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Le rapport entre la valeur de l’entreprise et le bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements (EV/EBITDA) peut fournir plus d’informations sur les entreprises que la mesure la plus populaire, le ratio cours/bénéfice (P/E). Même si une fourchette EV/EBITDA « saine » varie selon le secteur (en 2024, elle varie d’environ 8 à 30, selon le secteur), le ratio fournit un contexte important lors de l’analyse de la valeur d’une entreprise.
De nombreux analystes considèrent qu’un EV/EBITDA inférieur à 10 est un signal fort d’une entreprise sous-évaluée. Toutefois, ces indications ne sont pas universelles et les investisseurs avisés reconnaissent l’importance des comparaisons sectorielles.
Nous fournirons ci-dessous des données basées sur cette industrie. De plus, nous décomposerons les éléments du ratio, explorerons son importance dans différents secteurs et vous fournirons les moyens d’intégrer EV/EBITDA dans votre boîte à outils analytique en pleine croissance.
Leçon principale
- Le ratio valeur d’entreprise/bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements (EV/EBITDA) compare la valeur d’une entreprise – y compris la dette – à ses bénéfices en espèces moins les dépenses non monétaires.
- La valeur d’entreprise (VE) calcule la valeur totale d’une entreprise en tenant compte de la capitalisation boursière, de la dette et des réserves de trésorerie.
- L’EBITDA mesure le bénéfice d’exploitation de base d’une entreprise en excluant les coûts non monétaires et les effets des structures financières et fiscales.
- La mesure EV/EBITDA est particulièrement utile pour comparer les entreprises du même secteur, car les mesures du secteur varient considérablement.
- Les investisseurs doivent utiliser l’EV/EBITDA ainsi que d’autres mesures financières et facteurs qualitatifs lors de l’évaluation d’une entreprise.
Valeur d’entreprise (VE)
EV fournit à de nombreux investisseurs une meilleure mesure de la valeur d’une entreprise que la seule capitalisation boursière. Alors que certains investisseurs se contentent d’examiner la capitalisation boursière d’une entreprise pour déterminer sa valeur, d’autres estiment que la valeur de l’entreprise donne une image plus complète. En effet, la valeur commerciale prend également en compte le montant de la dette de l’entreprise ainsi que ses réserves de trésorerie.
EV comprend les éléments suivants :
- Capitalisation boursière: Valeur totale des actions en circulation de la société
- Dette totale: Obligations à court et à long terme
- Trésorerie et équivalents de trésorerie: Les actifs circulants peuvent être utilisés pour rembourser la dette
EV est particulièrement utile pour ceux qui envisagent une acquisition potentielle ou qui comparent des entreprises avec des structures de capital différentes.
Calculer la valeur d’entreprise (EV)
Pour calculer la valeur de l’entreprise, déterminez la capitalisation boursière de l’entreprise en multipliant les actions en circulation de l’entreprise par son prix de marché par action. Avec ce chiffre, additionnez la dette totale à long terme et à court terme de l’entreprise. Enfin, soustrayez la trésorerie et les équivalents de trésorerie de l’entreprise. Vous disposez désormais de la valeur d’entreprise de votre entreprise.
Par exemple, disons que l’entreprise A possède :
- La capitalisation boursière est de 1 milliard USD
- La dette totale est de 200 millions USD
- Réserves de trésorerie de 100 millions USD
Les véhicules électriques représenteront 1 milliard USD + 200 millions USD – 100 millions USD = 1,1 milliard USD
Ce chiffre correspond au prix de rachat théorique que l’acquéreur devrait payer.
Bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements (EBITDA)
Les investisseurs utilisent l’EBITDA comme un moyen utile de mesurer la performance financière et la rentabilité globale d’une entreprise. L’EBITDA est une mesure simple que les investisseurs peuvent calculer à l’aide des chiffres du bilan et du compte de résultat d’une entreprise.
Il mesure la performance opérationnelle d’une entreprise, en supprimant l’impact des décisions financières, des modifications fiscales et des pratiques comptables.
Calculer l’EBITDA
Pour calculer l’EBITDA d’une entreprise, vous devez d’abord trouver les chiffres des bénéfices, des impôts et des intérêts sur le compte de résultat de l’entreprise. Vous pouvez trouver les montants des dépréciations et des amortissements dans le tableau des flux de trésorerie d’une entreprise.
Bien que le calcul complet implique de réintégrer les intérêts, les impôts, la dépréciation et l’amortissement dans le résultat net, un raccourci courant est le suivant :
Par exemple, supposons que la société B déclare ce qui suit :
- Bénéfice opérationnel de 50 millions USD
- Amortissement 10 millions USD
- Amortissement 5 millions USD
L’EBITDA serait de 50 millions de dollars + 10 millions de dollars + 5 millions de dollars = 65 millions de dollars
La force de l’EBITDA réside dans sa capacité à neutraliser les différences de taux d’imposition, de calendriers d’amortissement et de structures de financement, ce qui le rend utile pour comparer les rendements des entreprises et des secteurs. Cependant, certains disent que cela peut donner un tableau trop rose lorsqu’il exclut les dépenses professionnelles réelles.
Conseils
Le ratio EV/EBITDA est particulièrement utile lors de l’évaluation d’entreprises du même secteur, car il prend en compte les différences de structure du capital qui peuvent fausser d’autres mesures comme le ratio P/E.
Multiple VE/EBITDA
Le populaire ratio EV/EBITDA compare la valeur d’une entreprise, y compris la dette, à ses bénéfices en espèces moins les dépenses non monétaires.
Calculer l’EV/EBITDA
Interprétation EV/EBITDA
- Des ratios plus faibles indiquent souvent des valorisations plus attractives.
- Les moyennes sectorielles varient considérablement, ce qui rend les comparaisons spécifiques à un secteur beaucoup plus pertinentes.
- Un ratio inférieur à 10 est généralement considéré comme attractif, mais ce n’est pas une règle stricte.
Par exemple, disons que la société C dispose des données suivantes :
- Un véhicule électrique d’une valeur de 2 milliards USD
- EBITDA 200 millions USD
EV/EBITDA sera de 2 milliards de dollars / 200 millions de dollars = 10
Ce résultat montre que la société Z se négocie à 10 fois son EBITDA.
Avantages de l’analyse EV/EBITDA
Comme le ratio P/E, plus le ratio EV/EBITDA est bas, plus la valorisation de l’entreprise est basse. Voici ses principaux avantages comme méthode de valorisation :
- Structure de capital neutre: Contrairement au ratio P/E, l’EV/EBITDA n’est pas affecté par le niveau d’endettement d’une entreprise, ce qui permet de mieux comparer des entreprises ayant différents niveaux d’endettement.
- Comparaison transfrontalière: En excluant les taxes, EV/EBITDA facilite les comparaisons internationales précises.
- Prix d’acquisition: Ce ratio donne une image plus claire de la valeur d’une entreprise aux acheteurs potentiels, y compris la dette prise en charge.
- Représentation des flux de trésorerie: L’EBITDA sert d’approximation des flux de trésorerie, ce qui rend EV/EBITDA utile pour les évaluations basées sur les flux de trésorerie.
Cependant, l’EV/EBITDA ne doit pas être utilisé isolément. Les besoins en dépenses d’investissement, les besoins en fonds de roulement et les perspectives de croissance sont également importants lors de l’évaluation des fondamentaux d’une entreprise.
Que signifie un EV/EBITDA élevé ?
Un EV/EBITDA élevé indique qu’une entreprise est surévaluée. Lorsque vous utilisez des ratios, vous ne devez appliquer des ratios relatifs que dans une zone spécifique. Par exemple, les sociétés de services publics appliquent des tarifs différents – souvent bien inférieurs, en fait – à ceux des sociétés de consommation discrétionnaire.
Que signifie un EV/EBITDA négatif ?
Un EV/EBITDA négatif peut survenir dans deux situations principales, chacune ayant des implications différentes :
- VE négatif: Cela se produit lorsque la trésorerie et les équivalents de trésorerie d’une entreprise dépassent sa capitalisation boursière plus sa dette. Cela est rare mais peut se produire dans les entreprises riches en liquidités et dont les valorisations boursières sont faibles.
- EBITDA négatif: Cela montre que l’entreprise réalise des pertes au niveau opérationnel. Cela est courant dans les entreprises en phase de croissance ou dans celles qui connaissent des difficultés financières.
Qu’est-ce que l’actualisation des flux de trésorerie ?
L’analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF) estime la valeur d’un investissement en fonction des flux de trésorerie futurs attendus. Il est largement utilisé en finance pour valoriser des entreprises, des projets et des actifs. Voici comment cela fonctionne.
- Prévoir les flux de trésorerie futurs: Tout d’abord, vous prévoyez les flux de trésorerie de la cible sur une période future (généralement 5 à 10 ans).
- Déterminer le taux d’actualisation: Choisissez un taux qui reflète la valeur temporelle de l’argent et le risque de l’investissement. Il s’agit généralement du coût moyen pondéré du capital (WACC).
- Calculer la valeur actuelle: Actualisez ces flux de trésorerie futurs à leur valeur actuelle au taux choisi.
- Ajouter une valeur terminale: Estimer et actualiser la valeur des flux de trésorerie en dehors de la période de prévision.
- Synthétique: Additionnez toutes les valeurs actualisées pour obtenir la valeur d’investissement estimée.
Conclusion
EV/EBITDA offre une vue plus complète que les ratios traditionnels tels que le P/E. En tenant compte de la dette et de la trésorerie d’une entreprise, il donne une image plus claire de la véritable valeur et des performances de l’entreprise. Même si un ratio inférieur à 10 est généralement considéré comme attrayant, les investisseurs doivent garder à l’esprit qu’un niveau « sain » de EV/EBITDA varie considérablement selon les secteurs et les conditions de marché.
