CalculatriceCliquez pour ouvrir
En gestion financière, la théorie de la structure du capital fait référence à une approche systématique du financement des activités commerciales par une combinaison de capitaux propres et de passif.
Il existe plusieurs théories concurrentes sur la structure du capital, chacune explorant de manière quelque peu différente la relation entre le financement par emprunt, le financement par actions et la valeur marchande de l’entreprise.
L’approche du revenu net dans la théorie de la structure du capital
David Durand a proposé cette méthode pour la première fois en 1952 et il était partisan de l’utilisation du levier financier. Il soutient qu’une modification du levier financier entraînera une modification du coût du capital. En d’autres termes, si une entreprise s’endette davantage pour stimuler ses investissements, sa structure de capital augmente et son coût moyen pondéré du capital (WACC) diminue, ce qui entraîne une valeur d’entreprise plus élevée.
Cela suppose que le marché analyse l’entreprise dans son ensemble et que les éventuelles décotes ne sont pas liées au ratio d’endettement. Si des informations fiscales sont fournies, cela indique que le WACC diminue avec l’augmentation du financement par emprunt et que la valeur d’une entreprise augmente.
Dans cette approche de la théorie de la structure du capital, le coût du capital est fonction de la structure du capital. Il est toutefois important de rappeler que cette méthode suppose une structure de capital optimale. Une structure de capital optimale implique qu’à un ratio d’endettement et de capitaux propres donné, le coût du capital est au minimum et la valeur de l’entreprise est au maximum.
L’approche de Modigliani et Miller
Le théorème M&M est une approche de la structure du capital qui doit son nom à Franco Modigliani et Merton Miller dans les années 1950. Modigliani et Miller étaient deux professeurs qui ont étudié la théorie de la structure du capital et ont collaboré pour développer l’hypothèse de la non-pertinence de la structure du capital. Cette proposition affirme que dans des marchés parfaits, la structure du capital utilisée par une entreprise n’a pas d’importance car la valeur marchande d’une entreprise est déterminée par la capacité de gain et le risque de ses actifs sous-jacents. Selon Modigliani et Miller, la valeur est indépendante du mode de financement utilisé et de l’investissement réalisé par l’entreprise. Le théorème M&M donne deux propositions :
- Article I: Cette proposition stipule que la structure du capital n’est pas liée à la valeur d’une entreprise. La valeur de deux sociétés identiques restera constante et la valeur ne sera pas affectée par le choix du financement appliqué pour financer les actifs. La valeur d’une entreprise dépend de ses bénéfices futurs attendus. C’est à ce moment-là qu’il n’y a pas d’impôts.
- Proposition II: Cette proposition stipule que le levier financier augmente la valeur de l’entreprise et réduit le WACC. C’est à ce moment-là que les informations fiscales entrent en jeu.
La théorie de la hiérarchie
La théorie de l’ordre hiérarchique se concentre sur les coûts asymétriques de l’information. Cette approche suppose que les entreprises priorisent leurs stratégies financières en fonction de la voie de moindre résistance. Le financement interne est la première méthode privilégiée, suivi de l’emprunt, et le financement externe par capitaux propres est le dernier recours.
Conclusion
En bref, il est essentiel que les professionnels de la finance connaissent la structure du capital. Une analyse précise de la structure du capital peut aider les entreprises à optimiser les coûts du capital et ainsi à améliorer leurs bénéfices.
