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Costco Wholesale Corporation (NASDAQ : COST) va à contre-courant. Dans le monde actuel des achats sur smartphone et de la livraison le lendemain, Costco reste le plus grand détaillant en entrepôt aux États-Unis. Son secret est simple : au lieu d’essayer de rivaliser uniquement sur les bénéfices, l’entreprise vend des cartes de membre. Et on en vend beaucoup.
Costco compte environ 111,6 millions de foyers membres dans huit pays en 2021. Cela rapporte environ 3,8 milliards de dollars par an rien qu’en cotisations. L’entreprise affiche un taux de renouvellement d’adhésion de plus de 89 %, de sorte que même lorsque les ventes diminuent, l’entreprise dispose toujours d’une source de revenus décente et prévisible.
C’est une bonne chose pour les investisseurs qui ont acheté, mais cela signifie que les actions de Costco ne sont jamais vraiment sous-évaluées.
Leçon principale
- Costco est une alternative populaire aux détaillants traditionnels car elle propose des biens de consommation aux prix de gros.
- Les ventes d’adhésions sont la clé du modèle commercial de Costco. En 2021, l’entreprise a gagné 3,8 milliards de dollars grâce aux seules cotisations de ses membres.
- Costco dispose d’un modèle économique unique et très rentable, mais a tardé à s’adapter au monde du commerce électronique.
- L’entreprise cherche désormais à accroître sa présence en ligne via le commerce électronique, la livraison le jour même ou sous deux jours.
- Vingt-huit pour cent des ventes nettes de Costco aux États-Unis sont réalisées en Californie, ce qui expose l’entreprise à tout ralentissement économique potentiel dans cet État.
Rejoignez-nous au juste prix
Les investisseurs sont prêts à payer plus par action que les bénéfices d’une entreprise, car ils pensent que l’entreprise sera en mesure de continuer à croître à l’avenir. Au 29 octobre 2021, les actions de Costco se négociaient à 491,54 $, en hausse de plus de 20 % d’une année sur l’autre.
Un prix premium
Costco a un ratio cours/bénéfice (P/E) sur 12 mois de 40,02, ce qui est assez élevé pour son secteur. À titre de comparaison, l’ETF SPDR S&P Retail a un ratio P/E de 11,7.
Costco a un rendement en dividende de 0,71 %, ce qui peut aider à compenser son prix élevé, mais certaines autres sociétés ont des prix plus bas et versent des dividendes plus élevés. Par exemple, Wal-Mart coûte 139 $ et a un rendement en dividendes de 1,58 %.
Un cours de bourse élevé est une bonne nouvelle pour les investisseurs actuels, mais les acheteurs potentiels peuvent être prudents lorsqu’ils investissent dans une action qui a constamment atteint un prix élevé. Les bénéfices futurs dépendront de la capacité de l’entreprise à continuer à développer ses services et sa clientèle.
Problème de commerce électronique
Si investir au juste prix est un bon conseil pour tout investissement, les risques sont particulièrement prononcés dans le cas des actions Costco. La question reste de savoir si l’entreprise peut suivre l’évolution des habitudes des clients. Les achats en ligne et le commerce électronique sont des menaces potentielles pour le modèle commercial de Costco, qui permet aux clients de trouver les prix les plus bas dans le confort de leur foyer.
Bien que Costco fidélise toujours sa clientèle, de nombreux acheteurs se tournent de plus en plus vers les achats en ligne via des smartphones ou des ordinateurs portables.
C’était alors
Fin 2014, Costco, dans son dossier 10-K, a reconnu que l’expérience omnicanal est essentielle pour rester compétitif dans l’économie moderne. L’entreprise a identifié la nécessité de répondre aux attentes de ses membres ainsi qu’aux nouveaux développements dans le secteur du commerce de détail.
Costco a déclaré qu’il investissait dans la technologie de son site Web et de son application mobile, mais a averti : « Si nous ne sommes pas en mesure de créer, d’améliorer ou de développer une technologie appropriée pour nos membres en temps opportun, notre compétitivité et nos résultats d’exploitation pourraient en être affectés. »
Au départ, il semblait que le modèle économique de Costco n’était pas bien adapté à cette réalité hyper-connectée. “Nous ne serons pas l’entreprise qui livre deux types de céréales différents à votre porte à 7 heures du matin tant que vous commandez avant 22 heures la veille”, a déclaré le directeur financier (CFO) Richard Galanti lors d’une conférence téléphonique en 2015.
111 millions
Nombre de ménages membres de Costco au cours de l’exercice 2021.
Recalculer la stratégie
Galanti a peut-être reconsidéré sa façon de penser depuis, alors que le géant du commerce électronique continue de croître.
En 2021, Costco avait lancé des sites de commerce électronique dans huit pays, avec une livraison de courses le jour même dans la plupart de ses sites sur la zone continentale des États-Unis. Les ventes comparables du commerce électronique ont augmenté de 44 % d’une année sur l’autre, en grande partie grâce à une augmentation de 80 % au premier semestre.
La société a également élargi les options de retrait en magasin, l’un des rares cas où la vente au détail physique a un avantage sur Amazon (pour l’instant).
Lorsque Galanti a commenté la livraison de courses le lendemain, le commerce électronique ne représentait que 3 % des ventes nettes de Costco. En 2021, ce chiffre est passé à 7 %. C’est une bonne croissance, mais peut-être pas suffisante pour empêcher Jeff Bezos d’Amazon de dormir la nuit.
Modèle économique
Le modèle commercial traditionnel de Costco reste au cœur de ses opérations. Tout est en stock et la sélection est limitée. Les prix sont uniques à chaque magasin ou région et dépendent autant des habitudes d’achat locales que des offres que Costco peut négocier.
La valeur d’être membre vient du fait que les clients achètent des produits de base et d’autres produits essentiels en gros et peuvent remplir leurs réservoirs lors des voyages pour faire le plein de nourriture. Les marges sur ces articles sont faibles, mais Costco le fait fonctionner grâce à des ventes en gros et à un système d’adhésion.
Fragilité de la chaîne d’approvisionnement
En tant que détaillant mondial présent dans de nombreux pays, Costco est particulièrement vulnérable aux perturbations de la chaîne d’approvisionnement, en particulier pour les produits périssables. Cette fragilité est devenue évidente au début de la pandémie de COVID-19, lorsque l’entreprise a dû limiter ses achats de produits de base comme le papier toilette et l’eau en bouteille.
Bien que l’offre soit revenue aux niveaux d’avant la pandémie, l’entreprise y voit toujours une menace potentielle pour les activités de Costco. Bien que l’entreprise ne dépende d’aucun fournisseur ou produit en particulier, toute perturbation majeure de la chaîne d’approvisionnement mondiale pourrait avoir un impact sur l’entreprise.
Comme l’a expliqué la société dans son dernier dossier déposé auprès de la SEC, la pandémie « continue d’avoir un impact sur la chaîne d’approvisionnement mondiale, avec des restrictions et des limitations sur les opérations commerciales provoquant des perturbations et des retards, mettant à rude épreuve certaines chaînes d’approvisionnement nationales et internationales et peut continuer à avoir un impact négatif sur le flux ou la disponibilité de certains produits ».
La fidélité des clients est la clé
Les investisseurs doivent comprendre le modèle commercial de Costco avant d’investir dans les actions de la société, car il s’agit d’un risque très réel compte tenu des tendances actuelles.
Si les membres de Costco décident finalement que l’adhésion n’en vaut pas la peine – par exemple, s’ils découvrent qu’ils peuvent trouver des offres similaires sur Amazon ou Walmart sans avoir à quitter leur domicile, ou s’ils décident qu’ils peuvent acheter des produits de meilleure qualité à des prix similaires – alors l’entreprise sera perdante.
Se pose la question des cotisations des membres, essentielles au modèle économique de l’entreprise. Un autre facteur à surveiller est Kirkland Signature, la marque privée de Costco. Étant donné que Costco est propriétaire de la marque, l’entreprise réalise des marges bénéficiaires plus élevées sur ses produits. S’il y a des problèmes de qualité et que l’entreprise ne parvient plus à fidéliser la marque Kirkland Signature, les bénéfices de Costco en souffriront.
Tous les chemins mènent à la Californie
Ensuite, il y a la question de la géographie. Même si Costco comptait environ 815 entrepôts dans le monde à la mi-2021, la majorité de ses revenus provenaient toujours des États-Unis. En conséquence, ses ventes sont vulnérables à l’économie nationale, ce qui n’est pas un risque inhabituel.
Cependant, 28 % des ventes intérieures de Costco proviennent d’un seul État, la Californie. L’économie de l’État est actuellement forte, mais si cela change, les ventes de Costco pourraient en souffrir. L’entreprise est également défenderesse dans plusieurs poursuites en Californie, dont beaucoup sont des recours collectifs intentés par d’anciens employés. Des décisions défavorables dans ces litiges pourraient nuire aux bénéfices et aux activités de Costco.
