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Lorsqu’une entreprise souhaite restructurer sa composition dette/actions afin de mieux se positionner pour réussir à long terme, elle peut envisager d’émettre un échange dette/actions ou action/dette.
Dans le cas d’un échange d’actions contre dettes, tous les actionnaires désignés ont le droit d’échanger leurs actions contre un montant prédéterminé de dette dans la même société. Les obligations sont généralement le type de dette proposé.
Les échanges dette/actions fonctionnent essentiellement dans le sens inverse : la dette est échangée contre un montant prédéterminé d’actions. Une fois le swap effectué, une partie ou la totalité de cette classe d’actifs est progressivement supprimée et tous les participants au swap participeront désormais à la classe d’actifs nouvelle ou en développement mise en œuvre par étapes.
Leçon principale
- Un échange de dettes/actions consiste à échanger des actions contre des dettes afin de restructurer la situation du capital d’une entreprise.
- Cela peut améliorer les ratios fondamentaux de l’entreprise et lui donner une meilleure assise financière.
- Elles sont parfois réalisées lors d’une faillite, et le ratio de swap entre dette et capitaux propres peut varier au cas par cas pour apurer le montant dû aux créanciers.
Raison de l’échange
Il existe de nombreuses raisons possibles pour lesquelles la direction restructure les finances d’une entreprise.
L’une des raisons est que l’entreprise peut devoir respecter certaines obligations contractuelles, telles que le maintien d’un ratio dette/capitaux propres cible. Les obligations contractuelles peuvent résulter d’exigences financières imposées par l’établissement prêteur ou peuvent être auto-imposées par la société, comme détaillé dans le prospectus. L’entreprise souhaitera peut-être maintenir le ratio dette/capitaux propres dans la fourchette cible afin de pouvoir obtenir de bonnes conditions de crédit/dette si elle en a besoin ou de lever des liquidités par le biais d’une offre d’actions si nécessaire. Si le ratio est trop déséquilibré, cela pourrait limiter ce qu’ils pourront faire à l’avenir pour lever des liquidités.
Une entreprise peut échanger des actions contre de la dette pour éviter d’avoir à payer des intérêts et la valeur nominale de la dette à l’avenir. Au lieu de devoir payer de grosses sommes d’argent pour rembourser ses dettes, l’entreprise proposera des actions aux créanciers.
En cas de faillite, les entreprises peuvent recourir aux échanges de dettes contre actions pour offrir souvent de meilleures conditions aux créanciers. Les échanges sont souvent effectués pour aider une entreprise en difficulté à continuer de fonctionner. La logique derrière cela est qu’une entreprise insolvable ne peut pas payer ses dettes ni améliorer ses fonds propres. Cependant, il arrive parfois qu’une entreprise souhaite simplement profiter de conditions de marché favorables. Les clauses de l’acte de fiducie obligataire peuvent empêcher les échanges de se produire sans consentement.
Valorisation des contrats de swap
Les swaps actions/dettes et dette/actions sont généralement évalués aux taux actuels du marché, mais la direction peut proposer des valeurs d’échange plus élevées pour inciter les actionnaires et les détenteurs de dettes à participer à l’échange.
Par exemple, disons qu’un investisseur possède un total de 1 500 $ d’actions ZXC Corp. ZXC a offert à tous les actionnaires la possibilité d’échanger leurs actions contre des dettes selon un ratio de 1:1, soit dollar pour dollar. Dans cet exemple, l’investisseur recevrait une dette d’une valeur de 1 500 $ s’il choisissait d’exercer le swap. Si la société souhaitait vraiment que les investisseurs échangent des actions contre des obligations, elle pourrait adoucir l’accord en proposant un ratio de swap de 1:1,5. Étant donné que les investisseurs auraient reçu une dette d’une valeur de 2 250 $ (1,5 * 1 500 $), ils ont essentiellement gagné 750 $ simplement en changeant de classe d’actifs. Il convient toutefois de mentionner que les investisseurs perdront tous leurs droits respectifs en tant qu’actionnaires, tels que le droit de vote, s’ils échangent leurs actions contre des dettes.
Signification de l’échange de dettes/actions
Lorsque des actions supplémentaires sont émises, cela diluera les actionnaires existants. Cela a souvent pour effet de faire baisser le cours de l’action, car les revenus de l’entreprise sont désormais répartis entre un plus grand nombre d’actionnaires.
En théorie, une entreprise pourrait émettre des actions pour éviter d’avoir à rembourser ses dettes, mais si l’entreprise rencontre des difficultés financières, cette décision pourrait encore nuire au cours de l’action. L’échange dilue non seulement les actionnaires, mais montre également à quel point l’entreprise est à court de liquidités. D’un autre côté, avec moins de dettes et plus de liquidités disponibles, l’entreprise pourrait être dans une meilleure position.
Émettre davantage de dette signifie des coûts d’intérêt plus élevés. Étant donné que la dette peut être relativement bon marché, cela pourrait constituer une option viable au lieu de diluer les actionnaires. Un certain montant de dette est une bonne chose car il constitue un levier interne pour les actionnaires. Cependant, un endettement excessif constitue également un problème, car l’augmentation des paiements d’intérêts peut nuire à une entreprise si ses revenus commencent à diminuer.
Compte tenu des avantages et des inconvénients de l’émission de titres de créance et d’actions dans différentes situations, les swaps sont parfois nécessaires pour maintenir l’équilibre des entreprises afin qu’elles puissent espérer réussir à long terme.
Swap dettes/actions contre obligations convertibles
Les échanges de dettes/actions et les obligations convertibles sont tous deux des mécanismes qui peuvent modifier la structure du capital d’une entreprise, mais ils répondent à des objectifs différents et sont mis en œuvre de différentes manières.
Un échange de dettes contre des actions est généralement un processus de restructuration direct dans lequel la dette existante est échangée contre des actions, souvent utilisé lorsqu’une entreprise est en difficulté financière.
Les obligations convertibles sont un type d’instrument de dette qui donne aux détenteurs d’obligations la possibilité de convertir leurs obligations en actions à un prix prédéterminé après une période de temps spécifiée. Contrairement aux échanges de dettes contre actions, qui sont souvent déclenchés par des besoins de financement, les obligations convertibles sont émises de manière proactive par des entreprises à la recherche de capitaux, avec la possibilité pour les détenteurs d’obligations de devenir actionnaires.
Les obligations convertibles offrent aux investisseurs des paiements d’intérêts réguliers jusqu’à la conversion, leur permettant de bénéficier de titres à revenu fixe tout en ayant toujours la possibilité de les convertir en actions si le cours des actions de l’entreprise augmente. Cet outil est attractif pour les entreprises qui souhaitent attirer des investissements sans diluer immédiatement les actionnaires existants.
Le calendrier et le contrôle des conversions d’actions diffèrent considérablement entre les deux. Dans un échange dette/actions, la conversion en actions est immédiate et souvent obligatoire pour les créanciers, tandis que les détenteurs d’obligations convertibles ont la possibilité de convertir s’il est dans leur intérêt de le faire, souvent en attendant des évolutions favorables du cours des actions.
Les détenteurs d’obligations convertibles peuvent également décider de ne pas convertir si le cours de l’action sous-performe, conservant ainsi leur obligation à revenu fixe. Cela signifie que les obligations convertibles ont tendance à être un peu plus flexibles que les swaps de dette/actions annoncés par les entreprises.
Exemple d’échange de dette/actions
Un exemple concret d’échange de dettes contre des actions s’est produit pendant la Grande Récession avec General Motors (GM) lors de sa restructuration en faillite. Confronté à une dette massive et luttant pour survivre à la crise financière, GM a conclu un échange de dettes contre des actions avec ses créanciers, notamment le gouvernement américain et le syndicat United Auto Workers (UAW).
Dans le cadre de l’accord, les créanciers de GM ont accepté d’échanger une partie de la dette impayée de GM contre des capitaux propres dans la société réorganisée, réduisant ainsi le fardeau de la dette de GM tout en donnant aux créanciers une participation dans les opérations futures de la société.
Qu’est-ce qu’un échange dette/actions ?
Un échange dette/actions est un outil de restructuration financière dans lequel une entreprise échange son encours de dette contre des actions. Ce type de transaction permet à une entreprise de réduire son endettement en convertissant les créanciers en actionnaires.
Comment fonctionnent les swaps dettes/actions ?
Dans un échange de dettes contre actions, les créanciers acceptent de convertir une partie ou la totalité de la dette impayée d’une entreprise en actions, généralement des actions ordinaires. Cette transaction nécessite des négociations, car la position du créancier passe d’une position prioritaire pour le remboursement à celle d’un propriétaire d’actions avec un potentiel de profit si l’entreprise se redresse. L’échange est généralement effectué sur la base d’un ratio d’endettement prédéterminé par les deux parties.
Pourquoi les entreprises ont-elles recours aux swaps dettes/actions ?
Les entreprises ont recours aux échanges de dettes contre actions pour améliorer leur santé financière en réduisant leur dette, en améliorant leurs flux de trésorerie et en évitant la faillite. En réduisant le montant de leur dette, les entreprises peuvent se concentrer sur la croissance opérationnelle plutôt que sur le remboursement de la dette, tout en améliorant potentiellement leur ratio d’endettement.
Quel est l’impact d’un échange de dette/actions sur les actionnaires ?
Pour les actionnaires existants, les échanges de dettes/actions entraînent souvent une dilution des actions à mesure que de nouvelles actions sont émises aux créanciers. Cela peut réduire la valeur des actions existantes et réduire la participation des actionnaires.
Conclusion
Un échange dette/actions est un outil de restructuration dans lequel une entreprise échange une partie de sa dette en cours contre des actions, contribuant ainsi à réduire sa dette et à éviter la faillite. Ce processus profite aux deux parties, dans la mesure où les créanciers obtiennent un avantage potentiel en tant qu’actionnaires, tandis que l’entreprise renforce son bilan et stabilise ses finances.
