Taux de change doubles et multiples : ce qu’il faut savoir

Lorsqu’il est confronté à un choc économique inattendu, un pays peut choisir de mettre en œuvre un système de taux de change double ou multiple. Avec ce type de système, un pays dispose de plusieurs taux de change.

Ainsi, contrairement aux systèmes fixes ou flottants, les systèmes doubles et multiples incluent des taux différents, fixes et flottants, utilisés pour la même devise sur la même période de temps.

Système de taux de change double et multiple

Dans un système de double taux de change, il existe sur le marché des taux de change fixes et flottants. Les taux fixes ne sont applicables qu’à certains segments du marché, tels que les importations et exportations « essentielles » et/ou les opérations en compte courant. Parallèlement, le prix des transactions du compte de capital est déterminé par les taux de change dictés par le marché (afin de ne pas entraver les transactions sur ce marché, qui sont importantes pour fournir des réserves de change à un pays).

Dans un système de taux de change multiples, le concept est le même, sauf que le marché est divisé en de nombreux segments différents, chacun ayant son propre taux de change, fixe ou flottant. Ainsi, les importateurs de certains biens « essentiels » à l’économie peuvent bénéficier de taux de change préférentiels, tandis que les importateurs de produits « non essentiels » ou de luxe peuvent bénéficier de taux de change décourageants. Là encore, les transactions en capital peuvent être soumises à des taux de change flottants.

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Les multisystèmes sont souvent de nature transitoire et sont utilisés comme moyen d’atténuer la pression excessive sur les réserves de change lorsqu’un choc frappe l’économie et pousse les investisseurs à paniquer et à se retirer. C’est également un moyen de freiner l’inflation intérieure et la demande de devises étrangères des importateurs. Surtout, en période d’instabilité économique, il s’agit d’un mécanisme permettant au gouvernement d’exercer rapidement un contrôle sur les transactions en devises.

Un tel système pourrait permettre aux gouvernements de gagner plus de temps dans leurs efforts pour surmonter les problèmes inhérents à la balance des paiements. Ce délai supplémentaire est particulièrement important pour les régimes de monnaie fixe, qui peuvent être contraints de dévaluer complètement leur monnaie et de se tourner vers les institutions étrangères pour obtenir de l’aide.

Comment ça marche ?

Au lieu d’épuiser de précieuses réserves de change, le gouvernement a détourné sa forte demande de devises vers le marché des changes librement flottant. Les variations des taux de change librement flottants refléteront l’offre et la demande.

Le recours à des taux de change multiples est considéré comme un moyen caché d’imposer des droits de douane ou des taxes. Par exemple, un taux de change faible sur les importations de produits alimentaires fonctionne comme une subvention, tandis qu’un taux de change élevé sur les importations de produits de luxe a pour effet de « taxer » ceux qui importent des biens qui, en temps de crise, sont considérés comme non essentiels. Dans le même ordre d’idées, des taux de change plus élevés dans un secteur d’exportation particulier peuvent agir comme un impôt sur les bénéfices.

Est-ce la meilleure solution ?

Bien que des taux de change multiples soient plus faciles à mettre en œuvre, certains économistes soutiennent que la mise en place de droits de douane et de taxes serait en fait une solution plus efficace et plus transparente. Le problème fondamental de la balance des paiements peut donc être résolu directement.

Même si un système de taux de change multidimensionnel peut sembler une solution miracle, il a des conséquences négatives. Souvent, parce que les segments du marché ne fonctionnent pas dans les mêmes conditions, des taux de change différents entraînent des distorsions économiques et une mauvaise allocation des ressources.

Par exemple, si une certaine industrie sur le marché d’exportation bénéficie d’un taux de change favorable, cette industrie se développera dans des conditions artificielles. Les ressources allouées à l’industrie ne refléteront pas nécessairement les besoins réels de l’industrie, car ses performances ont été anormalement gonflées. Par conséquent, les bénéfices ne reflètent pas fidèlement la performance, la qualité ou l’offre et la demande. Les acteurs de ce secteur privilégié sont (sur)rémunérés mieux que les autres acteurs du marché d’exportation. Il n’est donc pas possible de parvenir à une allocation optimale des ressources dans l’économie.

Un système de taux de change diversifié peut également générer des rentes économiques pour les facteurs de production qui bénéficient d’une protection implicite. Cet effet peut également ouvrir la porte à une corruption accrue, dans la mesure où ceux qui y gagnent peuvent faire pression pour tenter de maintenir le taux de change inchangé. Cela perpétue à son tour un système déjà inefficace.

En fin de compte, des taux de change multiples entraînent des problèmes avec les banques centrales et le budget fédéral. Des taux de change différents peuvent entraîner des pertes dans les transactions en devises, auquel cas la banque centrale doit imprimer davantage de monnaie pour couvrir les pertes. Ceci, à son tour, peut conduire à l’inflation.

Conclusion

Un mécanisme initialement plus douloureux, mais finalement plus efficace, pour faire face aux chocs économiques et à l’inflation consiste à laisser flotter une monnaie si elle est indexée. Si la monnaie flotte déjà, une autre alternative consiste à autoriser une dépréciation totale (plutôt que d’appliquer un taux fixe en plus d’un taux flottant). Cela pourrait éventuellement rééquilibrer le marché des changes.

D’un autre côté, même si laisser flotter leur monnaie et autoriser les dévaluations peuvent sembler des étapes logiques, de nombreux pays en développement sont confrontés à des contraintes politiques qui ne leur permettent pas de dévaluer ou de laisser flotter leur monnaie à grande échelle : les secteurs « stratégiques » de subsistance d’un pays, comme les importations alimentaires, doivent être protégés. C’est la raison pour laquelle de nombreux taux de change sont introduits – malgré leur malheureuse capacité à fausser l’industrie, les marchés des changes et l’économie dans son ensemble.