Salaires des gestionnaires de fonds communs de placement : répartition de la rémunération

La rémunération des gestionnaires de fonds communs de placement fait moins l’objet de rapports solides que de spéculations : on trouve des moyennes dans des sources en ligne allant de moins de 100 000 $ par an à plusieurs millions de dollars. Au fil des années, malgré les appels publics à plus de transparence dans la rémunération des millions d’Américains qui investissent dans des fonds communs de placement, les téléspectateurs ont eu peu d’informations claires sur leur rémunération. En 2018, des chercheurs de Revue des études financières peut dire à juste titre : « On sait peu de choses sur la nature du contrat de rémunération entre le propriétaire (de l’entreprise) et le dirigeant, et encore moins sur la rémunération réelle gagnée par le dirigeant ».

Aujourd’hui, grâce aux efforts persistants des chercheurs qui parcourent de nombreuses données de recensement et autres documents publics au cours de la dernière décennie, nous obtenons des réponses. L’une des personnes à l’origine de cet important travail, le Dr Yuehua Tang, professeur et chercheur en finance à l’Université de Floride, nous aide à comprendre ce que nous disent les nouveaux chiffres et ce qu’ils signifient pour les investisseurs de tous les jours.

“Tout le monde fait confiance à cette industrie pour gérer ses finances”, a déclaré Tang, désignant les fonds communs de placement comme le “véhicule” permettant aux Américains d’épargner. “La façon dont ils sont indemnisés affecte presque tous les ménages.” Mais plus encore : « Ce sont des acteurs et des actionnaires majeurs, donc ce qu’ils détiennent et le type de gouvernance d’entreprise qu’ils soutiennent importent non seulement pour les ménages mais aussi pour l’économie ».

Ci-dessous, nous présentons les conclusions de Tang et d’autres chercheurs, vous fournissant ainsi les meilleures informations sur la rémunération dans cette importante industrie américaine. Nous expliquons également pourquoi les gestionnaires de fonds communs de placement gardent souvent leur rémunération secrète. La rémunération provient du salaire de base, des commissions d’ancrage, des plans de rémunération différée, des actions et options d’achat d’actions, des primes de performance et des avantages non monétaires.

Analyse de la rémunération des gestionnaires de fonds communs de placement

À maintes reprises, surtout lorsque les fonds communs de placement sur des marchés volatils affichent des chiffres médiocres, la rémunération de leurs gestionnaires a attiré l’attention du public, voire l’indignation. Même si les milliardaires du capital-investissement sont certainement dénoncés par le public, ils ne gèrent pas l’argent qu’investit une grande partie de l’Amérique centrale. La moitié des ménages américains ont de l’argent dans des fonds communs de placement, qui étaient autrefois destinés à rémunérer leurs dirigeants, les éloignant ainsi des investissements plus risqués.

De plus, les lois et réglementations américaines encouragent de nombreux salariés à revenu intermédiaire à placer leur épargne-retraite dans des fonds communs de placement. En conséquence, il est depuis longtemps politiquement sensible qu’un secteur puisse payer des prix exorbitants aux dépositaires de fonds dont la taille, de l’avis des critiques, est moins générée par les efforts et les compétences de leurs gestionnaires que par le nombre important d’Américains poussés à y investir.

Les sociétés de fonds communs de placement reçoivent une commission dérivée d’un pourcentage de l’actif sous gestion (AUM) moyen du fonds. Bien que vous puissiez vérifier quel pourcentage des actifs que vous investissez dans chaque gestionnaire de fonds rapporte (généralement entre 1 % et 3 %), il est beaucoup plus difficile de déterminer le montant de la rémunération des gestionnaires. Vous pouvez consulter un prospectus de fonds commun de placement, mais aucune section n’explique directement combien les gestionnaires de fonds sont payés, qu’il s’agisse de ceux qui dirigent le fonds et conseillent l’entreprise ou gèrent le portefeuille.

La déclaration d’informations supplémentaires de la Securities and Exchange Commission (SEC) fournit aux investisseurs et au public plus de détails, bien qu’encore limités. Cependant, il est clair que le montant payé aux gestionnaires est directement lié au montant que les investisseurs individuels dépensent en frais. Ces coûts peuvent s’additionner. Au fil du temps, la composition des frais de gestion signifie qu’il ne restera plus beaucoup d’argent lorsqu’une personne prendra sa retraite, même si les gestionnaires peuvent dire que sans leur travail, il ne resterait pas beaucoup plus d’argent.

Avant de discuter du salaire des gestionnaires de fonds communs de placement, nous devons d’abord examiner le contexte juridique et réglementaire afin de pouvoir détailler les types de gestionnaires de fonds communs de placement que vous pourriez rencontrer. Nous serons ensuite prêts à approfondir les chiffres et à évaluer ce que cela signifie pour ceux qui investissent dans ce secteur important du secteur financier.

Réglementations importantes concernant la rémunération des gestionnaires de fonds communs de placement

Les fonds communs de placement étaient censés constituer un élément stable de l’activité des hedge funds – des obligations d’État, si vous préférez, aux actions technologiques de la gestion des hedge funds. Alors que d’autres gestionnaires de fonds peuvent tout risquer parce que leurs investisseurs ont une valeur nette élevée et devraient savoir dans quoi ils investissent, les fonds communs de placement représentent l’épargne-retraite de nombreux Américains. Ces fonds offrent des rendements confortables mais sans risque, et tout comme les investisseurs s’attendent à des rendements plus faibles (mais plus prévisibles) accompagnés de moins de risques, leurs gestionnaires doivent faire de même.

En conséquence, les fonds communs de placement ne sont pas autorisés à rémunérer les gestionnaires en fonction de la performance, ce qui pourrait les inciter à parier sur des actifs risqués pour obtenir des rendements supérieurs. La loi sur les sociétés d’investissement de 1940 et la loi sur les conseillers en investissement de la même année réglementent la manière dont les fonds communs de placement sont organisés. L’article 205(a)(1) de cette deuxième règle interdit de facturer des frais basés sur les plus-values ​​ou l’appréciation des fonds sous gestion. C’est une autre façon de dire que la loi n’autorise pas les commissions de performance.

Cependant, comme pour de nombreuses règles, il existe des exceptions. La règle 205(3) de la SEC en vertu de l’Investment Advisers Act autorise une rémunération basée sur la performance dans des situations impliquant principalement des particuliers fortunés ou des investisseurs institutionnels. C’est pourquoi les hedge funds et autres fonds d’investissement haut de gamme sont en mesure d’offrir à leurs gestionnaires des packages de performances aussi exceptionnels. Les investisseurs dans ces fonds sont généralement considérés comme plus sophistiqués sur le plan financier, ils comprennent donc les risques liés à l’investissement dans des fonds rémunérés en fonction de la performance.

En termes simples, cela signifie simplement qu’un gestionnaire de fonds communs de placement ne peut pas être mieux payé simplement parce que la valeur du fonds augmente. Tout cela vise à réduire l’incitation des gestionnaires de fonds communs de placement à tout miser pour obtenir les rendements les plus élevés lorsqu’ils jouent avec les fonds de pension d’Amérique centrale. En réduisant les taux de frais pour les fonds communs de placement qui sont directement liés à la performance du fonds, la SEC cherche à décourager la prise de risque excessive qui peut nuire aux investisseurs particuliers qui n’ont pas de poches profondes ou de connaissances financières approfondies.

Cependant, avec la croissance spectaculaire des actifs des fonds communs de placement aux États-Unis depuis les années 1990, les fonds communs de placement sont devenus une industrie majeure, avec environ 25 000 milliards de dollars d’actifs au début de 2024, et désormais plus de la moitié des ménages américains y ont investi.

Comprendre les déclarations d’informations supplémentaires sur les fonds communs de placement

En 2005, la SEC a adopté une règle sèchement appelée « Déclaration d’informations supplémentaires », qui peut la faire ressembler à des notes de bas de page sur les faits et chiffres clés fournis par les fonds communs de placement. Contrairement aux prospectus et autres documents que les fonds communs de placement doivent fournir aux investisseurs, les relevés sont remis aux investisseurs sur demande, ce que font peu d’investisseurs de fonds communs de placement. Les réglementations de la SEC exigent que les fonds communs de placement divulguent désormais dans leurs déclarations le montant qu’ils paient aux gestionnaires de portefeuille. Plus précisément, les fonds communs de placement doivent indiquer si la rémunération de leur gestionnaire est fixe ou variable et si elle est influencée par la performance du fonds ou en pourcentage de l’actif sous gestion. Si leur rémunération est liée à la performance, le fonds doit alors fixer les normes qu’il utilise pour évaluer la performance du gestionnaire et le délai sur lequel le faire.

Décoder les informations qualitatives dans les annonces de fonds

Cependant, de nombreux fonds communs de placement publient des « informations qualitatives », ce qui signifie qu’ils ne donnent pas de chiffres bruts. Ils indiquent plutôt si la prime est supérieure ou inférieure au salaire de base ou représente une partie importante du salaire total. Vous seriez pardonné de ne pas trouver le moyen le plus transparent pour les investisseurs en fonds communs de placement – dont beaucoup utilisent les fonds communs de placement précisément parce qu’ils sont destinés à des investisseurs non professionnels – d’obtenir ces informations.

De plus, comme Tang l’a souligné, il existe de nombreuses réglementations concernant les fonds communs de placement. En ce qui concerne les accords de conseil en matière d’honoraires entre les investisseurs et les directions de fonds, “il y a une certaine transparence” pour les investisseurs, a-t-il déclaré. C’est ce qui est réglementé par les règles de la SEC. La structure organisationnelle de la direction du fonds est toutefois assez complexe. “Maintenant, la boîte noire se trouve dans les directions de fonds ou dans les conseillers en fonds”, a-t-il déclaré. Les gestionnaires de portefeuille sont des employés de sociétés de conseil privées qui concluent des contrats avec des fonds communs de placement, et les contrats de travail entre conseillers et gestionnaires de portefeuille sont opaques. Par conséquent, même si la structure salariale des gestionnaires de portefeuille doit être décrite aux investisseurs du fonds, les montants sont cachés à la vue du public.

Explorez les composantes du salaire d’un gestionnaire de fonds communs de placement

Tang souligne qu’une caractéristique unique du secteur des fonds communs de placement est que les gestionnaires de fonds individuels ne travaillent pas directement pour les investisseurs. Au lieu de cela, les investisseurs confient la gestion de leur portefeuille à des conseillers en fonds, qui engagent des gestionnaires de portefeuille individuels pour prendre les décisions d’investissement quotidiennes. L’existence de cette délégation à deux niveaux crée une dynamique complexe pour les incitations à la gestion dans le secteur des fonds communs de placement. Il continue de travailler avec ses collègues pour proposer différentes incitations.

Salaire de base

Il s’agit d’un salaire annuel fixe, non directement lié à la performance du fonds ou au montant des actifs sous gestion. Il assure un revenu stable, quelles que soient les conditions du marché. Ce sont également les informations que Glassdoor, Salary.com et le Bureau of Labor Statistics, entre autres, compilent dans les gestionnaires de portefeuille salarial de tous les types de fonds, banques et autres institutions financières.

Par exemple, au début de 2024, Salary.com rapportait des salaires de base annuels pour les gestionnaires de portefeuille allant de 99 730 $ (pour ceux qui ont moins de deux ans d’expérience) à 139 870 $ (pour ceux de niveau supérieur). En ignorant le fait que Luong.com utilise une formule exclusive pour recevoir une rémunération difficile à vérifier en externe, cela inclurait tous les gestionnaires de portefeuille, et pas seulement ceux des fonds communs de placement.

Distinguer les commissions de point d’appui et de performance dans les fonds communs de placement

Les gestionnaires de hedge funds et les investisseurs en capital-investissement perçoivent des commissions de performance lorsque leurs fonds dépassent certains repères ou objectifs prédéfinis. C’est une récompense directe pour une excellente performance. Cependant, ces commissions de performance seraient largement étrangères au secteur des fonds communs de placement. Entrez les frais de point d’appui. Dans cette configuration, le salaire du gestionnaire s’ajustera en fonction de la performance du fonds par rapport à l’indice de référence. Environ 71 % des fonds communs de placement sont considérés comme des fonds pairs, et 29 % utilisent d’autres fonds. Si le fonds performe mieux que l’indice de référence, les frais de gestion augmenteront, ce qui pourra apporter des avantages indirects au gestionnaire, soit par une augmentation des revenus pour la direction du fonds, soit par des bonus tenant compte de ces frais. Par conséquent, la loi autorise ce que la SEC appelle des commissions « symétriques » ou frais de point d’appui, mais n’autorise pas les commissions de performance asymétriques.

Ces frais de support semblent être ceux où l’on retrouve la plus grande part de la rémunération des gestionnaires de fonds communs de placement. Selon les données rapportées par Temps Financier en 2023, ce n’est pas le cas : parmi les fonds d’actions gérés activement, seuls 6,5 % des actifs des fonds ont un ancrage, contre 16 % il y a cinq ans.

Mécanisme de partage des bénéfices dans la gestion de fonds communs de placement

Donc, si ce n’est pas là que les dirigeants gagnent leur argent, alors d’où vient cet argent ? La participation aux bénéfices dans les fonds communs de placement, comme dans toute entreprise, repose sur au moins certains des éléments suivants :

• Bénéfice global du fonds: Le critère le plus évident est la rentabilité du ou des fonds sous gestion. Cela peut être mesuré à l’aide de l’actif total sous gestion, de la performance du fonds par rapport à l’indice de référence et des frais générés par le fonds.
• Performance personnelle: Il ne s’agit pas, du moins en apparence, d’anciennes lois et réglementations sur la rémunération basées sur la performance visant à rogner sur les raccourcis, mais cela peut inclure des mesures liées à la satisfaction des clients, à la contribution au lancement de nouveaux produits ou à l’entrée sur de nouveaux marchés, et au succès dans l’attraction de nouveaux clients. Pour les gestionnaires de fonds, la performance du fonds par rapport aux indices de référence est un facteur clé.
• Rôle et ancienneté: Les salariés de rang supérieur ou ceux ayant de plus grandes responsabilités – à qui sont confiés des fonds plus importants ou plus importants – reçoivent généralement une part plus importante du fonds de participation aux bénéfices.
• Performance de l’équipe, du département et de l’entreprise: Dans certains cas, la performance d’une équipe ou d’un département spécifique au sein d’une direction de fonds ainsi que de l’entreprise dans son ensemble sera plus bénéfique. Si une équipe ou un département particulier fonctionne exceptionnellement bien, le manager peut recevoir une part plus importante des bénéfices. Si l’entreprise performe bien, une part des bénéfices plus importante peut également être distribuée.

Modes de rémunération supplémentaires pour les gestionnaires de fonds

En plus des salaires et primes standards, les gestionnaires de fonds communs de placement disposent d’autres moyens de rémunération. Ceux-ci peuvent augmenter considérablement leurs revenus au-delà des frais d’ancrage et du partage des bénéfices.

Régime de rémunération différée: Cela permet aux gestionnaires de fonds communs de placement de reporter une partie de leurs revenus à une date ultérieure, souvent avec des avantages fiscaux.
Actions et stock-options: Pour les gestionnaires de fonds cotés en bourse, les options d’achat d’actions et les actions sont particulièrement lucratives, surtout si la valeur des actions de l’entreprise augmente.
Avantages non monétaires: Ceux-ci peuvent inclure une assurance maladie, une assurance vie, une assurance invalidité, des congés payés, des opportunités de développement de carrière et d’autres avantages qui ajoutent de la valeur à votre rémunération globale. Il y a aussi le recours aux jets d’affaires, aux voitures, etc. pour certains managers.

Aperçus de la recherche sur les rendements des gestionnaires de fonds communs de placement

Dans les années depuis 2018 Revue de recherche financière Selon l’article, on sait si peu de choses sur la rémunération des gestionnaires de fonds communs de placement que le tableau est devenu beaucoup plus clair. Nous pouvons maintenant parler un peu plus de leur rémunération et, peut-être plus important encore, de son origine. Ces nouvelles études sont basées sur une collecte minutieuse de détails provenant de milliers de documents déposés auprès de la SEC, ainsi que sur des données anonymisées du Bureau du recensement des États-Unis et de l’Internal Revenue Service, a déclaré Tang, plutôt que sur des données autodéclarées peu fiables, comme celles trouvées dans certaines sources d’information au fil des ans.

Payer en pourcentage de l’actif sous gestion ou de la performance ?

L’ancienne vision veut-elle que les gestionnaires de fonds communs de placement perçoivent les salaires en pourcentage des actifs sous gestion tandis que leurs fonds spéculatifs sont payés en fonction de la performance ? Les gestionnaires de fonds communs de placement augmentent-ils trop leurs salaires, peu importe ce qui arrive à leurs portefeuilles ? En bref, les gestionnaires de fonds communs de placement sont-ils rémunérés pour investir leurs compétences ?

Tang et ses co-chercheurs, Jianqiu Bai, Linlin Ma et Kevin Mullally, ont utilisé les données du US Census Bureau, les documents déposés auprès de la SEC et d’autres documents publics sur 2 300 gestionnaires de portefeuille de fonds communs de placement de 1991 à 2020 (une étude précédente de l’équipe a rassemblé des informations sur 4 500 gestionnaires de fonds communs de placement), pour arriver à la rémunération moyenne des gestionnaires de portefeuille. investissement de 1,76 million de dollars en dollars de 2020, ce qui ferait 2,09 millions de dollars. début 2024.

Cependant, l’histoire ne s’arrête pas là. L’étude a également révélé une variation significative dans les salaires des gestionnaires de portefeuille de fonds communs de placement, faisant état d’un écart type de 3,26 millions de dollars (3,88 millions de dollars au début de 2024). L’écart type est une mesure statistique qui nous indique la dispersion des nombres dans un ensemble de données. Ici, un écart type élevé signifie que le revenu n’est pas étroitement regroupé autour de la moyenne mais est réparti sur une large fourchette. Cette répartition diffère des revenus plus équitablement répartis, comme celui des gestionnaires de fonds communs de placement nordiques.

La conclusion la plus frappante de cette recherche est peut-être que relativement peu de gestionnaires de portefeuille surperforment la moyenne. Dans le passé, la rémunération des fonds communs de placement n’était pas très intéressante par rapport à celle des hedge funds et d’autres gestionnaires. “Aujourd’hui, avec la croissance des actifs, ils sont très rentables”, a déclaré Tang, soulignant que beaucoup de gens peuvent supposer que si vous êtes conseiller ou gestionnaire d’un fonds commun de placement, vous gagnerez forcément des millions. Cependant, « il existe une énorme dispersion des rendements » parmi les gestionnaires de fonds communs de placement, a-t-il déclaré.

Cela peut refléter des échelles de rémunération différentes selon la taille des fonds sous gestion, le succès de leurs stratégies d’investissement ou leur expérience et réputation dans le secteur. Mais cela peut aussi refléter la performance. La recherche montre que les gestionnaires de fonds communs de placement sont mieux payés si le gestionnaire de portefeuille obtient de bons résultats et obtient des rendements supérieurs à la moyenne. Par exemple, si leurs investissements fonctionnaient 1 % mieux que prévu au cours des trois, cinq ou 10 dernières années, leur salaire augmenterait respectivement de 5,3 %, 7,8 % et 10,3 %. Cela pourrait montrer un lien significatif entre la façon dont un portefeuille est géré et combien d’argent il gagne.

Mais Tang a également déclaré que leurs recherches montrent que des bénéfices supérieurs à la moyenne signifient une rémunération plus élevée, mais que l’inverse n’est pas prouvé. « Ils ne sont pas pénalisés pour de mauvaises performances », a-t-il déclaré.

L’étude montre donc que tout dépend du montant des actifs qu’ils apportent, c’est-à-dire de l’impact de la performance des fonds sur la rémunération des gérants de portefeuille. Autrement dit, les gestionnaires de portefeuille performants attireront davantage de capitaux vers les fonds qu’ils gèrent. Il s’agit d’un résultat positif pour les gestionnaires de ces fonds et, par conséquent, ces gestionnaires de portefeuille reçoivent une rémunération plus élevée.

Évaluation du modèle de rémunération à la performance dans la gestion de fonds

Alors pourquoi les gestionnaires de fonds communs de placement sont-ils payés de cette façon ? Ce modèle de « rémunération à la performance » les amènerait à respecter les incitations de nombreux modèles économiques : produire plus ou au moins augmenter le montant des actifs sous gestion. Savoir que leur revenu est lié à cela peut profiter à ceux qui investissent dans des fonds communs de placement dans l’espoir de bons rendements.

Cependant, les auteurs des précédentes réglementations de la SEC et ceux à l’origine de la loi de 1940 pourraient souligner que ce modèle pourrait avoir des conséquences négatives. Étant donné que des rendements plus élevés peuvent s’accompagner de risques plus élevés, les gestionnaires de portefeuille peuvent être tentés de réaliser des investissements plus risqués pour augmenter leurs performances et donc leurs salaires. Cela peut conduire à une situation dans laquelle les intérêts des gestionnaires de portefeuille et des investisseurs ne sont pas alignés, en particulier sur les marchés où le S&P 500 et les investissements traditionnels ne s’apprécient pas comme ils l’ont fait aux États-Unis.

Pour que cette situation change, Tang a déclaré : « Il faudrait que les réglementations changent pour divulguer cela. La divulgation de la rémunération des gestionnaires de portefeuille n’est pas la même chose que celle des dirigeants de sociétés cotées en bourse. Dans ce dernier cas, leur rémunération est divulguée de manière très détaillée.

Tang souligne ensuite d’autres raisons pour lesquelles nous nous soucions du paiement des frais de gestion des fonds communs de placement, au-delà de leur impact sur les frais des fonds communs de placement. La prochaine étape est la recherche qu’il termine qui, entre autres, dresse un tableau de la composition sexuelle et raciale des gestionnaires de fonds communs de placement. Compte tenu de leur impact énorme sur l’économie américaine à travers les actifs qu’ils choisissent, les antécédents des personnes occupant ces postes peuvent être aussi importants que le montant d’argent qu’ils gagnent et pourquoi.

Conclusion

Les programmes de rémunération des gestionnaires de portefeuille de fonds communs de placement peuvent être complexes, mais ils comprennent généralement une combinaison de salaire de base, de frais de base, de plans de rémunération différée, d’actions et d’options sur actions, de primes de performance de l’entreprise et de l’équipe et d’avantages non monétaires.

Parmi les fonds communs de placement gérés activement, seulement 6,5 % des actifs des fonds comportent des frais de support, ce qui signifie que la rémunération basée sur la performance vient d’ailleurs pour les gestionnaires de fonds communs de placement. En général, le secteur des fonds communs de placement reste discret sur la rémunération des dirigeants et des gestionnaires. Alors que les chercheurs estiment le salaire moyen d’un manager à environ 1,74 million de dollars, le paysage plus large est celui d’un secteur marqué par d’importantes disparités de revenus et motivé par la performance et le succès des fonds, avec relativement peu de salariés gagnant une grande partie du salaire total du secteur.