probablement la plus profonde de mémoire d’homme. Elle a également été particulièrement répandue en termes de secteurs touchés, ce qui a donné lieu à une grave récession en termes de retombées.
Cependant, en termes de calendrier, cette récession pourrait encore prendre fin à court terme. En fait, il y a des raisons de croire que cette période sera beaucoup plus courte que la grande récession de 2007-2009, qui a duré 18 mois.
C’est pourquoi nous pensons que cette récession sera extrêmement profonde, très large mais relativement courte. D’ici le milieu de l’année, nous assisterons à un déclin important de l’activité économique en raison des fermetures imposées par les autorités sanitaires et des pertes d’emplois généralisées qui se propageront à l’ensemble de l’économie.
Mais si ces fermetures commencent à s’atténuer d’ici l’été, l’économie commencera alors à reprendre, quoique lentement et partiellement. En conséquence, le niveau d’activité économique – en termes de production, d’emploi, de revenus et de ventes – dépassera nécessairement les niveaux les plus bas observés lors des pires confinements. Par définition, lorsque cette activité économique commencera à croître de manière durable – même lentement à partir d’un niveau bas – la récession prendra fin. Il est donc logique que cette récession puisse durer environ six mois, au lieu de l’année et demie que nous avons endurée pendant la Grande Récession.
Soyez clair. Lorsque cette récession prendra fin, le chômage sera encore très élevé et il n’y aura certainement aucun signe de reprise. Des millions de personnes qui avaient autrefois un emploi se retrouveront toujours sans emploi ni revenu, de sorte que les ventes resteront assez faibles, ce qui signifie qu’il n’y aura pas suffisamment de demande pour augmenter la production.
Une récession est en fait un type spécifique de cercle vicieux dans lequel une baisse de la production entraîne des pertes d’emplois, une baisse des revenus et une baisse des ventes, qui à leur tour entraînent une nouvelle baisse de la production. Lorsque ce cercle vicieux prend fin et que la transition vers un cycle d’autosuffisance augmente la production, l’emploi, les revenus et les ventes, la récession prend officiellement fin. Nous pensons que la fin de l’arrêt obligatoire contribuera à amorcer ce cycle vertueux dans un délai relativement court.
Cela ne veut pas dire que cette tendance haussière finale est en vue. Certains pourraient dire qu’il s’agit d’une vallée économique ordinaire – quoique profonde – avec des montagnes escarpées s’élevant de l’autre côté. Cependant, il ne s’agit pas d’une récession dans laquelle nous pouvons simplement regarder par-dessus cette vallée, car nous essayons de voir à travers le brouillard de la pandémie. Nous commencerons à voir cette reprise en temps voulu et probablement relativement bientôt. Mais ce renouveau pourrait être très différent de la norme historique.
Certaines des réponses proviendront de l’indice hebdomadaire avancé (WLI) publié publiquement par l’ECRI., est devenu disponible en mars. Mais maintenant, WLI est en chute libre.
Avec la chute du WLI pendant neuf semaines – depuis la semaine se terminant le 24 janvier – la porte de la vulnérabilité à la récession s’est violemment ouverte. Ainsi, compte tenu du choc de la pandémie, il ne fait aucun doute qu’une récession est en cours.
La baisse du WLI sur neuf semaines est plus prononcée que tout ce que nous avons vu à ce stade de la récession. C’est vraiment hors du commun. Elle est plus répandue que la moyenne et aussi persistante que lors des précédents ralentissements du WLI.
Pour mettre en perspective, il est utile de consulter un graphique de la croissance de WLI au cours du dernier demi-siècle. Il semble que la croissance de WLI vient de s’effondrer, n’ayant plus été aussi basse depuis l’effondrement de Lehman Brothers.
Historiquement, la vigueur de la reprise – du moins la première année – a été proportionnelle à la profondeur de la récession précédente. Mais cette fois-ci, une reprise durable en forme de « V » est peu probable.
Même si cela commence par un « V » lorsque les entreprises existantes ramènent leurs employés au travail, de nombreuses petites et moyennes entreprises sont si proches de la faillite qu’elles pourraient en fait avoir besoin d’une reconstruction plutôt que d’un redémarrage des relations commerciales pour vraiment faire avancer les choses. Quoi qu’il en soit, le public ne voudra peut-être pas continuer à fréquenter les restaurants et les lieux de divertissement tant qu’il ne se sentira pas en sécurité. Cela pourrait prendre un certain temps et nuirait au secteur des services de l’économie.
Ils ne s’aventureront que lorsque les autorités sanitaires pourront leur assurer de manière crédible que la pandémie a été contenue et qu’un vaccin ou au moins un traitement est disponible. En effet, même si nous sommes tous conscients de l’urgence de la réouverture de l’économie, sauver des vies est une condition préalable à la protection des moyens de subsistance.
Une fois que nous aurons redémarré le moteur de l’économie, celle-ci sortira de la crise. Mais sans que tous les moteurs ne démarrent, la remontée ne sera pas raide.
Le principal point à retenir de nos recherches cycliques est qu’il s’agira probablement d’une reprise lente et hésitante après un grave ralentissement économique, mais qu’il ne faudra pas longtemps pour que la Grande Récession prenne fin. En attendant, nous garderons les yeux ouverts sur son émergence à l’aide d’indicateurs avancés à haute fréquence, comme celui disponible gratuitement. Indice avancé hebdomadaire.
Anirvan Banerji de l’ECRI a contribué à cet article.
