Risques liés à l’introduction en bourse de Saudi Aramco

La compagnie pétrolière d’État saoudienne, Saudi Aramco, a évalué sa prochaine introduction en bourse à 2 000 milliards de dollars. Mais cette valorisation pourrait finir par être réduite jusqu’à 40 % en cas d’introduction en bourse, selon une enquête menée auprès de 24 grands gestionnaires de fonds américains. Bloomberg. Le sondage révèle que plus de 40 % des gestionnaires de fonds évaluent la fourchette de prix de l’entreprise entre 1 200 et 1 500 milliards de dollars et que 25 % l’évaluent à une valeur nettement inférieure, à 1 100 milliards de dollars ou moins.

Ce chiffre est inférieur au chiffre minimum d’environ 1 700 milliards de dollars que le prince héritier Mohammed ben Salmane aurait déclaré être prêt à accepter. Ce chiffre est également bien inférieur à la valorisation de 2 000 milliards de dollars que le prince avait initialement donnée à l’entreprise. Selon Bloomberg, les investisseurs connaîtront dimanche la fourchette de prix officielle.

La faible valorisation a mis en évidence les risques liés à la cotation en bourse des actions introduites en bourse lors de leur mise en vente début décembre. De nombreux investisseurs étaient sceptiques et ont dressé une longue liste de risques dans un article rédigé par Journal de Wall Streetcomme présenté ci-dessous.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

L’un de ces risques concerne la rentabilité d’Aramco dans un monde de prix du pétrole volatils et une zone de tension géopolitique. La société a récemment révélé que son bénéfice net avait chuté de 18 %, à 68 milliards de dollars, au cours des neuf mois clos en septembre, par rapport à la même période de l’année précédente. Les prix du pétrole étaient plus élevés l’année dernière et, contrairement à cette année, Aramco n’a pas été victime des attaques de drones qui ont anéanti environ la moitié de sa production quotidienne de brut. Alors que la volatilité des prix du pétrole accompagne le secteur, les attaques augmentent la prime de risque pour ces nouveaux titres.

Un autre risque majeur concerne le niveau d’influence des actionnaires par rapport à l’actionnaire dominant de l’entreprise, le gouvernement saoudien. L’objectif d’Aramco est de vendre une participation de 2 à 5 %, ce qui signifie que l’État restera le principal actionnaire avec un taux de propriété de 95 à 98 %. Compte tenu de ces chiffres, les actionnaires privés auraient peu d’influence sur les opérations de l’entreprise et sur l’utilisation des bénéfices. Les investisseurs exigeront également une prime de risque pour cela.

Si le gouvernement saoudien est à court de liquidités, il pourrait être entraîné un peu plus dans les bénéfices de sa compagnie pétrolière. Selon Uday Patnaik, responsable de la dette des marchés émergents chez le gestionnaire d’actifs britannique Legal & General Investment Management Ltd, il ne s’agit pas d’une décision totalement sans précédent de la part du gouvernement d’une économie de marché émergente. revue.

Risques similaires face au géant gazier russe Gazprom et Rosneft, c’est pourquoi leurs actions se négocient à rabais par rapport aux grandes sociétés pétrolières intégrées publiques telles que Chevron (CVX) et BP Plc. (BP). Par rapport au rendement du dividende de Chevron de 3,9 %, Gazprom paie 7%reflète le risque que les bénéfices puissent facilement être transférés au trésor public. Le rendement élevé des dividendes versés par Gazprom suggère qu’Aramco devra peut-être proposer quelque chose de similaire pour attirer les investisseurs.

Actuellement, Aramco verse 75 milliards de dollars de dividendes annuels. À la valorisation souhaitée de l’entreprise de 2 000 milliards de dollars, le rendement du dividende n’est que de 3,75 %. Même avec une valorisation de base d’environ 1 700 milliards de dollars, le rendement ne serait que de 4,4 %. A 1 500 milliards de dollars, ce que certains investisseurs jugent plus réaliste, le rendement serait de 5 %. Les dirigeants d’Aramco ont indiqué que la société pourrait augmenter son dividende initial à 80 milliards de dollars, puis éventuellement le porter à 100 milliards de dollars, générant des rendements de 4 % et 5 %, respectivement.

Mais comparé au rendement moyen des dividendes de 5,7 % offert par les sociétés pétrolières occidentales et aux 6,3 % offerts par d’autres sociétés pétrolières émergentes, même 5 % pourraient ne pas suffire à attirer les investisseurs étrangers. Il sera nécessaire de convaincre les investisseurs mondiaux d’adhérer si l’on veut que l’introduction en bourse soit considérée comme crédible. Aramco s’attend à ce qu’au moins la moitié de ses actions émises soient englouties par les investisseurs internationaux. Cela pourrait être un peu optimiste puisque le titre n’est coté qu’à la bourse locale d’Arabie Saoudite, Tadawul.

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Bien entendu, attirer les investisseurs nationaux désireux de rester dans les faveurs du prince héritier saoudien Mohammed ben Salmane ne sera plus un défi. Mais pour ces raisons d’investissement non financier, une question qui concerne uniquement les investisseurs nationaux ne sera pas révélatrice de la valeur réelle de l’entreprise. Pour attirer ces investisseurs mondiaux, le gouvernement saoudien devra peut-être réduire la valorisation, peut-être même en dessous de la valorisation de base.