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Théorie moderne du portefeuille et finance comportementale : un aperçu
La théorie moderne du portefeuille (MPT) et la finance comportementale représentent différentes écoles de pensée qui tentent d’expliquer le comportement des investisseurs. La façon la plus simple de réfléchir à leurs arguments et à leurs perspectives est peut-être de penser à la théorie moderne du portefeuille comme à la manière dont les marchés financiers fonctionneraient dans un monde idéal, et à la finance comportementale comme à la façon dont les marchés financiers fonctionneraient dans le monde réel. Avoir une solide compréhension de la théorie et de la pratique peut vous aider à prendre de meilleures décisions d’investissement.
Leçon principale
- Évaluer la manière dont les gens devraient investir (c’est-à-dire la sélection de portefeuille) est un projet important entrepris tant par les économistes que par les investisseurs.
- La théorie moderne du portefeuille est un modèle théorique prescriptif qui montre quelle classe d’actifs générera le rendement attendu le plus élevé pour un niveau de risque donné.
- La finance comportementale vise plutôt à corriger les préjugés cognitifs et émotionnels qui empêchent les individus d’agir de manière rationnelle dans le monde réel.
Théorie moderne du portefeuille
La théorie moderne du portefeuille constitue la base d’une grande partie des idées reçues qui sous-tendent la prise de décision en matière d’investissement. Bon nombre des points essentiels de la théorie moderne du portefeuille ont été capturés dans les années 1950 et 1960 par l’hypothèse d’efficience du marché postulée par Eugene Fama de l’Université de Chicago.
Selon la théorie de Fama, les marchés financiers fonctionnent efficacement, les investisseurs prennent des décisions rationnelles, les acteurs du marché sont sophistiqués, bien informés et agissent uniquement sur la base des informations disponibles. Étant donné que tout le monde a un accès égal à ces informations, tous les titres sont évalués en conséquence à tout moment. Si le marché est efficace et à jour, cela signifie que les prix reflètent toujours toutes les informations, il est donc impossible d’acheter une action à un prix avantageux.
D’autres extraits de sagesse conventionnelle incluent la théorie selon laquelle le marché boursier devrait générer un rendement moyen de 8 % par an (ce qui entraînerait un doublement de la valeur d’un portefeuille tous les neuf ans) et que l’objectif ultime de l’investissement est de battre un indice de référence statique. En théorie, tout cela semble bien. La réalité peut être légèrement différente.
La théorie moderne du portefeuille (MPT) a été développée par Harry Markowitz au cours de la même période pour déterminer comment un agent rationnel construirait un portefeuille diversifié sur plusieurs classes d’actifs afin de maximiser les rendements attendus pour un niveau donné d’appétit pour le risque. La théorie qui en a résulté a construit une « frontière efficace » ou la meilleure composition de portefeuille possible pour tout niveau donné de tolérance au risque. La théorie moderne du portefeuille utilise ensuite cette contrainte théorique pour déterminer le portefeuille optimal grâce à un processus d’optimisation moyenne-variance (MVO).
Finance comportementale
Malgré une théorie claire et bonne, les actions se négocient souvent à des prix irrationnels, les investisseurs prennent des décisions irrationnelles et il serait difficile de trouver quelqu’un dont le portefeuille « moyen » tant vanté génère 8 % de rendement par an comme sur des roulettes.
Alors qu’est-ce que tout cela signifie pour vous ? Cela signifie que les émotions et la psychologie jouent un rôle important lorsque les investisseurs prennent des décisions, les amenant parfois à se comporter de manière imprévisible ou irrationnelle. Cela ne veut pas dire que les théories n’ont aucune valeur, car parfois leurs concepts fonctionnent encore.
La meilleure façon d’examiner la différence entre la finance théorique et la finance comportementale est peut-être de considérer la théorie comme un cadre à partir duquel développer une compréhension des sujets abordés, et de considérer les aspects comportementaux comme un rappel que les théories ne fonctionnent pas toujours comme prévu. Par conséquent, avoir de bonnes bases dans ces deux aspects peut vous aider à prendre de meilleures décisions. Comparer et opposer certains sujets clés aidera à préparer le terrain.
Principale différence
L’idée selon laquelle les marchés financiers sont efficaces est l’un des principes fondamentaux de la théorie moderne du portefeuille. Ce concept, soutenu par l’hypothèse des marchés efficaces, suggère qu’à tout moment, les prix reflètent pleinement toutes les informations disponibles sur un titre et/ou un marché particulier. Étant donné que tous les acteurs du marché disposent d’informations également privées, personne n’a l’avantage de prédire les rendements boursiers, car personne n’a accès à de meilleures informations.
Sur des marchés efficaces, les prix deviennent imprévisibles, rendant ainsi impossible la détermination d’un quelconque modèle d’investissement, annulant complètement toute approche d’investissement planifiée. D’un autre côté, les études de finance comportementale examinent l’impact du sentiment des investisseurs sur les cours des actions, révélant un certain nombre de tendances prévisibles sur le marché boursier.
Diffusion des connaissances
En théorie, toutes les informations sont réparties uniformément. En fait, si cela était vrai, les délits d’initiés n’existeraient pas. Les faillites soudaines ne se produiront jamais. La loi Sarbanes-Oxley de 2002, conçue pour amener les marchés à un niveau d’efficacité plus élevé parce que l’accès de certaines parties à l’information n’est pas réparti équitablement, ne serait pas nécessaire.
Et n’oubliez pas que les préférences personnelles et les capacités personnelles jouent également un rôle important. Si vous choisissez de ne pas participer au type de recherche effectuée par les analystes boursiers de Wall Street, peut-être parce que vous avez un emploi ou une famille et que vous n’avez ni le temps ni les compétences, vos connaissances seront inévitablement dépassées par celles des autres acteurs du marché qui sont payés pour passer toute la journée à rechercher des actions. Il y a évidemment une différence entre la théorie et la pratique.
Des décisions d’investissement raisonnables
Théoriquement, tous les investisseurs prennent des décisions d’investissement rationnelles. Bien sûr, si tout le monde était rationnel, il n’y aurait ni spéculation, ni bulles, ni exubérance irrationnelle. De même, personne n’achète des actions lorsque les prix sont élevés et ne les vend en panique lorsque les prix baissent.
Théorie mise à part, nous savons tous que la spéculation se produit et que des bulles grandissent et éclatent. En outre, des décennies de recherche menées par des institutions comme Dalbar, avec son étude d’analyse quantitative du comportement des investisseurs, montrent que le comportement irrationnel joue un rôle important et coûte cher aux investisseurs.
Qu’est-ce que la théorie des deux systèmes de la finance comportementale ?
En économie comportementale, la théorie des processus doubles est l’hypothèse selon laquelle l’esprit possède deux systèmes différents, tous deux utilisés pour prendre des décisions économiques. Le système 1 est la partie de l’esprit qui gère les réactions automatiques de combat ou de fuite, tandis que le système 2 est la partie qui gère les délibérations lentes et rationnelles. Les deux systèmes sont utilisés pour prendre des décisions financières, ce qui explique certaines des irrationalités du marché.
Quelles sont les trois versions de l’hypothèse du marché efficient ?
L’hypothèse d’efficience du marché stipule que le marché finira par atteindre l’équilibre des prix le plus efficace à long terme. Il existe trois manières de l’exprimer : La forme faible de l’hypothèse d’efficience du marché est que toutes les informations pertinentes sont déjà reflétées dans les prix actuels et qu’aucune forme d’analyse technique ne peut identifier efficacement les inefficacités. La vente faible soutient que, parce que toutes les informations pertinentes sont déjà incluses dans le prix, les investisseurs ne peuvent pas utiliser l’analyse fondamentale ou technique pour identifier les actions sous-évaluées. La forme forte montre qu’il n’existe aucune information susceptible de donner au commerçant un avantage qui ne soit déjà pris en compte dans le prix actuel.
Comment les économistes expliquent-ils l’absurdité ?
Le domaine de l’économie comportementale étudie les raisons pour lesquelles les acteurs économiques prennent des décisions qui semblent irrationnelles aux observateurs extérieurs. Ce domaine se concentre principalement sur les études sur la manière dont les biais cognitifs et les pressions sociales influencent les choix humains.
Conclusion
S’il est important d’étudier les théories de l’efficacité et de considérer les études empiriques qui leur confèrent de la crédibilité, en réalité, le marché regorge d’inefficacités. L’une des raisons de cette inefficacité est que chaque investisseur a un style d’investissement et une évaluation d’investissement uniques. Une personne peut utiliser des stratégies techniques tandis qu’une autre s’appuie sur les fondamentaux et d’autres encore peuvent utiliser un jeu de fléchettes.
De nombreux autres facteurs influencent les prix des investissements, depuis les attachements émotionnels, les rumeurs et les cours des actions jusqu’à la bonne vieille offre et demande. De toute évidence, tous les acteurs du marché ne sont pas sophistiqués, bien informés et n’agissent pas uniquement sur la base des informations disponibles. Mais comprenez ce que les experts attendent…Et comment les autres acteurs du marché pourraient agir – vous aidera à prendre les bonnes décisions d’investissement pour votre portefeuille et vous préparera à la réaction du marché lorsque d’autres prendront leurs décisions.
