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Les fonds négociés en bourse (ETF) inverses cherchent à fournir des rendements inverses aux indices sous-jacents. Pour obtenir leurs résultats d’investissement, les ETF inversés utilisent souvent des produits dérivés, tels que des swaps, des contrats à terme, des contrats à terme et des options. Les ETF inversés sont conçus pour les traders et les investisseurs spéculatifs qui recherchent des transactions journalières tactiques par rapport à leurs indices sous-jacents respectifs.
Les ETF inversés recherchent uniquement les résultats d’investissement inverses (opposés) de la performance de leur indice de référence en une seule journée. Par exemple, supposons qu’un ETF inverse cherche à suivre la performance inverse de l’indice Standard & Poor’s 500. Par conséquent, si l’indice S&P 500 augmente de 1 %, l’ETF baissera théoriquement de 1 %, et l’inverse est vrai.
Leçon principale
- Les ETF inversés permettent aux investisseurs de profiter de la baisse des marchés sans avoir à vendre à découvert des titres.
- Les ETF inversés sont conçus pour les traders et les investisseurs spéculatifs qui recherchent des transactions journalières tactiques par rapport à leurs indices sous-jacents respectifs.
- Par exemple, un ETF inverse suivant la performance inverse de l’indice Standard & Poor’s 500 refléterait une perte de 1 % pour chaque gain de 1 % de l’indice.
- En raison de la manière dont ils sont construits, les ETF inversés comportent des risques uniques dont les investisseurs doivent être conscients avant d’y participer.
- Les principaux risques associés à l’investissement dans des ETF inversés comprennent le risque composé, le risque lié aux dérivés, le risque de corrélation et le risque de vente à découvert.
Risque composé
Le risque composé est l’un des principaux types de risque affectant les ETF inversés. Les ETF inversés détenus pendant plus d’un jour seront affectés par les rendements composés. Étant donné qu’un ETF inversé a pour objectif d’investissement sur une journée de fournir des résultats d’investissement multipliés par son indice sous-jacent, la performance du fonds peut différer de son objectif d’investissement sur des périodes supérieures à un jour.
Les investisseurs qui souhaitent détenir des ETF inversés pendant plus d’une journée doivent gérer et rééquilibrer activement leurs positions afin de minimiser le risque composé.
Par exemple, ProShares Short S&P 500 (SH) est un ETF inverse qui vise à fournir des résultats d’investissement quotidiens, avant frais et dépenses, qui correspondent à l’inverse ou -1X de la performance quotidienne de l’indice S&P 500. L’impact des rendements composés fait que les rendements de SH diffèrent de -1X les rendements de l’indice S&P 500.
Au 31 décembre 2021, sur la base des données des 12 derniers mois, SH avait un rendement total de la valeur liquidative (VNI) de -28,94 %, tandis que l’indice S&P 500 avait un rendement de plus de 26 %.
Les effets des marges brutes deviennent plus visibles en période de fortes turbulences sur les marchés. Pendant les périodes de forte volatilité, l’impact des rendements composés fait que les résultats d’investissement inverses d’un ETF sur des périodes supérieures à un jour varient considérablement par rapport à l’inverse unique du rendement de l’indice sous-jacent.
Par exemple, disons que l’indice S&P 500 est à 1 950 et qu’un investisseur spéculatif achète SH pour 20 $. L’indice a clôturé en hausse de 1% à 1 969,50 et SH à 19,80 $. Cependant, le lendemain, l’indice a clôturé en baisse de 3% à 1 910,42. En conséquence, SH a clôturé en hausse de 3 %, à 20,39 $. Mardi, l’indice S&P 500 a chuté de 5 % à 1 814,90 et le SH a augmenté de 5 % à 21,41 $. En raison de cette forte volatilité, l’effet cumulatif est apparent. Cet indice a diminué de 9,3%. Cependant, SH a augmenté de 7,1 %.
Risques liés aux titres dérivés
De nombreux ETF inversés offrent une exposition via des produits dérivés. Les dérivés sont considérés comme des investissements actifs et exposent les ETF inversés à des risques supplémentaires, tels que le risque de corrélation, le risque de crédit et le risque de liquidité. Un swap est un contrat dans lequel une partie échange les flux de trésorerie d’un instrument financier prédéterminé contre les flux de trésorerie de l’instrument financier de la contrepartie pendant une période de temps spécifiée.
Les swaps d’indices et les ETF sont conçus pour suivre la performance des indices ou de leurs titres sous-jacents. La performance de l’ETF peut ne pas suivre parfaitement la performance inverse de l’indice en raison des ratios de frais et d’autres facteurs, tels que l’impact négatif des contrats à terme glissants. Par conséquent, les ETF inversés qui utilisent des swaps sur ETF présentent généralement un risque de corrélation plus élevé et peuvent ne pas atteindre un degré de corrélation aussi élevé avec leurs indices sous-jacents que les fonds qui utilisent uniquement des swaps d’indices.
De plus, les ETF inversés qui utilisent des swaps sont soumis au risque de crédit. Une contrepartie peut ne pas vouloir ou être incapable de respecter ses obligations et, par conséquent, la valeur des accords de swap avec la contrepartie peut être réduite d’un montant significatif. Les dérivés comportent généralement un risque de liquidité et les fonds inversés détenant des dérivés peuvent ne pas être en mesure d’acheter ou de vendre des dérivés en temps opportun ou de ne pas être en mesure de vendre leurs dérivés à un prix raisonnable.
Risque corrélé
Les ETF inversés sont également soumis à un risque de corrélation, qui peut être causé par divers facteurs, tels que des frais élevés, des coûts de transaction, des dépenses, l’illiquidité et des méthodes d’investissement. Bien que les ETF inversés cherchent à créer un degré élevé de corrélation négative avec leurs indices sous-jacents, ces ETF rééquilibrent généralement leurs portefeuilles quotidiennement, ce qui entraîne des coûts de transaction et des dépenses plus élevés lors de l’ajustement du portefeuille.
De plus, les événements de restructuration et de rééquilibrage des indices peuvent entraîner une sous-pondération ou une surpondération des fonds inversés par rapport à leur indice de référence. Ces facteurs peuvent réduire la corrélation négative entre le FNB inverse et son indice sous-jacent aux dates de ces événements ou aux alentours de cette date.
Les contrats à terme sont des dérivés négociés en bourse qui ont une date de livraison prédéterminée pour une quantité spécifiée d’un certain titre sous-jacent, ou qui sont réglés en espèces à une date prédéterminée. Pour les ETF inversés qui utilisent des contrats à terme, pendant la période de contango, les fonds regroupent leurs positions dans des contrats à terme moins chers et à plus long terme. En revanche, sur les marchés de contango, les fonds déplacent leurs positions vers des contrats à terme plus chers et plus lointains.
En raison des effets des rendements glissants négatifs et positifs, il est difficile pour les ETF inversés qui investissent dans des contrats à terme de maintenir quotidiennement une corrélation complètement négative avec leurs indices sous-jacents.
Risque d’exposition à la vente à découvert
Les ETF inversés peuvent rechercher un risque de vente à découvert en utilisant des produits dérivés, tels que des swaps et des contrats à terme, ce qui peut exposer ces fonds à des risques associés à la vente à découvert de titres. Une augmentation de la volatilité globale et une diminution de la liquidité du titre sous-jacent en position courte sont les deux principaux risques liés à la vente à découvert de produits dérivés. Ces risques peuvent réduire les bénéfices des fonds vendus à découvert, entraînant des pertes.
