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Le retour sur capital investi, ou ROIC, est sans doute l’une des mesures de performance les plus fiables pour identifier des investissements de qualité. Malgré son importance, cette mesure ne reçoit pas le même niveau d’attention et de visibilité que des mesures telles que le ratio P/E ou le ROE. Examinons de plus près le ROIC.
Leçon principale
- Le retour sur capital investi (ROIC) est le montant d’argent qu’une entreprise gagne au-dessus du coût moyen qu’elle paie pour sa dette et ses capitaux propres.
- Le retour sur capital investi peut être utilisé comme référence pour calculer la valeur d’autres entreprises
- Le ROIC peut être utilisé conjointement avec le ratio P/E d’une action pour mieux comprendre sa valorisation relative.
Comprendre le retour sur investissement
Les investisseurs ne peuvent pas simplement obtenir un retour sur investissement directement à partir d’un document financier comme ils le peuvent avec des ratios de performance mieux connus ; Le calcul du ROIC demande un peu plus d’efforts. Pour ceux qui souhaitent savoir combien de bénéfices une entreprise génère et donc la véritable valeur du calcul du ROIC en vaut la peine.
Important principalement pour évaluer les entreprises dans des secteurs qui investissent de grandes quantités de capital, telles que les sociétés pétrolières et gazières, les sociétés de puces semi-conductrices et même les géants de l’alimentation, le ROIC est une mesure importante pour comparer la rentabilité relative des entreprises. Pour de nombreux secteurs industriels, le ROIC est la norme privilégiée pour comparer les performances. Si les investisseurs doivent s’appuyer sur un ratio unique (ce que nous ne recommandons pas), il est préférable qu’ils choisissent le ROIC.
Calculer le retour sur investissement
Défini comme le retour sur capital investi par une entreprise, le ROIC indique le montant d’argent retiré de l’entreprise par rapport au montant d’argent entrant. En bref, le ROIC est une mesure du rendement en espèces et de l’efficacité du capital d’une entreprise. La formule ressemble à ceci :
ROIC = Bénéfice Net d’Exploitation Après Impôts (NOPAT) / Capital Investi
À première vue, la formule paraît simple. Mais dans les rapports financiers complexes publiés par les entreprises, générer un chiffre précis à partir d’une formule peut s’avérer plus compliqué qu’il n’y paraît. Pour simplifier les choses, commençons par l’investissement en capital, dénominateur de la formule. Représentant l’ensemble des liquidités que les investisseurs ont investies dans l’entreprise, le capital d’investissement est prélevé des rubriques actif et passif du bilan comme suit :
Capital d’investissement = Actif total moins trésorerie – Placements à court terme – Placements à long terme – Dette à court terme ne portant pas intérêt
Désormais, les investisseurs se tournent vers le compte de résultat pour déterminer le numérateur, qui est le bénéfice d’exploitation après impôts, ou NOPAT. Parfois, NOPAT équivaut au revenu net. Pour de nombreuses entreprises, notamment les plus grandes, une partie du revenu net provient d’investissements extérieurs, auquel cas le résultat net ne reflète pas la rentabilité de l’entreprise. Le bénéfice net déclaré doit être ajusté pour représenter plus précisément la performance.
Dans le même temps, le chiffre du bénéfice net publié peut également inclure des éléments non monétaires qui doivent être ajoutés et soustraits du NOPAT pour refléter les véritables rendements en espèces. Afin de montrer tous les rendements en espèces de l’entreprise provenant du capital investi, le NOPAT est calculé comme suit :
NOPAT = Revenu net déclaré – Revenus de placements et d’intérêts – Protection fiscale sur les charges d’intérêts (taux d’imposition effectif x charges d’intérêts) + Amortissement du goodwill + Dépenses non récurrentes plus charges d’intérêts + Impôts payés sur les revenus de placements et d’intérêts (taux d’imposition effectif x revenus de placements)
Expliquer le ROIC
Si le chiffre final du ROIC, exprimé en pourcentage, est supérieur au coût actuel du capital de l’actif de l’entreprise, ou WACC, alors l’entreprise crée de la valeur pour les investisseurs. Le WACC représente le taux de rendement minimum (ajusté au risque) auquel une entreprise crée de la valeur pour ses investisseurs.
Supposons qu’une entreprise génère un ROIC de 20 % et ait un coût du capital de 11 %. Cela signifie que l’entreprise a créé 9 cents de valeur pour chaque dollar investi en capital. À l’inverse, si le ROIC est inférieur au WACC, l’entreprise connaît une érosion de sa valeur et les investisseurs devraient investir leur argent ailleurs.
Conseils
Un exemple d’utilisation du ROIC consiste à définir un objectif de pourcentage. Par exemple, on dit qu’une entreprise crée de la valeur si son ROIC dépasse 2 % et détruit de la valeur s’il est inférieur à 2 %.
Le niveau de ROIC dépassant le WACC constitue un outil extrêmement puissant pour la sélection des investissements. D’un autre côté, le ratio P/E n’indique pas aux investisseurs si une entreprise crée de la valeur ou combien de capital elle dépense pour générer des bénéfices. En revanche, ROIC fournit toutes ces informations précieuses et bien plus encore.
Les investisseurs doivent non seulement examiner le niveau du ROIC mais également la tendance. La baisse du ROIC peut être un signe avant-coureur de la difficulté d’une entreprise à sélectionner des opportunités d’investissement ou à traiter avec ses concurrents. Pendant ce temps, un ROIC en hausse montre clairement qu’une entreprise surpasse ses concurrents ou que ses dirigeants répartissent plus efficacement le capital investi.
Comment améliorer le retour sur investissement
Pour les entreprises souhaitant améliorer leur calcul de ROIC, elles peuvent :
- Optimiser l’utilisation des actifs : Améliorer la rotation des actifs en utilisant plus efficacement des actifs tels que les stocks, les équipements et les propriétés peut directement augmenter le retour sur investissement.
- Augmenter les marges bénéficiaires : Se concentrer sur des produits ou services avec des marges plus élevées peut améliorer votre retour sur investissement.
- Réduire les dépenses en capital : Une entreprise peut améliorer son retour sur investissement en limitant les investissements dans de nouveaux actifs ou en maintenant une approche plus conservatrice des dépenses en capital.
- Améliorer la gestion du fonds de roulement: Une gestion efficace du fonds de roulement, telle que la réduction des jours d’encours des ventes (DSO) ou une gestion plus efficace des comptes créditeurs et clients, peut améliorer le retour sur investissement en libérant du capital pour le réinvestissement.
- Externaliser les fonctions non essentielles: L’externalisation des activités non essentielles peut réduire les frais généraux, permettant ainsi de réaffecter le capital à des domaines plus productifs de l’entreprise.
Inconvénients du ROIC
Le ROIC ne prend pas en compte les facteurs externes tels que les conditions économiques, les pressions concurrentielles ou les changements réglementaires qui peuvent affecter les performances d’une entreprise. Par exemple, une entreprise peut déclarer un retour sur investissement élevé mais être confrontée à des risques importants liés aux fluctuations du marché ou à l’évolution de la demande des consommateurs. Même si son retour sur investissement peut être favorable, la rentabilité à long terme de l’entreprise peut être mise en doute.
Une autre limite est que le ROIC ne prend pas en compte les perspectives de croissance d’une entreprise ni la qualité de ses bénéfices. Une entreprise avec un retour sur investissement élevé peut générer des bénéfices à partir de sources non durables ou ponctuelles, telles que la vente d’actifs ou la restructuration.
Le ROIC peut ne pas refléter le profil de risque d’une entreprise. Les entreprises des secteurs à haut risque, comme la biotechnologie ou les startups, peuvent avoir un faible retour sur investissement en raison de la nécessité d’investir massivement dans la recherche et le développement. Cependant, ces entreprises peuvent générer des bénéfices élevés à l’avenir. Sans tenir compte des rendements ajustés au risque, s’appuyer uniquement sur le ROIC peut amener les investisseurs à négliger des opportunités présentant une plus grande incertitude mais un plus grand potentiel de hausse.
Enfin, le ROIC ne tient pas compte des différences de structure du capital entre les entreprises. Deux entreprises ayant un retour sur investissement similaire peuvent financer leurs opérations grâce à différentes combinaisons de capitaux propres et de dettes. Une entreprise utilisant des niveaux d’endettement plus élevés peut avoir un meilleur retour sur investissement, mais elle peut être exposée à davantage de risques financiers.
Qu’est-ce que le retour sur investissement (ROIC) ?
Le ROIC est une mesure financière utilisée pour mesurer la rentabilité et l’efficacité du capital d’une entreprise. Il calcule le bénéfice qu’une entreprise génère à partir du capital investi à la fois par les investisseurs en actions et par les créanciers, aidant ainsi à évaluer l’efficacité avec laquelle une entreprise utilise ses ressources pour créer de la valeur.
Comment est calculé le ROIC ?
Le ROIC est calculé en divisant le résultat opérationnel net après impôts (NOPAT) par le capital investi.
Comment le ROIC se compare-t-il à d’autres mesures de performance telles que le ROE et les ratios P/E ?
Le ROIC diffère du ROE en ce sens qu’il prend en compte à la fois les capitaux propres et la dette, tandis que le ROE se concentre uniquement sur les capitaux propres. Contrairement au ratio P/E, qui évalue le prix du marché par rapport aux bénéfices, le ROIC est une mesure plus directe de la capacité d’une entreprise à créer de la valeur à partir du capital investi, ce qui en fait une mesure plus complète de la performance.
Conclusion
Le ROIC est un outil très fiable pour mesurer la qualité des investissements. Cela demande un peu de travail, mais une fois que les investisseurs commencent à connaître le ROIC, ils peuvent commencer à suivre les résultats des entreprises sur une base annuelle et être mieux équipés pour repérer les entreprises de qualité avant tout le monde.
