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Si vous souhaitez créer l’investissement parfait, vous souhaiterez probablement que ses attributs incluent des rendements élevés et un faible risque.
Bien entendu, la réalité est que ce type d’investissement est presque impossible à trouver. Il n’est pas surprenant que les gens passent beaucoup de temps à développer des méthodes et des stratégies proches de « l’investissement parfait ». Mais aucune n’est aussi populaire que la théorie moderne du portefeuille (MPT).
Ici, nous examinons les idées de base derrière le MPT, ses avantages et ses inconvénients, et comment il affecte la gestion de votre portefeuille.
Leçon principale
- La théorie moderne du portefeuille (MPT) soutient qu’il est possible de concevoir un portefeuille idéal offrant aux investisseurs un rendement maximal en acceptant un niveau de risque optimal.
- Le MPT a été développé par l’économiste Harry Markowitz dans les années 1950 ; Ses théories tournent autour de l’importance des portefeuilles, du risque, de la diversification et de la relation entre les différents titres.
- En particulier, MPT préconise la diversification entre les titres et les classes d’actifs ou les avantages de ne pas mettre tous ses œufs dans le même panier.
- MPT affirme que les actions sont confrontées à la fois à des risques systématiques (risques de marché tels que les taux d’intérêt et les récessions) et à des risques non systématiques (problèmes spécifiques à des actions individuelles, tels que des changements de direction ou de mauvaises ventes).
- Une bonne diversification de portefeuille ne peut pas prévenir le risque systématique, mais elle peut réduire, voire éliminer, le risque non systématique.
Comprendre la théorie moderne du portefeuille
L’une des théories économiques les plus importantes et les plus influentes liées à la finance et à l’investissement, la MPT a été développée par Harry Markowitz et publiée sous le titre « Portfolio Selection » dans la revue Revue Financière en 1952.
Cette théorie est basée sur l’hypothèse de Markowitz selon laquelle les investisseurs peuvent concevoir un portefeuille optimal pour maximiser les rendements en acceptant un niveau de risque quantifiable. Essentiellement, les investisseurs peuvent minimiser le risque grâce à une diversification utilisant des méthodes quantitatives.
La théorie moderne du portefeuille soutient qu’il ne suffit pas de prendre en compte le risque et le rendement attendu d’une action particulière. En investissant dans plusieurs actions, les investisseurs peuvent profiter des avantages de la diversification, principalement en réduisant le risque du portefeuille. MPT quantifie les avantages de la diversification ou du fait de ne pas mettre tous ses œufs dans le même panier.
Pour la plupart des investisseurs, le risque auquel ils sont confrontés lorsqu’ils achètent des actions est que les rendements soient inférieurs aux attentes. En d’autres termes, c’est l’écart par rapport au rendement moyen. Chaque action a son propre écart type par rapport à la moyenne, que la théorie moderne du portefeuille appelle « risque ».
Le risque dans un portefeuille composé de nombreuses actions individuelles sera inférieur au risque inhérent à la détention d’une action individuelle, tant que les risques des différentes actions ne sont pas directement liés. Prenons un portefeuille composé de deux actions risquées : une qui profite quand il pleut et une autre qui profite quand il ne pleut pas. Un portefeuille contenant les deux actifs générera toujours des bénéfices, qu’il pleuve ou qu’il fasse beau. L’ajout d’un actif risqué à un autre peut réduire le risque global d’un portefeuille à toute épreuve.
En d’autres termes, Markowitz a montré qu’investir ne consiste pas seulement à sélectionner des actions, mais également à choisir la bonne combinaison d’actions pour distribuer votre pécule.
Informations rapides
Markowitz, avec Merton H. Miller et William F. Sharpe, ont changé la façon dont les gens investissent ; Grâce à leur dévouement de toute une vie, tous trois se sont partagé le prix Nobel de sciences économiques en 1990.
Types de risques
La théorie moderne du portefeuille soutient que le risque de rendement de chaque action comporte deux composantes :
Risques systématiques : ce sont des risques de marché qui ne peuvent être diversifiés. Les taux d’intérêt, les récessions et les guerres sont des exemples de risques systémiques.
Risque non systématique : également appelé « risque spécifique », ce risque est spécifique à des actions individuelles, comme les changements de direction ou les baisses d’exploitation. Ce type de risque peut être diversifié à mesure que vous augmentez le nombre d’actions dans votre portefeuille (voir l’image ci-dessous). Il représente la composante du rendement d’une action qui n’est pas corrélée aux mouvements globaux du marché.
Pour un portefeuille bien diversifié, le risque – ou l’écart moyen par rapport à la moyenne – de chaque action contribue très peu au risque du portefeuille. C’est plutôt la différence – ou covariance – entre les niveaux de risque des actions individuelles qui détermine le risque global du portefeuille. En conséquence, les investisseurs bénéficient de la détention d’un portefeuille diversifié plutôt que d’actions individuelles.
Frontière efficace
Maintenant que nous comprenons les avantages de la diversification, la question de savoir comment déterminer le meilleur niveau de diversification se pose. Entrez dans la frontière efficace.
Pour chaque niveau de rendement, il existe un portefeuille présentant le risque le plus faible possible, et pour chaque niveau de risque, il existe un portefeuille offrant le rendement le plus élevé. Ces combinaisons peuvent être tracées sur un graphique et la ligne résultante est la frontière efficace. La figure ci-dessous montre la frontière efficace de seulement deux actions : une action technologique à haut risque/haute récompense (comme Google) et une action de consommation à faible risque/faible récompense (comme Coca-Cola).
Tout portefeuille situé à l’extrémité supérieure de la courbe est efficace : il offre le rendement maximum attendu pour un niveau de risque donné. Un investisseur rationnel ne détiendra qu’un portefeuille se situant quelque part sur la frontière efficiente. Le niveau de risque maximum qu’un investisseur acceptera déterminera la position du portefeuille sur la route.
La théorie moderne du portefeuille pousse cette idée encore plus loin. Il suggère que la combinaison d’un portefeuille de titres se situant sur la frontière efficiente avec un actif sans risque, dont l’achat est financé par l’emprunt, peut en réalité augmenter les rendements au-delà de la frontière efficiente. En d’autres termes, si vous empruntez pour acheter une action sans risque, le portefeuille d’actions restant peut présenter un degré de risque plus élevé et donc un rendement plus élevé que ce que vous pourriez souhaiter.
Que signifie pour vous un portfolio moderne ?
La théorie moderne du portefeuille a eu un impact marqué sur la façon dont les investisseurs perçoivent le risque, le rendement et gèrent leurs portefeuilles. La théorie prouve que la diversification du portefeuille peut réduire le risque d’investissement. En fait, les gestionnaires de fonds modernes suivent régulièrement ses principes. L’investissement passif intègre également le MPT, car les investisseurs choisissent des fonds indiciels peu coûteux et bien diversifiés. Les pertes sur une action individuelle ne sont pas suffisamment importantes pour nuire aux performances de la diversification, et le succès et la popularité de l’investissement passif sont une indication de la popularité de la théorie moderne du portefeuille.
Inconvénients de la théorie moderne du portefeuille
Le MPT est peut-être omniprésent, mais il présente encore certaines lacunes concrètes. Tout d’abord, cela oblige souvent les investisseurs à repenser les concepts de risque. Parfois, cela oblige l’investisseur à effectuer un investissement risqué (par exemple un contrat à terme) pour minimiser le risque global. Cela peut s’avérer une décision difficile pour les investisseurs qui ne connaissent pas les avantages des techniques complexes de gestion de portefeuille.
De plus, MPT suppose qu’il est possible de sélectionner des actions dont la performance individuelle est indépendante des autres investissements du portefeuille. Mais les historiens du marché ont souligné qu’un tel outil n’existe pas. En période de tensions sur les marchés, des investissements apparemment indépendants se comportent comme s’ils étaient liés.
De même, il est logique d’emprunter pour détenir un actif sans risque et augmenter les rendements de votre portefeuille, mais en trouver un qui soit véritablement sans risque est une autre affaire. On dit que les obligations garanties par l’État sont sans risque, mais en réalité elles ne le sont pas. Les titres tels que les lingots d’or et les bons du Trésor américain ne présentent aucun risque de défaut, mais les attentes d’une inflation plus élevée et de variations des taux d’intérêt peuvent toutes deux affecter leur valeur.
Se pose ensuite la question du nombre de titres nécessaires à la diversification. Combien suffit-il ? Les fonds communs de placement peuvent contenir des dizaines d’actions. L’expert en investissement William J. Bernstein affirme que même 100 actions ne suffisent pas à diversifier les risques non systématiques. En revanche, une étude de 1970 publiée sur Revue d’affaires a constaté qu’un portefeuille d’environ 30 actions pouvait offrir la plupart des avantages de la diversification.
Quel est le meilleur portefeuille d’investissement pour les débutants ?
De nombreux experts en investissement conseillent aux débutants d’investir dans des fonds indiciels à grande échelle au lieu d’essayer de sélectionner des actions individuelles. Un portefeuille de trois fonds composé de fonds représentant des actions nationales, des actions internationales et des obligations nationales peut aider la plupart des débutants à accéder aux segments les plus importants du marché avec un volume de recherche relativement faible.
Quelles sont les actions les moins risquées ?
Toutes les actions comportent un certain degré de risque, mais les grandes sociétés de premier ordre sont considérées comme relativement sûres. Il s’agit de sociétés bien établies avec de grandes capitalisations boursières et qui ont tendance à connaître des fluctuations de prix plus faibles que les sociétés plus petites et plus jeunes. Bien qu’il s’agisse d’investissements sûrs, les blue chips ont également moins de marge de développement.
Quel est l’investissement le plus sûr pour votre portefeuille ?
Les obligations ont toujours été plus sûres que les actions car elles représentent une dette que les entreprises sont contractuellement tenues de rembourser. De plus, en cas de liquidation d’une société, les obligataires seront payés avec les actifs restants avant les actionnaires. Les obligations d’État – en particulier les obligations du Trésor – sont considérées comme plus sûres que les obligations d’entreprises car il est très peu probable que l’emprunteur fasse défaut.
Conclusion
L’essentiel du MPT est que le marché est difficile à battre et que ceux qui le battent sont ceux qui prennent des risques supérieurs à la moyenne. Cela implique également que ceux qui prennent ce risque devront en supporter les conséquences en cas de baisse du marché.
Une fois de plus, des investisseurs comme Warren Buffett nous rappellent que la théorie du portefeuille n’est que cela : de la théorie. En fin de compte, le succès d’un portefeuille dépend des compétences de l’investisseur et du temps qu’il y consacre. Il est parfois préférable de choisir un petit nombre de placements inadaptés et d’attendre que le marché évolue en votre faveur plutôt que de se fier uniquement à la moyenne du marché.
