SEC : un bref historique de la réglementation

Les investisseurs, notamment les particuliers, achètent, vendent et négocient des actions avec un certain sentiment de sécurité. Si une entreprise trompe ses investisseurs, il existe une possibilité d’indemnisation.

Vous ne pouvez pas toujours demander justice. La majeure partie de l’histoire de l’investissement est remplie de tromperies, de folies et d’exubérances irrationnelles qui dissuaderaient même les plus ardents partisans d’Adam Smith. Vous trouverez ci-dessous notre analyse de cette histoire.

La règle du ciel bleu provoque des tempêtes soudaines

Pendant la majeure partie de son histoire, les investissements sont restés réservés aux riches, qui pouvaient se permettre d’acheter des actions et des dettes sous forme d’obligations bancaires.

On pense que ces personnes peuvent gérer les risques grâce à leur richesse déjà énorme – qu’il s’agisse de propriété foncière, industrielle ou de brevets. Le niveau de fraude au début du financement était suffisant pour effrayer la plupart des investisseurs ordinaires.

À mesure que l’importance du marché boursier augmentait, celui-ci est devenu une partie de plus en plus importante de l’économie américaine globale, devenant ainsi une préoccupation majeure pour le gouvernement.

L’investissement est rapidement devenu un sport national alors que les gens de tous bords ont commencé à avoir un revenu disponible plus élevé et ont trouvé de nouveaux endroits pour investir leur argent. En théorie, ces nouveaux investisseurs étaient protégés par la Blue Sky Law (promulguée pour la première fois au Kansas en 1911).

Ces lois étatiques visent à protéger les investisseurs contre les titres sans valeur émis par des sociétés sans scrupules et commercialisés par des promoteurs. Il s’agit de lois de base en matière de divulgation qui exigent que l’entreprise fournisse un prospectus dans lequel le promoteur (c’est-à-dire le vendeur/émetteur) indique le montant des intérêts qu’il reçoit et pourquoi.

Après cela, l’investisseur décidera d’acheter ou non. Bien que cette information soit utile aux investisseurs, aucune loi n’empêche les émetteurs de vendre des titres à des conditions injustes à condition qu’ils en informent les investisseurs potentiels.

La loi Ciel Bleu est faible, tant dans ses termes que dans son application. Les entreprises qui souhaitent éviter une divulgation complète pour une raison ou une autre ont proposé des actions par courrier à des investisseurs étrangers.

Même la validité des divulgations au sein de l’État n’est pas minutieusement vérifiée par les régulateurs de l’État. Dans les années 1920, l’économie « allait fort » et les gens avaient faim de tout ce qui concernait le marché boursier. De nombreux investisseurs utilisent un nouvel outil, la marge, pour multiplier leurs profits.

Mardi noir

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Avec autant d’investisseurs mal informés qui se lancent sur le marché, la situation est propice à une manipulation de haut niveau. Les courtiers, les teneurs de marché, les propriétaires et même les banquiers ont commencé à négocier des actions entre eux pour faire grimper les prix avant de les vendre à un public affamé.

Le public américain a été étonnamment résistant à son optimisme fiévreux, mais la possession excessive de ces stocks de grenades a finalement modifié les marchés et le 29 octobre 1929, la Grande Dépression a fait sa première apparition terrifiante avec le Mardi Noir.

Sur fond de Grande Dépression

Si le Mardi Noir n’avait affecté que le marché boursier et les investisseurs individuels, la Grande Récession n’aurait pu être qu’une « légère récession ». La raison pour laquelle le Black Tuesday a eu un tel impact est que les banques ont joué avec le marché avec les dépôts des clients.

De plus, alors que les États-Unis étaient en passe de devenir le plus grand créancier international du monde, les pertes ont dévasté les finances nationales et mondiales. La Réserve fédérale a clairement exprimé sa position et a refusé de baisser les taux d’intérêt qui poussent les traders sur marge à la faillite après que les traders sur marge – institutions et individus – ont quitté le gouvernement pour tenter d’endiguer l’hémorragie par des réformes et des programmes sociaux.

Les actions de la Fed ont déplu au gouvernement américain, principalement parce que la bulle boursière a été encouragée par l’augmentation de la masse monétaire mise en œuvre par la Fed avant le krach. Une fois les conséquences du krach s’estompées, le gouvernement a décidé que s’il devait connaître des problèmes sur le marché boursier, il valait mieux qu’il ait davantage son mot à dire sur la manière dont les choses se déroulaient.

Glass-Steagall et la Securities and Exchange Act

L’année 1933 a vu deux lois importantes adoptées par le Congrès. La loi Glass-Steagall a été créée pour empêcher les banques de se lier au marché boursier et de se pendre en cas d’effondrement.

La Securities Act vise à créer une version plus solide des lois Blue Sky des États au niveau fédéral. Face à l’économie en déclin et aux appels au sang, le gouvernement a renforcé la législation initiale l’année suivante avec la Securities Exchange Act de 1934.

SECONDE

Le Securities Exchange Act a été signé le 6 juin 1934 et a créé la Securities and Exchange Commission (SEC). C’était la réponse du président Franklin D. Roosevelt au problème initial du Blue Sky Act, qu’il considérait comme manquant d’application.

Le krach a ébranlé la confiance des investisseurs et plusieurs autres lois ont été adoptées pour la reconstruire. Il s’agit notamment de la loi sur les sociétés d’utilité publique (1935), de la loi sur les contrats de fiducie (1939), de la loi sur les conseillers en investissement (1940) et de la loi sur les sociétés d’investissement (1940). L’application de tous ces actes est confiée à la SEC.

Pour le premier président de la SEC, Roosevelt a soutenu Joseph Kennedy. Les pouvoirs que diverses lois confèrent à la SEC sont considérables. La SEC a utilisé ces pouvoirs pour changer la façon dont Wall Street fonctionne. Premièrement, la SEC exige davantage de divulgation et impose des calendriers de déclaration stricts.

Toutes les sociétés offrant des titres au public doivent s’inscrire et déposer régulièrement auprès de la SEC. La SEC ouvre également la voie à des poursuites civiles contre des entreprises et des individus reconnus coupables de fraude et d’autres violations de la sécurité.

Ces deux innovations ont été bien accueillies par les investisseurs hésitants à revenir sur le marché après la Seconde Guerre mondiale, facteur clé de la relance de l’économie.

Retour des investisseurs

Un meilleur accès au financement et des moyens de lutter contre la fraude font désormais partie d’un changement plus controversé visant à limiter les investissements à très haut risque et à haut rendement aux investisseurs capables de prouver à la SEC qu’ils peuvent supporter une perte importante.

La SEC établit des normes pour les investisseurs qualifiés, parfois appelées jugement de valeur de la SEC et peut-être un passage de la « protection des investisseurs contre les investissements dangereux » à la « protection des investisseurs contre eux-mêmes ».

A partir de là

Le Congrès continue d’essayer de faire des marchés un endroit plus sûr pour les investisseurs individuels en donnant du pouvoir à la SEC, et il continue d’apprendre et de s’adapter aux scandales et aux crises qui surviennent malgré tous ses efforts. Un exemple en est la loi Sarbanes-Oxley (2002).

Après qu’Enron, WorldCom et Tyco International aient utilisé des méthodes comptables astucieuses qui ont entraîné des pertes considérables pour les portefeuilles des investisseurs, la SEC a été chargée d’empêcher que cela ne se reproduise à l’avenir.

L’exemple le plus récent, bien entendu, est la loi controversée Dodd-Frank sur la réforme de Wall Street et la protection des consommateurs. La loi – stimulée par la Grande Récession – comptait 848 pages, et ses opposants affirmaient que toutes les réglementations entraîneraient des inefficacités et décourageraient les investissements.

Même si la SEC constitue un bouclier extrêmement important pour protéger les investisseurs, certains craignent que son pouvoir et son attachement à des réglementations plus strictes ne finissent par nuire aux marchés.

Le plus grand défi pour la SEC, aujourd’hui et à l’avenir, est de trouver un équilibre entre protéger les investisseurs contre les mauvais investissements en garantissant qu’ils disposent d’informations exactes et empêcher complètement les investisseurs d’investir dans des domaines que la SEC considère comme mauvais.

Conclusion

L’investissement est passé d’une activité à haut risque et peu réglementée à une activité beaucoup plus sûre et davantage surveillée. Le krach boursier de 1929 a conduit le gouvernement à adopter une loi établissant la Securities and Exchange Commission (SEC) pour superviser le secteur des valeurs mobilières afin de protéger les investisseurs. À mesure que le secteur des valeurs mobilières évolue, la SEC continue de réglementer et d’adapter les réglementations pour prévenir les pratiques frauduleuses et trompeuses sur les marchés des valeurs mobilières.