CalculatriceCliquez pour ouvrir
Lors de l’analyse d’investissements ou de projets à but lucratif, les flux de trésorerie sont actualisés à leur valeur actuelle pour garantir que la véritable valeur de l’engagement est capturée. Généralement, le taux d’actualisation utilisé dans ces applications est le taux du marché.
Toutefois, en fonction des circonstances liées au projet ou à l’investissement, il peut être nécessaire d’utiliser un taux d’actualisation ajusté en fonction du risque.
Leçon principale
- Le taux d’actualisation prend en compte la valeur temporelle de l’argent pour faire correspondre les dollars gagnés dans le futur avec leur pouvoir d’achat actuel.
- Outre l’horizon temporel, il est nécessaire de prendre en compte le niveau de risque associé à l’investissement ou au projet pouvant créer une volatilité des flux de trésorerie futurs.
- Il existe plusieurs façons d’intégrer le risque dans le taux d’actualisation.
- Plus le risque perçu est élevé, plus l’ajustement du taux d’actualisation est important.
La théorie derrière le risque et le rendement
Le concept de taux d’actualisation ajusté au risque reflète la relation entre le risque et le rendement. En théorie, un investisseur prêt à accepter plus de risque devrait recevoir des rendements potentiels plus élevés car il existe également une possibilité de pertes plus importantes. Cela se reflète dans le taux d’actualisation ajusté au risque, où l’ajustement modifie le taux d’actualisation en fonction du risque rencontré. Le retour sur investissement attendu augmente à mesure que le risque du projet augmente.
L’actualisation consiste à reconnaître la valeur temporelle de l’argent (TVM), ou le concept selon lequel l’argent que vous possédez maintenant vaut plus que le même montant dans le futur en raison de sa capacité de gain potentiel. Ce principe financier fondamental veut que l’argent puisse rapporter des intérêts et que toute somme d’argent vaut plus si elle est reçue plus tôt.
Pourquoi utiliser un taux d’actualisation ajusté au risque
L’ajustement le plus courant implique une incertitude quant au calendrier, au montant ou au calendrier des flux de trésorerie. Pour les projets à long terme, il existe également des incertitudes quant aux conditions futures du marché, à la rentabilité de l’investissement et au niveau de l’inflation. Le taux d’actualisation ajusté au risque est basé sur la liquidité attendue de l’entreprise, ainsi que sur le risque de défaut d’autres parties.
Pour les projets à l’étranger, les risques de change et les risques géographiques doivent également être pris en compte. Une entreprise peut ajuster le taux d’actualisation pour refléter les investissements qui pourraient potentiellement nuire à sa réputation, conduire à des litiges ou entraîner des problèmes juridiques. Enfin, le taux d’actualisation ajusté au risque varie en fonction de la concurrence attendue et de la difficulté de maintenir un avantage concurrentiel.
Exemple de remise à taux variable
Supposons qu’un projet nécessitant une sortie de fonds de 80 000 $ génère une entrée de trésorerie de 100 000 $ après trois ans. Une entreprise peut choisir de parrainer un autre projet qui rapporterait 5 %, ce montant étant donc utilisé comme taux d’actualisation. Le facteur de valeur actuelle dans cette situation est ((1 + 5%)³), soit 1,1576. Par conséquent, la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs est de (100 000 $/1,1576), soit 86 385,63 $.
Étant donné que la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs est supérieure aux sorties de trésorerie actuelles, le projet générera des flux de trésorerie nets et le projet devrait être accepté.
Toutefois, les résultats peuvent varier en raison de l’ajustement du taux d’actualisation pour refléter le risque. Supposons que ce projet se déroule dans un pays étranger, où les valeurs monétaires sont instables et où le risque d’expropriation est plus élevé. Pour cette raison, le taux d’actualisation est ajusté à 8 %, ce qui signifie que l’entreprise estime qu’un projet présentant un niveau de risque similaire rapportera un rendement de 8 %. Le coefficient du taux d’intérêt en valeur actuelle est actuellement de ((1 + 8%)³) soit 1,2597. Par conséquent, la nouvelle valeur actuelle des rentrées de fonds est de (100 000 $/1,2597), soit 79 383,98 $.
Lorsque le taux d’actualisation est ajusté pour refléter le risque supplémentaire du projet, cela indique que le projet ne doit pas être entrepris car la valeur des entrées de trésorerie n’excède pas les sorties de trésorerie.
La relation entre le taux d’actualisation et la valeur actuelle
Lorsque le taux d’actualisation est ajusté pour refléter le risque, les taux d’intérêt augmentent. Un taux d’actualisation plus élevé entraîne une valeur actuelle inférieure. En effet, un taux d’actualisation plus élevé indique que l’argent croître plus rapidement au fil du temps en raison du taux de rendement le plus élevé.
Supposons que deux projets différents génèrent 10 000 $ de rentrées de fonds par an, mais qu’un projet est plus risqué que l’autre. Les projets plus risqués ont des taux d’actualisation plus élevés qui augmentent le dénominateur dans le calcul de la valeur actuelle, ce qui entraîne un calcul de la valeur actuelle plus faible. La valeur actuelle plus faible du projet le plus risqué signifie qu’il faut moins d’argent pour gagner le même montant avec un effort moins risqué.
Utiliser le modèle de tarification des immobilisations
Un outil couramment utilisé pour calculer les taux d’actualisation ajustés au risque est le modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM). Dans ce modèle, le taux sans risque est ajusté d’une prime de risque basée sur le bêta du projet. La prime de risque est calculée comme la différence entre le taux de rendement du marché et le taux de rendement sans risque, multipliée par le coefficient bêta.
Par exemple, un projet avec un bêta de 1,5 est prévu sur une période où le taux sans risque est de 3 % et le taux de marché est de 7 %. Même si le taux de rendement du marché est de 7 %, le projet reste plus risqué que le marché car son bêta est supérieur à 1. Dans cette situation, la prime de risque est de ((7 % – 3 %) x 1,5) soit 6 %.
Utilisez la version bêta
Pour utiliser le modèle de tarification des immobilisations, le bêta du projet ou de l’investissement doit être calculé. Le bêta est calculé en divisant la covariance entre les rendements de l’actif et les rendements du marché par la variance des rendements du marché. Cette formule calcule la relation entre les rendements des investissements et les rendements du marché. Les investissements qui ont une relation similaire avec le marché afficheront un bêta de un, tandis que les investissements plus risqués que le marché rapporteront une valeur supérieure à un.
Qu’est-ce que la formule du Modèle d’évaluation des actifs financiers (MEAF) ?
La formule CAPM est la suivante :
Rendement attendu = Taux sans risque + (Bêta x Prime de risque de marché)
Le CAPM est la clé du calcul du coût moyen pondéré du capital (WACC), qui est souvent utilisé comme taux minimal afin que les entreprises et les investisseurs puissent évaluer l’opportunité d’un projet ou d’une acquisition donnée.
Un taux d’actualisation plus élevé ou plus bas est-il préférable ?
Le taux d’actualisation réduit les flux de trésorerie futurs, donc plus le taux d’actualisation est élevé, plus la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs est faible. Lorsque le taux d’escompte est plus élevé, cela signifie que l’argent du futur vaudra moins qu’il ne l’est aujourd’hui. Essentiellement, son pouvoir d’achat sera moindre.
Quel est le plus gros inconvénient du taux d’actualisation ajusté au risque ?
Le plus gros défaut est la subjectivité dans la détermination de la prime de risque. Si la prime de risque est supérieure ou inférieure à ce qui est nécessaire, alors le risque du projet et sa valeur actuelle seront inférieurs ou supérieurs à ce qui est nécessaire.
Conclusion
Le taux d’actualisation ajusté au risque reflète la relation entre le risque et le rendement. Avec des niveaux de risque plus élevés et un potentiel de pertes plus important, les investisseurs devraient s’attendre à être récompensés par des rendements potentiels plus élevés. Cela se reflète dans le taux d’actualisation ajusté au risque, où l’ajustement modifie le taux d’actualisation en fonction du risque rencontré.
L’incertitude quant au calendrier, au montant ou au calendrier des flux de trésorerie entraînera un ajustement du taux d’actualisation. Il peut également y avoir une incertitude quant aux conditions futures du marché, à la rentabilité des investissements et aux niveaux d’inflation lorsqu’on envisage des projets à long terme. Ces facteurs, parmi d’autres, font du taux d’actualisation ajusté au risque une mesure utile.
