Signaux de récession des leaders boursiers Récession, pertes à venir

Le S&P 500 (SPX) a plus que quadruplé depuis le dernier creux du marché baissier en mars 2009. Une grande partie de ce gain a été tirée par les actions dynamiques, ou les actions pour lesquelles les investisseurs ont augmenté leurs offres précisément parce que leur prix avait augmenté, créant ainsi une tendance qui s’auto-renforce. Aujourd’hui, Morgan Stanley affirme que ces valeurs de croissance sont au point mort, ce que la société considère comme un signe avant-coureur inquiétant d’une récession et d’un déclin majeur des marchés boursiers à venir.

“Les deux dernières fois où nous avons connu un ralentissement économique de cette ampleur, cela a précédé ou coïncidé avec un ralentissement économique”, prévient l’équipe de stratégie actions américaines de Morgan Stanley dirigée par Mike Wilson. “Nous ne considérons pas ce récent déclin de la dynamique comme un élément positif pour le marché ou pour l’économie dans son ensemble, comme certains le suggèrent”, ont-ils ajouté dans l’édition actuelle du rapport hebdomadaire sur les startups.

Le rapport de Morgan Stanley intervient alors que la Réserve fédérale devrait abaisser ses taux d’intérêt mercredi, au milieu d’un débat houleux sur la question de savoir si les réductions de taux peuvent relancer le ralentissement de l’économie américaine.

Signification pour les investisseurs

Morgan Stanley a déclaré que la raison pour laquelle les actions dynamiques chutent est que les investisseurs prédisent la fin de ce que l’on appelle l’économie Boucle d’or, dans laquelle la croissance est « juste ce qu’il faut », ni trop rapide ni trop lente. Peut-être plus important encore, l’entreprise affirme que le déclin actuel de la dynamique est beaucoup plus grave qu’au cours des deux périodes précédentes, lorsque les inquiétudes concernant un ralentissement de la croissance économique étaient généralisées en 2015-2016 et au quatrième trimestre 2018.

“Nous continuons de croire que les actions de croissance à long terme restent la partie la plus vulnérable du marché, et le récent ralentissement de la dynamique de croissance suggère que le risque est encore plus grand aujourd’hui qu’au dernier pic du marché en juillet”, indique le rapport. “Les grands gagnants de cette année risquent de subir de nouvelles pressions”, ajoute-t-il.

Morgan Stanley a également cité les baisses du ratio S&P 500/Or et de l’indice IPO par rapport au S&P 500 comme des signaux plus clairs d’aversion au risque. “Ces baisses ne sont qu’une raison supplémentaire de croire que la hausse de ce mois-ci va s’estomper, le plus gros inconvénient venant de la partie la plus spéculative du marché, à savoir les actions de croissance dont les valorisations sont difficiles à justifier par les indicateurs traditionnels”, selon le rapport.

Alors que certains investisseurs parient que les États-Unis et la Chine parviendront à un accord commercial, Morgan Stanley ne voit pas encore de solution. Pire encore, ils doutent que le commerce puisse être un « catalyseur positif » à l’heure actuelle. De plus, si la date d’entrée en vigueur des nouveaux droits de douane américains sur les produits chinois est retardée, le rapport spécule que les entreprises pourraient réduire leurs commandes parce qu’elles ne ressentent plus l’urgence de respecter des délais artificiels au-delà desquels les prix augmenteront.

Regarder vers l’avant

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Morgan Stanley prévient que le déclin des actions dynamiques et la vulnérabilité croissante des actions de croissance à long terme pourraient ne pas créer un redressement en douceur des valorisations boursières. Le problème est que les gestionnaires de placements actifs se concentrent tellement sur les actions de croissance qu’« une telle rotation crée trop de destruction de portefeuille ».

Pour sa part, Goldman Sachs reste prudemment optimiste, même s’il voit des risques à la baisse dans son dernier rapport sur les perspectives des actions américaines : “Aujourd’hui, notre SI (Sentiment Indicator) montre que le positionnement composite des actions est de 1,2 écarts-types au-dessus de la moyenne, ce qui suggère que le positionnement risque de réduire les rendements du S&P 500 dans un avenir proche.” Mais cela pourrait ne pas se produire maintenant, a déclaré Goldman, ajoutant : “L’accélération de la croissance (économique) a également compensé les vents contraires sur les cours boursiers dus à un positionnement tendu au cours des 10 dernières années”. En conséquence, Goldman prévoit « une légère réaccélération de la croissance économique… (qui) devrait soutenir les cours boursiers malgré des positions tendues ».