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De nombreux gouvernements dépensent plus que leurs recettes fiscales. Au lieu d’augmenter les impôts, ces gouvernements lèvent des fonds en vendant des obligations d’État, telles que les bons du Trésor américain. Les obligations d’État sont considérées comme sans risque car les États stables ne feront pas défaut. Ces instruments de dette sont plus populaires lorsque les actions semblent faibles, encourageant les investisseurs imprudents à rechercher des options plus sûres.
Une autre façon d’investir dans des titres de créance et des obligations d’État consiste à utiliser des produits dérivés, notamment des contrats à terme et des options. Les taux d’intérêt constituent un facteur de risque pour les instruments de dette. En règle générale, les prix des obligations diminuent lorsque les taux d’intérêt augmentent et vice versa. Les options liées à des instruments de taux d’intérêt tels que les obligations constituent un moyen pratique de se protéger contre les fluctuations des taux d’intérêt. Dans cette catégorie, les options sur contrats à terme du Trésor sont populaires car elles sont liquides et transparentes. Il existe également des options d’obligations en espèces.
Leçon principale
- Les options sur dette sont des contrats dérivés qui utilisent une obligation ou un autre titre à revenu fixe comme actif sous-jacent.
- Une option de vente donne à son détenteur le droit, mais pas l’obligation, d’acheter une obligation à un prix prédéterminé au plus tard à la date d’expiration, tandis qu’une option de vente donne la possibilité de vendre.
- Les options de dette les plus populaires utilisent en fait des contrats à terme sur obligations comme base et sont réglées en espèces.
- Les options sur la dette fonctionnent en tandem avec les options sur les taux d’intérêt, car les prix des obligations évoluent à l’inverse des variations des taux d’intérêt.
Options sur contrats à terme sur obligations
Les contrats d’options offrent une flexibilité car l’acheteur achète le droit (mais pas l’obligation) d’acheter ou de vendre l’instrument sous-jacent à un prix et une date d’expiration prédéterminés. L’acheteur de l’option doit payer une prime pour ce droit. La prime correspond à la perte maximale que l’acheteur subira, tandis que le profit est théoriquement illimité. L’inverse est également vrai pour le vendeur d’options (vendeur d’options). Pour le vendeur d’options, le profit maximum est limité à la prime reçue, tandis que les pertes peuvent être illimitées.
Un acheteur d’option peut acheter le droit d’acheter (option d’achat) ou le droit de vendre (option de vente) le contrat à terme sous-jacent. Par exemple, un acheteur d’une option d’achat du Trésor à 10 ans détient une position longue, tandis qu’un vendeur détient une position courte. Dans le cas des options de vente, l’acheteur détient une position courte, tandis que le vendeur détient une position longue sur le contrat à terme.
| Aperçu des options de dette | ||
|---|---|---|
| Appel | mettre | |
| Acheter | Le droit d’acheter un contrat à terme à un prix spécifié | Le droit de vendre un contrat à terme à un prix spécifié |
| Stratégie | Haussier : prévoir une augmentation des prix/une baisse du taux de change | Baissier : prévoir une baisse des prix/une augmentation du taux de change |
| Vendre | L’obligation de vendre un contrat à terme à un prix déterminé | L’obligation d’acheter un contrat à terme à un prix déterminé |
| Stratégie | Baissier : prévoir une augmentation des prix/une baisse du taux de change | Baissier : prévoir une baisse des prix/une augmentation du taux de change |
Options couvertes
Une option est dite « couverte » si le souscripteur de l’option détient une position compensatoire sur le produit de base ou le contrat à terme sous-jacent. Par exemple, un auteur d’un contrat à terme du Trésor à 10 ans serait considéré comme couvert si le vendeur possédait des T-Notes sur le marché au comptant ou achetait un contrat à terme sur T-Note à 10 ans.
Le risque du vendeur avec une option d’achat couverte est limité, car l’obligation envers l’acheteur peut être satisfaite par la propriété de la position à terme ou d’un titre en espèces lié au contrat à terme sous-jacent. Si le vendeur ne possède aucun de ces éléments pour remplir son obligation, on parle de position découverte ou nue. C’est plus risqué qu’un appel couvert.
Bien que toutes les conditions d’un contrat d’options soient prédéterminées ou standardisées, la prime payée par l’acheteur au vendeur est déterminée sur le marché et dépend en partie du prix d’exercice choisi. Les options sur les contrats à terme du Trésor existent en de nombreuses variétés, et chacune a une prime différente en fonction de la position à terme respective. Un contrat d’options précisera le prix auquel le contrat peut être exercé ainsi que le mois d’expiration. Le prix prédéterminé choisi pour un contrat d’options est appelé prix d’exercice ou prix d’exercice.
La différence entre le prix d’exercice d’une option et le prix auquel le contrat à terme correspondant est négocié est appelée sa valeur intrinsèque. Une option d’achat aura une valeur intrinsèque lorsque le prix d’exercice est inférieur au prix à terme actuel. En revanche, une option de vente a une valeur intrinsèque lorsque son prix d’exercice est supérieur au prix à terme actuel.
Une option est « dans la monnaie » lorsque le prix d’exercice est égal au prix du contrat sous-jacent. Une option est dans le cours lorsque le prix d’exercice indique une transaction rentable (en dessous du prix du marché pour une option d’achat et au-dessus du prix du marché pour une option de vente). Si l’exercice d’une option entraîne une perte immédiate, l’option sera hors du cours.
La prime d’une option dépend également de sa valeur temps, c’est-à-dire de sa capacité à acquérir une valeur intrinsèque avant son expiration. En règle générale, plus la valeur temps d’une option est élevée, plus la prime de l’option sera élevée. La valeur temporelle diminue et diminue à mesure que le contrat d’option approche de l’expiration.
Options d’obligations en espèces
Le marché des options sur obligations au comptant est plus petit et moins liquide que les options à terme du Trésor. Les traders d’options sur obligations au comptant ne disposent pas de nombreux moyens pratiques pour couvrir leurs positions, et lorsqu’ils le font, les coûts sont plus élevés. Cela a amené de nombreuses personnes à se tourner vers le trading d’options sur obligations au comptant de gré à gré (OTC), car ces plateformes répondent aux besoins spécifiques des clients, en particulier des clients institutionnels tels que les banques ou les hedge funds. Les spécifications telles que le prix d’exercice, la date d’expiration et la dénomination peuvent être personnalisées.
Conclusion
Les options sur titres de créance constituent un moyen efficace pour les investisseurs de gérer le risque de taux d’intérêt et de bénéficier des fluctuations des prix. Parmi les produits dérivés du marché de la dette, la plus grande liquidité se trouvera dans les contrats à terme et les options du Trésor américain. Ces produits bénéficient d’une large participation sur le marché du monde entier via des bourses telles que CME Globex.
