Ratio P/E : est-ce une mesure fiable pour les investisseurs ?

Le ratio cours/bénéfice (P/E) évalue l’attractivité relative d’un investissement potentiel en fonction du cours de l’action d’une entreprise par rapport à ses bénéfices. Peu de mesures boursières connaissent des cycles favorables et sont aussi souvent impopulaires que ce ratio. Il a été popularisé par le légendaire investisseur de valeur Benjamin Graham, l’un des conseillers de Warren Buffett.

Le P/E Trailing prend le cours actuel de l’action divisé par le bénéfice total par action (BPA) au cours des 12 derniers mois. Au lieu de cela, le P/E à terme utilise le cours actuel de l’action divisé par la prévision du BPA attendu pour une certaine période dans le futur. Les mesures qui en résultent peuvent fournir des informations précieuses sur la qualité d’un investissement, même si la clarté de cette vision reste encore débattue. Nous explorerons ses limites et fournirons des conseils sur le moment de l’utiliser efficacement.

Composition et calcul du ratio P/E

Le ratio P/E mesure à quel point les actions d’une entreprise sont valorisées en comparant le cours actuel de l’action avec le BPA de cette entreprise. Le bénéfice est synonyme de bénéfice net (NI) ou de bénéfice, tandis que le BPA est calculé en divisant le bénéfice net par le total des actions en circulation de l’entreprise. Si le BPA augmente et que le cours de l’action reste le même, le P/E diminuera. En conséquence, le cours de l’action sera moins cher, car les investisseurs recevront des revenus plus élevés par rapport au cours de l’action de la société.

Par exemple, si le cours de l’action d’une entreprise est de 10 $ et son BPA de 0,50 $, alors l’entreprise a un P/E de 20 ou (10 $ 0,50). Si le BPA augmente à 0,75 $ et que l’action reste à 10 $, le P/E tombera à une valorisation plus attrayante ou conservatrice de 13 = (10 $ / 0,75).

Il est important de noter qu’un P/E inférieur peut également être le signe de problèmes. Si le cours de l’action de la même société tombe à 2 $ par action tandis que son BPA tombe à 0,25 $, le P/E tombera à 8 = (20,25 $). Bien que 8 soit un P/E inférieur et donc techniquement une valorisation plus attrayante, il est également possible que la société connaisse des difficultés financières entraînant une baisse du BPA et une baisse du cours de l’action de 2 $.

À l’inverse, un ratio P/E élevé peut signifier que le cours de l’action de l’entreprise est surévalué. Cependant, un ratio P/E plus élevé peut également signifier qu’une entreprise est en croissance, le cours de ses actions et son BPA augmentant tous deux. Une augmentation du ratio P/E d’une entreprise pourrait être due à une amélioration des données financières, ce qui pourrait justifier une valorisation plus élevée. La question de savoir si le P/E d’une entreprise représente une bonne valorisation dépend de la façon dont cette valorisation se compare à d’autres sociétés du même secteur.

Déterminer le ratio P/E approprié

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Dans le livre « Security Analysis », publié pour la première fois en 1934, Graham et David Dodd affirmaient qu’« environ 20 fois le bénéfice moyen est le prix le plus élevé qui puisse être payé pour un investissement dans des actions ordinaires ».

“Cela ne signifie pas que toutes les actions ordinaires ayant le même bénéfice moyen auront la même valeur”, expliquent Graham et Dodd. “Les investisseurs en actions ordinaires (c’est-à-dire les acheteurs conservateurs) attribueront des valorisations plus raisonnables aux émissions dont les bénéfices actuels sont supérieurs à la moyenne ou qui peuvent être considérées comme ayant des perspectives meilleures que la moyenne.”

Pour Graham et Dodd, le ratio P/E n’est pas une mesure de valeur absolue mais un moyen d’établir une « limite supérieure prudente » qu’ils jugent importante pour « rester dans les limites d’une évaluation conservatrice ». Ils sont également conscients que les différents secteurs se négocient à des multiples différents en fonction de leur potentiel de croissance réel ou perçu.

Evolution du ratio P/E dans le temps

Bien entendu, cette limite supérieure conservatrice a été largement abandonnée environ 20 ans après la mort de Graham, lorsque les investisseurs se sont rassemblés pour acheter toute émission se terminant par « .com ». Certaines de ces sociétés ont des ratios P/E qui s’expriment mieux en notation scientifique. Même avant le boom des dotcoms dans les années 1990, certains pensaient que comparer le cours d’une action à ses bénéfices était au mieux une vision à courte vue et, au pire, dénuée de sens.

Le ratio P/E est-il précis ?

Selon William J. O’Neill, fondateur Le quotidien des investisseursLe ratio P/E n’est pas toujours précis, comme il l’affirmait dans son livre de 1988 « Comment gagner de l’argent avec les actions ». Il a conclu que “contrairement à l’opinion de la plupart des investisseurs, le ratio P/E n’est pas un facteur pertinent dans l’évolution des prix”.

Pour prouver son point de vue, O’Neill cite des recherches menées de 1953 à 1985 qui ont révélé que le ratio P/E moyen des actions les plus performantes juste avant leur boom boursier était de 20, tandis que le ratio P/E du Dow Jones sur la même période était de 15.

Le Dow est le Dow Jones Industrial Average (DJIA), qui suit les actions de 30 sociétés de premier ordre de longue date aux États-Unis. En d’autres termes, selon les normes de Graham, ces actions prétendument solides et matures étaient surévaluées.

Référence du secteur pour le ratio P/E

Théoriquement, les actions négociées à des multiples élevés devraient revenir aux références du secteur, et vice versa pour les actions dont le prix est inférieur aux bénéfices. Cependant, à différents moments de l’histoire, il y a eu des écarts majeurs entre la théorie et la réalité, alors que les actions avec des P/E élevés ont continué à monter en flèche tandis que les actions les moins chères sont restées stables, tout comme l’a observé O’Neill. En revanche, l’inverse se produit à d’autres périodes, ce qui soutient le processus d’investissement de Graham.

Dans l’ensemble, les ratios P/E ont progressivement augmenté, même si le marché boursier n’a pas été plus volatil que les années précédentes. En utilisant les données présentées par le professeur Robert Shiller de l’Université de Yale dans son livre « Irrational Exuberance » de 2000, il a été constaté que le ratio P/E de l’indice S&P 500 a atteint un sommet historique de la fin 2008 au troisième trimestre 2009. L’indice a affiché un gain notable de 38 % sur la même période, malgré des taux d’investissement inhabituellement élevés.