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Leçon principale
- Une augmentation rapide des taux d’intérêt pourrait ralentir la croissance économique ou provoquer une récession.
- Les banques centrales utilisent les taux d’intérêt pour équilibrer la croissance économique et contrôler l’inflation.
- Des hausses rapides des taux d’intérêt peuvent perturber la planification, décourager les investissements et déstabiliser les marchés.
- Les récessions américaines précédentes ont généralement suivi des hausses de taux d’intérêt par la Réserve fédérale.
- Le calendrier de mise en œuvre de la politique monétaire est essentiel pour éviter une récession économique.
L’économie mondiale fonctionne grâce à l’argent, de sorte que lorsque le coût de l’argent augmente rapidement sous la forme des taux d’intérêt, la croissance peut ralentir considérablement, voire céder la place à une récession. La question de savoir si ces conséquences entraîneront une hausse trop rapide des taux d’intérêt dépendra des circonstances économiques spécifiques, notamment de l’évaluation des coûts d’une hausse plus lente des taux.
La plupart des récessions américaines depuis la Grande Récession ont été suivies par des hausses de taux d’intérêt de la part de la Réserve fédérale. Le ralentissement qui s’ensuit oblige généralement la Fed à faire marche arrière et à commencer à abaisser le taux des fonds fédéraux.
La hausse rapide des taux d’intérêt pourrait être la réponse de la banque centrale à une inflation élevée, qui pourrait avoir été alimentée par la politique monétaire plus souple adoptée précédemment. Il n’existe pas de mesure universelle de la rapidité ou du trop-vitesse, et il n’existe aucun moyen de savoir si les décideurs politiques ont atteint l’équilibre optimal entre croissance et inflation, sauf avec le recul. Mais ils constituent souvent une réponse à une inflation élevée et à un exercice d’équilibre entre inflation et croissance de la part des banques centrales.
Comprendre ces enjeux peut vous aider à prendre des décisions financières éclairées.
Comment les taux d’intérêt affectent-ils la croissance économique ?
Les taux d’intérêt de référence fixés par la Fed et d’autres banques centrales affectent les coûts d’emprunt pour les gouvernements, les entreprises et les consommateurs. Ce sont les principaux outils de la politique monétaire visant à garantir un emploi maximal et une inflation modérée, et constituent l’un des facteurs les plus importants déterminant le rythme de l’activité économique.
Les augmentations progressives des taux d’intérêt donnent à chacun, des acheteurs de maison à la recherche d’un prêt hypothécaire aux PDG évaluant d’importants investissements financés par la dette, le temps de s’adapter. Si les taux d’intérêt augmentent trop rapidement, ils pourraient perturber la planification économique, décourager les investissements et inquiéter les marchés financiers.
Conséquences des hausses rapides des taux d’intérêt
Lorsque la Fed a relevé la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 75 points de base en juin 2022, elle a procédé à la plus forte hausse de taux depuis 1994. La hausse des taux de 1994 faisait partie d’un resserrement de la politique monétaire qui a doublé le taux des fonds fédéraux à 6 % en un an. Cependant, la croissance du PIB américain est passée de 2,8 % en 1993 à 4 % en 1994. Après être tombée à 2,7 % en 1995, la croissance économique est revenue à 3,8 % l’année suivante. Il s’agit sans doute du seul atterrissage en douceur réalisé par la Fed au cours des 50 dernières années.
Si la comparaison semble toujours encourageante, considérons que la hausse des taux de 1994 s’est accompagnée d’une inflation à 2,6 %, contre 8,6 % sur l’année jusqu’en mai 2022. « Malheureusement, je ne connais aucun cadre théorique qui puisse nous dire à quel point nous devrons resserrer les taux d’intérêt réels à long terme pour ramener l’inflation à l’objectif dans un délai raisonnable », a déclaré le président de la Réserve fédérale, Minneapolis, Neel Kashkari en juin 2022.
En augmentant le taux des fonds fédéraux de près de zéro début 2022 à environ 1,5 % à 1,75 % en juin, la Fed a atteint près de la moitié du niveau de resserrement de 1994 par rapport au taux neutre des fonds fédéraux, estime Kashkari. Cependant, il a également souligné l’écart d’inflation et ajouté que la Fed pourrait devoir resserrer davantage ses taux qu’en 1994 pour contrôler l’inflation.
Dans le même temps, Kashkari a fait valoir que la confiance durement gagnée par la Fed dans l’inflation éviterait une répétition de ce qui s’est passé à la fin des années 1970 et au début des années 1980. Après que le taux réel des fonds fédéraux soit passé de 4,7 % au début de 1977 à plus de 19 % en 1980-1981, dans un contexte d’inflation élevée, une profonde récession s’est ensuivie. Le taux de chômage a atteint près de 10 % en un an et a augmenté pendant de nombreuses années avant et après.
L’importance du timing d’ajustement des taux d’intérêt
En politique monétaire, choisir le bon moment apportera des avantages. L’économie doit être suffisamment forte pour faire face à l’augmentation des coûts d’emprunt due à la hausse des taux d’intérêt. Si la Fed resserre ses taux d’intérêt trop rapidement, elle risque de plonger l’économie dans une récession profonde et inutile, comme cela s’est produit en 1937-38, à laquelle d’autres erreurs politiques ont contribué. Les hausses de taux d’intérêt de la Fed ont également des conséquences mondiales, obligeant souvent les pays en développement à relever leurs taux d’intérêt.
D’un autre côté, le moment pourrait être inapproprié si une inflation élevée parvient à convaincre les consommateurs et les entreprises qu’une hausse de l’inflation est imminente. Les anticipations d’inflation incontrôlées rendent la politique monétaire moins efficace, plaçant les décideurs politiques face à un choix peu attrayant entre la stagflation du type des années 1970 et la récession du début des années 1980.
Comme les généraux, les décideurs de la Fed sont susceptibles de connaître une guerre ultime. En 2020, certains responsables de la Fed ont déclaré que la Fed avait trop augmenté ses taux d’intérêt entre 2015 et 2018, ralentissant le processus de reprise après la crise financière mondiale. L’incapacité de la Fed à atteindre son objectif d’inflation de 2 % au cours de ces années a conduit à sa décision en 2020 de cibler l’inflation moyenne au fil du temps et a peut-être amené les décideurs politiques à sous-estimer l’inflation ultérieure.
Dans le même temps, la Fed a également été accusée d’avoir maintenu des taux d’intérêt trop bas pendant trop longtemps en 2003-2004, alimentant par la suite la spéculation immobilière.
Pourquoi la hausse des taux d’intérêt réduit-elle l’inflation ?
Des taux d’intérêt plus bas encouragent l’emprunt et tendent à augmenter la masse monétaire. Par exemple, plus le taux d’intérêt est bas, plus le versement hypothécaire mensuel sur une maison nouvellement achetée est bas. À l’inverse, des taux d’intérêt plus élevés augmentent le coût des prêts immobiliers et limitent les autres activités de consommation et d’investissement. Cela rend la hausse des prix plus difficile.
Comment la hausse des taux d’intérêt affecte-t-elle le marché boursier ?
Le marché boursier est influencé par de nombreux facteurs, notamment les bénéfices des entreprises et la confiance des investisseurs. Les taux d’intérêt bas ont tendance à créer une dynamique favorable à la croissance, aux bénéfices et aux valorisations des actions, tandis que les taux élevés créent davantage de défis pour les actions. L’état de l’économie est également important. Si la Fed réduit ses taux d’intérêt parce que l’économie s’enfonce dans la récession, les marchés pourraient se concentrer sur le ralentissement économique et ses risques plutôt que sur les avantages d’une politique monétaire plus souple.
La hausse des taux d’intérêt augmentera-t-elle le chômage ?
Cela pourrait avoir cet effet. En élevant les normes d’investissement, des taux d’intérêt plus élevés pourraient décourager les embauches liées à l’expansion des entreprises. Ils limitent également l’emploi en limitant la croissance de la consommation. Si la demande chute, les entreprises peuvent réduire leur production et supprimer des emplois.
Conclusion
La Réserve fédérale fixe le taux d’intérêt de référence de l’économie pour promouvoir la croissance économique tout en maintenant l’inflation à un niveau bas et stable. La Fed pourrait augmenter les taux d’intérêt suffisamment rapidement pour ralentir considérablement la croissance ou déclencher une récession si elle détermine qu’une inflation élevée constitue la menace la plus sérieuse pour ces objectifs.
Le moment choisi pour ajuster les taux d’intérêt afin d’éviter une perturbation économique pourrait être crucial s’il se produisait trop rapidement, augmentant les coûts d’emprunt et réduisant les investissements, et une hausse des taux américains pourrait avoir des implications mondiales, en particulier pour les pays en développement.
