Spread des options neutres Gamma-Delta

Avez-vous trouvé intéressantes les stratégies utilisant la désintégration thêta d’une option, mais vous ne supportez pas le risque encouru ? Dans le même temps, les stratégies conservatrices telles que la vente d’options d’achat couvertes ou la vente d’options d’achat couvertes agrégées peuvent s’avérer trop restrictives. Un spread gamma-delta neutre peut constituer le meilleur compromis lorsque vous cherchez à exploiter la décroissance temporelle tout en neutralisant l’impact de l’action des prix sur la valeur de votre position. Dans cet article, nous allons vous présenter cette stratégie.

Option “grec”

Pour comprendre comment appliquer cette stratégie, une connaissance des mesures grecques de base est nécessaire. Cela signifie que le lecteur doit également se familiariser avec les options et leurs caractéristiques.

thêta

Histoires connexes

Spreads obligataires : un indicateur avancé pour le Forex

Écrivez des appels couverts pour augmenter vos revenus IRA

Thêta est le taux auquel la valeur d’une option diminue en fonction du passage d’une journée. Avec ce spread, nous exploiterons la baisse du thêta à notre avantage afin de profiter de la position. Bien sûr, de nombreux autres spreads font de même ; mais comme vous le découvrirez, en couvrant le gamma net et le delta net de notre position, nous pouvons en toute sécurité garder la direction de notre position neutre.

Stratégie

Pour nos besoins, nous utiliserons la stratégie d’enregistrement proportionnel des appels comme perspective principale. Dans ces exemples, nous achèterons des options à un prix d’exercice inférieur au prix auquel elles ont été vendues. Par exemple, si nous achetons une option d’achat avec un prix d’exercice de 30 $, nous vendrons une option d’achat avec un prix d’exercice de 35 $. Nous mettrons en œuvre notre stratégie habituelle de vente d’options d’achat proportionnelles et ajusterons le taux auquel nous achetons et vendons des options afin de supprimer considérablement le gamma net de notre position.

Nous savons que dans une stratégie de vente d’options proportionnelle, plus d’options sont vendues que d’achats. Cela signifie que certaines options sont vendues « nues ». C’est intrinsèquement risqué. Le risque ici est que si le titre augmente suffisamment fortement, la position perdra de l’argent en raison du potentiel de hausse illimité des options nues. En réduisant le gamma net à une valeur proche de zéro, nous éliminons le risque que le delta se déplace de manière significative (par exemple dans un laps de temps très court).

Neutraliser Gamma

Pour neutraliser efficacement le gamma, nous devons d’abord trouver le taux auquel nous allons acheter et écrire. Au lieu d’utiliser un système de modèles d’équations pour trouver le rapport, nous pouvons trouver rapidement le rapport gamma-neutre en procédant comme suit :

1. Trouvez le gamma de chaque choix.

2. Pour trouver le nombre que vous allez acheter, prenez le gamma de l’option que vous vendez, arrondissez à trois décimales et multipliez par 100.

3. Pour trouver le numéro que vous allez vendre, prenez le gamma de l’option que vous achetez, arrondissez à trois décimales et multipliez par 100.

Par exemple, si nous avons un appel à 30 $ avec un gamma de 0,126 et un appel à 35 $ avec un gamma de 0,095, nous achèterions 95 appels à 30 $ et vendrions 126 appels à 35 $. N’oubliez pas que c’est par action et que chaque option représente 100 actions.

• Achetez 95 options d’achat avec un gamma de 0,126 pour un gamma de 1,197 ou :
  Fórmula

  \(\begin{aligned} &95 \times ( 0.126 \times 100 ) \\ \end{aligned}\)

  RENDA360.NET
  
• Vendre 126 call avec un gamma de -0,095 (négatif car nous les vendons) est un gamma de -1,197 soit :
  Fórmula

  \(\begin{aligned} &126 \times ( -0.095 \times 100 ) \\ \end{aligned}\)

  RENDA360.NET
  

Cela équivaut à un gamma net de 0. Puisque le gamma n’est généralement pas arrondi à trois décimales, votre gamma réel peut varier d’environ 10 points autour de 0. Mais comme nous avons affaire à des nombres aussi grands, ces variations du gamma net réel ne sont pas importantes et n’affecteront pas la répartition fine.

Neutraliser Delta

Maintenant que nous avons désactivé le gamma, nous devrons rendre le delta net égal à 0. Si notre appel à 30 $ a un delta de 0,709 et notre appel à 35 $ a un delta de 0,418, nous pouvons calculer comme suit.

• 95 appels achetés avec un delta de 0,709 font 6 735,5 ou :
  Fórmula

  \(\begin{aligned} &95 \times ( 0.709 \times 100 ) \\ \end{aligned}\)

  RENDA360.NET
  
• 126 call vendus avec un delta de -0,418 (négatif car nous les vendons) soit -5 266,8 soit : 

Cela se traduit par un delta net positif de 1 468,7. Pour rendre ce delta net proche de zéro, nous pouvons vendre à découvert 1 469 actions du sous-jacent. En effet, chaque action a un delta de 1. Cela ajoute -1,469 au delta, ce qui en fait -0,3, ce qui est très proche de 0. Puisque vous ne pouvez pas vendre à découvert une partie d’une action, -0,3 est aussi proche que possible d’amener le delta net à 0. Encore une fois, comme nous l’avons indiqué en gamma puisque nous avons affaire à de grands nombres, ce nombre ne sera pas assez grand pour affecter le résultat d’un bon arbitrage.

Vérifier Thêta

Maintenant que nous sommes effectivement neutres en termes de prix, examinons sa rentabilité. L’appel à 30 $ a un thêta de -0,018 et l’appel à 35 $ a un thêta de -0,027. Cela signifie:

• 95 appels achetés avec un thêta de -0,018 soit -171 soit : 
• 126 appels vendus avec un thêta de 0,027 (positif car nous les vendons) soit 340,2 soit : 

Cela donne un thêta net de 169,2. Cela peut être interprété comme votre position gagnant 169,20 $ par jour. Étant donné que le comportement des options n’est pas ajusté quotidiennement, vous devrez conserver votre position pendant environ une semaine avant de pouvoir remarquer ces changements et en tirer profit.

Rentabilité

Sans tenir compte de toutes les exigences de marge et des débits et crédits nets, la stratégie que nous avons détaillée nécessiterait environ 32 000 $ de capital pour être mise en place. Si vous occupez ce poste pendant cinq jours, vous pouvez gagner 846 $. Cela représente 2,64 % du capital nécessaire à sa mise en place, soit un assez bon bénéfice en cinq jours. Dans la plupart des exemples concrets, vous constaterez qu’une position détenue pendant 5 jours rapportera un bénéfice d’environ 0,5 à 0,7 %. Cela peut sembler peu jusqu’à ce que vous gagniez 0,5 % par an en 5 jours – cela représente un rendement de 36,5 % par an.

Limite

Un certain nombre de risques sont associés à cette stratégie. Premièrement, vous aurez besoin de faibles commissions pour réaliser des bénéfices. C’est pourquoi il est important d’avoir un courtier avec des commissions très faibles. De très fortes fluctuations de prix peuvent également rendre cette situation instable. En cas de maintien pendant une semaine, des corrections forcées des taux et une couverture delta sont peu probables ; S’il est détenu plus longtemps, le cours de l’action aura plus de temps pour évoluer dans une direction.

Les variations de la volatilité implicite, qui ne sont pas couvertes ici, pourraient entraîner des modifications significatives de la valeur de la position. Même si nous avons éliminé les mouvements quotidiens des prix relatifs, nous sommes toujours confrontés à un autre risque : une exposition accrue aux variations de la volatilité implicite. Sur une courte période d’une semaine, les changements de volatilité joueront un petit rôle dans votre position globale.

Conclusion

Le risque de vente proportionnel peut être réduit en couvrant mathématiquement certaines caractéristiques des options, ainsi qu’en ajustant notre position dans les actions ordinaires sous-jacentes. De cette façon, nous pouvons profiter de la désintégration thêta des options écrites.