CalculatriceCliquez pour ouvrir
United States Steel Corporation (NYSE : X) est la première entreprise au monde à dépasser la barre du milliard de dollars de capitalisation boursière.
Au début des années 1900, John Piermont Morgan voulait faire pour l’acier ce qu’il avait fait pour l’industrie ferroviaire. Le seul problème était qu’Andrew Carnegie contrôlait le fabricant d’acier le plus important et le plus efficace, Carnegie Steel. Morgan a travaillé avec Charles Schwab pour persuader Carnegie de vendre son entreprise à la nouvelle organisation envisagée par Morgan, U.S. Steel. Carnegie, envisageant de prendre sa retraite, a accepté de vendre à un trust dirigé par Morgan un total d’environ 492 millions de dollars d’actions et d’obligations de la nouvelle société. Carnegie a continué à se concentrer sur la philanthropie tandis que Schwab est devenu président de US Steel.
Malheureusement pour Schwab, US Steel était une intégration maladroite d’entreprises médiocres dans la structure allégée de Carnegie Steel. Pour mettre le reste de l’entreprise en difficulté, US Steel a dû lever d’énormes capitaux. En 1901, Morgan a émis 303 millions de dollars d’obligations hypothécaires, 510 millions de dollars d’actions ordinaires et 508 millions de dollars d’actions privilégiées – créant une capitalisation totale d’environ 1,4 milliard de dollars – pour une entreprise dont les actifs réels s’élevaient à 682 millions de dollars. Ainsi, la moitié de sa valeur est constituée de goodwill, mais le public achète des titres surévalués.
US Steel n’atteindra jamais son plein potentiel et, bien que la direction de Schwab ait reporté ses comptes, sa part de marché a été engloutie par des entreprises affamées, notamment Bethlehem Steel, créée par Schwab lorsqu’il a quitté US Steel par frustration. En fait, l’un des propriétaires des actions décevantes de US Steel était la mère veuve de Benjamin Graham. Voir la richesse familiale décliner parallèlement aux actions a peut-être incité l’investisseur avisé à se concentrer sur les actifs corporels et la valeur intrinsèque, réduisant ainsi l’essentiel de la bonne volonté.
