Tableau des flux de trésorerie : Analyser les flux de trésorerie des activités financières

Le tableau des flux de trésorerie est l’un des éléments les plus importants, mais souvent négligé, des états financiers d’une entreprise. Il montre aux analystes, investisseurs, fournisseurs de crédit et auditeurs les sources et les utilisations des liquidités d’une entreprise.

Il est important de prendre en compte les différents éléments qui contribuent à l’évolution globale de la situation de trésorerie lors de l’analyse du tableau des flux de trésorerie d’une entreprise. Une entreprise peut avoir un flux de trésorerie global négatif au cours d’un trimestre donné, mais un flux de trésorerie global négatif n’est pas nécessairement une mauvaise chose si l’entreprise peut générer un flux de trésorerie positif grâce à ses opérations.

Flux de trésorerie provenant des activités financières

Les activités de financement dans le tableau des flux de trésorerie se concentrent sur la manière dont une entreprise lève des capitaux et restitue le capital aux investisseurs via les marchés des capitaux. Ces activités comprennent également le versement de dividendes en espèces, l’ajout ou la modification d’emprunts, ou l’émission et la vente d’actions supplémentaires. Cette section du tableau des flux de trésorerie mesure le flux de trésorerie entre une entreprise et ses propriétaires et créanciers.

Un nombre positif indique que des liquidités sont entrées dans l’entreprise, augmentant ainsi le niveau de ses actifs. Un nombre négatif indique que l’entreprise a remboursé son capital en retirant son capital, en remboursant ses dettes à long terme ou en versant des dividendes aux actionnaires.

Voici des exemples d’éléments de flux de trésorerie courants résultant des activités de financement d’une entreprise :

• Recevez de l’argent en émettant des actions ou dépensez de l’argent pour racheter des actions
• Recevoir des liquidités provenant de l’émission ou du remboursement de la dette
• Verser des dividendes en espèces aux actionnaires
• Produit des salariés exerçant des options d’achat d’actions
• Recevez des liquidités en émettant des titres hybrides tels que des titres de créance convertibles

Raison du parrainage

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La performance financière montre aux investisseurs exactement comment une entreprise finance ses activités. Une entreprise accède aux marchés des capitaux par l’émission de titres d’emprunt ou de capitaux propres si des capitaux supplémentaires sont nécessaires pour développer ou maintenir ses activités. La décision entre le financement par emprunt et par actions est guidée par des facteurs tels que le coût du capital, les contrats d’emprunt existants et les ratios de santé financière.

Les grandes entreprises matures aux perspectives de croissance limitées décident souvent de maximiser la valeur actionnariale en restituant le capital aux investisseurs sous forme de dividendes. Les entreprises qui espèrent apporter de la valeur aux investisseurs peuvent choisir un programme de rachat d’actions au lieu de verser des dividendes.

Une entreprise peut acheter ses propres actions, augmentant ainsi ses bénéfices futurs et son bénéfice par action. Les rachats constituent un moyen intéressant de maximiser la valeur actionnariale si la direction estime que l’action est sous-évaluée sur le marché libre.

Exemple financier

Considérez le dépôt 2014 10-K d’Apple (AAPL). Les éléments de flux de trésorerie les plus importants de la section financement sont les paiements de dividendes, les rachats d’actions ordinaires et le produit de l’émission de titres de créance. Les dividendes versés et les rachats d’actions ordinaires sont des utilisations de liquidités, et le produit de l’émission de titres de créance est une source de liquidités.

Apple a décidé que la valeur actionnariale serait maximisée si les liquidités disponibles étaient restituées aux actionnaires plutôt que utilisées pour rembourser la dette ou financer des initiatives de croissance. Apple n’était pas dans une phase de forte croissance en 2014, mais la direction a probablement identifié l’environnement de taux d’intérêt bas comme une opportunité d’obtenir un financement à un coût du capital inférieur au rendement attendu de ces actifs.

Le dossier 10-K de Kindred Healthcare de 2014 montre que la société s’est engagée dans plusieurs activités de financement après avoir annoncé son intention d’acquérir d’autres entreprises. Les postes notables des flux de trésorerie provenant de la section financement comprennent le produit des emprunts au titre de la facilité de crédit renouvelable, l’émission d’obligations, les offres d’actions, les remboursements de prêts au titre de la facilité de crédit renouvelable, les remboursements de prêts à terme et les versements de dividendes.

Kindred Healthcare a versé un dividende, mais les offres d’actions et l’expansion de la dette ont été les éléments les plus importants de sa performance financière. L’équipe de direction de Kindred Healthcare a identifié des opportunités de croissance qui nécessitent des capitaux supplémentaires et a positionné l’entreprise pour en tirer parti grâce à des activités de financement. Kindred Healthcare a été acquise et est devenue une entreprise privée en 2018.

Normes comptables : IFRS versus GAAP

Les sociétés dont le siège social est aux États-Unis doivent rendre compte selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR). Les entreprises s’appuient sur les Normes internationales d’information financière (IFRS) en dehors des États-Unis. Certaines des principales différences entre les deux normes résident dans certaines des différentes options de classification des éléments de flux de trésorerie.

Comprendre le bilan

L’analyse du tableau des flux de trésorerie est extrêmement précieuse car elle permet un rapprochement des liquidités d’ouverture et de fin du bilan. Cette analyse est difficile pour la plupart des sociétés cotées en bourse, car des milliers de postes peuvent être inclus dans les états financiers.

Les flux de trésorerie d’une entreprise provenant des activités de financement sont généralement liés aux sections capitaux propres et dette à long terme du bilan. L’un des meilleurs endroits pour observer les changements est dans l’état des capitaux propres consolidés.

Un exemple de bilan

Voici quelques chiffres de Covanta Holding Corp.

Le rachat d’actions ordinaires de 88 millions de dollars a été divisé en capital versé et en réduction des bénéfices accumulés ainsi qu’en réduction de 1 million de dollars en actions propres. Le solde des actions propres a diminué de 1 million de dollars dans le bilan de Covanta, démontrant l’interaction de tous les états financiers clés.

Les variations de la dette à long terme peuvent être trouvées au bilan ainsi que dans les notes des états financiers qui résument d’autres liens entre le bilan d’une entreprise et les flux de trésorerie liés aux activités de financement.

Les dividendes versés peuvent être calculés en prenant le solde d’ouverture des bénéfices non répartis du bilan, en ajoutant le bénéfice net et en soustrayant la valeur finale des bénéfices non répartis du bilan. Ce montant équivaut aux dividendes versés au cours de l’année. Cette information se retrouve sur le tableau des flux de trésorerie des activités de financement.

Que chercher

Il est également important de déterminer l’échéancier de la dette levée. La levée de fonds propres est souvent considérée comme un accès à un capital stable et à long terme. Il en va de même pour la dette à long terme, qui donne à une entreprise la possibilité de la rembourser par versements ou sur une période plus longue. La dette à court terme peut devenir un fardeau encore plus lourd car elle doit être remboursée plus tôt.

Conclusion

Les flux de trésorerie d’une entreprise provenant des activités de financement font référence aux entrées et sorties de trésorerie liées à l’émission de titres de créance, à l’émission d’actions, au paiement de dividendes et au rachat d’actions existantes. Ceci est important pour les investisseurs et les créanciers, car il décrit les flux de trésorerie de l’entreprise générés par le financement par emprunt ou par actions, ainsi que ses antécédents en matière de paiement d’intérêts, de dividendes et d’autres obligations.

Les flux de trésorerie d’une entreprise provenant des activités de financement sont liés à ses performances sur les marchés des capitaux, et les investisseurs souhaitent comprendre d’où proviennent les liquidités d’une entreprise. C’est le signe d’un bon investissement s’il provient d’opérations commerciales normales. Cela peut constituer une opportunité d’investissement peu attrayante si l’entreprise émet constamment de nouvelles actions ou rembourse ses dettes.

Les créanciers souhaitent comprendre l’historique de remboursement de la dette de l’entreprise ainsi que le montant de la dette contractée par l’entreprise. Les créanciers ne prêteront probablement pas d’argent si l’entreprise est fortement endettée et ne peut pas honorer ses paiements d’intérêts mensuels. Les prêteurs devraient envisager de prêter de l’argent à cette entreprise si celle-ci est peu endettée et a un bon historique de remboursement de sa dette.

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