Stratégie de volatilité du marché : Collier

En finance, le terme « collier » fait souvent référence à une stratégie de gestion des risques appelée collier de protection qui implique des contrats d’options et ne fait pas partie de votre chemise. Cependant, l’utilisation d’un col de protection peut vous aider à éviter de perdre votre chemise à mesure que la valeur de votre investissement augmente.

Avec un peu d’effort et les bonnes informations, les investisseurs et les traders peuvent utiliser le concept d’actions pour gérer les risques et, dans certains cas, augmenter leurs profits. Cet article compare le fonctionnement des stratégies de cols protecteurs et haussiers.

Comment fonctionnent les colliers de protection ?

Cette stratégie est souvent utilisée pour couvrir le risque de perte sur une position longue sur actions ou sur l’ensemble d’un portefeuille d’actions à l’aide d’options sur indices. Il peut également être utilisé pour couvrir les fluctuations des taux d’intérêt tant par les emprunteurs que par les prêteurs en utilisant des plafonds et des planchers.

Les colliers de protection sont considérés comme une stratégie baissière à neutre. La perte de colliers de protection est limitée, tout comme le potentiel de hausse. Les colliers sont l’une des nombreuses stratégies d’inversion des risques disponibles. Une autre stratégie est la couverture, qui utilise trois contrats au lieu de deux.

Un tunnel d’actions est créé en vendant un nombre égal d’options d’achat et en achetant le même nombre d’options de vente sur une position longue sur des actions. Une option d’achat donne à l’acheteur le droit mais non l’obligation d’acheter une action à un prix spécifié, appelé prix d’exercice.

Une option de vente donne à l’acheteur le droit mais non l’obligation de vendre les actions au prix d’exercice. La prime, qui correspond au coût des options résultant de la vente de l’option d’achat, est appliquée à la transaction de vente, réduisant ainsi la prime totale payée pour la position. Cette stratégie est recommandée après une période de hausse des cours boursiers car elle vise à protéger les profits plutôt qu’à les augmenter.

Exemple de collier

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Par exemple, disons que Jack a acheté 100 actions XYZ il y a quelque temps à 22 $ l’action. Disons que nous sommes en juillet et que XYZ se négocie actuellement à 30 $.

Compte tenu de la récente volatilité du marché, Jack est incertain quant à l’orientation future de l’action XYZ, nous pouvons donc dire qu’il a une position neutre à baissière. S’il était vraiment pessimiste, il vendrait ses actions pour protéger son bénéfice de 8 $ par action. Mais il n’en est pas sûr, alors il va s’accrocher et se mettre au col pour défendre sa position.

Le mécanisme de cette stratégie est que Jack achète un put hors de la monnaie et vend un put hors de la monnaie, car chaque option représente 100 actions de l’action sous-jacente. Jack estime qu’après la fin de l’année, le marché sera moins volatil et il souhaite conserver sa position jusqu’à la fin de l’année.

Pour atteindre son objectif, Jack a décidé de choisir des options d’achat d’actions en janvier. Il remarque que le put de janvier à 27,50 $ (c’est-à-dire le put expirant en janvier avec un prix d’exercice de 27,50 $) se négocie à 2,95 $ et que le call à 35 $ de janvier se négocie à 2 $. La transaction de Jack est :

• Acheter pour ouvrir (ouvrir une position longue) un put de janvier à 27,50 $ au coût de 295 $ (prime de 2,95 $ * 100 actions)
• Vendre pour ouvrir (ouvrir une position courte) une option d’achat de 35 $ de janvier pour 200 $ (premium 2 $ * 100 actions)
• Les dépenses personnelles (ou débit net) de Jack sont de 95 $ (200 $ – 295 $ = -95 $)

Il est difficile de déterminer avec précision le profit et/ou la perte maximum de Jack, car de nombreuses choses peuvent arriver. Mais examinons trois résultats possibles pour Jack lorsque janvier arrivera :

1. XYZ se négocie à 50 $/action : Depuis que Jack a vendu à découvert l’option d’achat de 35 $ en janvier, il est probable que ses actions aient été rachetées à 35 $. Les actions se négociant actuellement à 50 $, il a perdu 15 $ par action à cause de l’option d’achat qu’il a vendue et son déboursé est de 95 $ par action. On peut dire que c’est une mauvaise situation pour la poche de Jack. Cependant, nous ne pouvons pas oublier que Jack a acheté ses actions initiales pour 22 $ et qu’elles ont été rachetées (vendues) pour 35 $, ce qui lui a valu un gain en capital de 13 $ par action, plus les dividendes qu’il a gagnés en cours de route, moins ses dépenses personnelles sur les actions. Par conséquent, son bénéfice total sur l’action est de (35 $ – 22 $) * 100 – 95 $ = 1 205 $.
2. XYZ se négocie au prix de 30 USD/action. Dans ce cas, l’ordre de vente et l’ordre d’achat n’ont aucune valeur monétaire. Les deux expirent sans valeur. Jack était donc de retour à la case départ en juillet, moins les dépenses liées au collier.
3. XYZ se négocie à 10 $/action. Les options d’achat ont expiré sans valeur. Cependant, la valeur de l’option d’achat de Jack a augmenté d’au moins 17,50 $ par action (la valeur intrinsèque de l’option de vente). Il peut vendre son option de vente et empocher le bénéfice pour compenser ce qu’il a perdu sur la valeur de son action XYZ. En fait, il peut mettre l’action XYZ donne au vendeur la possibilité de vendre et de recevoir 27,50 $ par action pour l’action actuellement négociée sur le marché au prix de 10 $. La stratégie de Jack dépendra de ce qu’il pense de l’orientation des actions XYZ. S’il est optimiste, il voudra peut-être profiter de son option de vente, conserver le titre et attendre que XYZ rebondisse. S’il est baissier, il voudra peut-être vendre les actions au vendeur de l’option de vente, prendre l’argent et s’enfuir.

Contrairement aux positions individuelles, certains investisseurs se tournent vers les options sur indices pour protéger l’ensemble d’un portefeuille. Lorsque vous utilisez des options sur indice pour couvrir un portefeuille, les chiffres fonctionnent un peu différemment mais le concept est le même. Vous achetez l’option de vente pour protéger les bénéfices et vendez l’option d’achat pour compenser le coût de l’option de vente.

Les colliers prennent de la valeur au travail

Un collier haussier implique simultanément l’achat d’une option d’achat hors de la monnaie et la vente d’une option de vente hors de la monnaie. Il s’agit d’une stratégie appropriée lorsqu’un trader est optimiste sur l’action mais s’attend à ce que le cours de l’action soit légèrement inférieur et souhaite acheter l’action à ce prix inférieur.

Une option d’achat longue protégera le trader contre une augmentation inattendue du cours de l’action, la vente de l’option de vente couvrant le coût de l’option d’achat et facilitant éventuellement un achat à un prix inférieur au prix souhaité.

Si Jack est généralement optimiste sur l’action OPQ, qui se négocie à 20 $, mais pense que le prix est un peu élevé, il pourrait entrer dans le collier haussier en achetant le call de 27,50 $ de janvier à 0,73 $ et en vendant le call de 15 $ de janvier à 1,04 $. Dans ce cas, il bénéficierait de 1,04 $ – 0,73 $ = 0,31 $ en poche grâce à la différence de prime.

Les conséquences possibles de l’expiration seraient :

1. OPQ supérieur à 27,50 $ à l’expiration: Jack exercera son option d’achat (ou vendra son option d’achat avec profit s’il ne souhaite pas recevoir les actions réelles) et son option de vente expirera sans valeur.
2. OPQ inférieur à 15 $ à l’expiration: La vente à découvert de Jack sera exercée par l’acheteur et l’option d’achat expirera sans valeur. Il devrait acheter des actions OPQ pour 15 $. En raison de son bénéfice initial, de la différence entre les primes des options d’achat et de vente, son prix par action serait effectivement de 15 $ – 0,31 $ = 14,69 $.
3. OPQ de 15$ à 27,50$ à l’expiration: Les deux options de Jack expireront sans valeur. Il conservera le petit bénéfice qu’il a réalisé sur l’action, soit 0,31 $ par action.

Taux d’intérêt consolidé

Les colliers conçus pour gérer le type de risque de taux d’intérêt présent dans les prêts hypothécaires à taux variable (ARM) sont moins largement discutés. Cette situation implique deux groupes aux risques contrastés. Les prêteurs risquent de baisser les taux d’intérêt et de réduire leurs bénéfices. Les emprunteurs risquent une hausse des taux d’intérêt, ce qui entraînerait une augmentation des remboursements de leurs prêts.

Les dérivés de gré à gré, comme les options d’achat et de vente, sont appelés caps etfloors.

Les plafonds de taux d’intérêt sont des contrats qui fixent une limite supérieure au taux d’intérêt qu’un emprunteur paiera sur un prêt à taux variable. Les taux d’intérêt planchers sont similaires aux plafonds de taux d’intérêt d’une manière comparable aux options d’achat : ils protègent le détenteur de la baisse des taux d’intérêt. Les utilisateurs finaux peuvent échanger des planchers et des plafonds pour créer un anneau de protection, similaire à ce que Jack a fait pour protéger son investissement dans XYZ.

Conclusion

En bref, ces stratégies ne sont que deux des nombreuses stratégies dites de col. D’autres types de stratégies de collier existent, et leur difficulté varie. Mais les deux stratégies présentées ici constituent un bon point de départ pour tout trader souhaitant se plonger dans le monde des stratégies de collier.