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Une fusion se produit lorsque deux sociétés s’associent pour former une seule entité. Les sociétés ouvertes fusionnent souvent dans le but déclaré d’augmenter la valeur actionnariale, soit en gagnant des parts de marché, soit en se lançant dans de nouvelles activités. Contrairement aux acquisitions, les fusions peuvent créer une entité entièrement nouvelle formée de deux sociétés qui fusionnent.
Les fusions regroupent généralement deux entreprises de taille à peu près égale. L’achat d’une entreprise par une entité plus grande est souvent appelé une acquisition. Les fusions impliquent souvent un échange d’actions plutôt qu’une contrepartie en espèces. Par exemple, en août 2017, Dow Chemical a fusionné avec le fabricant de polymères DuPont pour former DowDuPont (DWDP) en échangeant les actions de Dow et DuPont contre des actions de la société issue du regroupement.
Leçon principale
- Une fusion est un accord entre des entreprises de taille similaire visant à fusionner en une seule entité.
- Les entreprises fusionnent souvent pour accroître la valeur actionnariale en pénétrant de nouveaux marchés ou en gagnant une plus grande part de marché sur des marchés sur lesquels elles sont déjà en concurrence.
- Les fusions sont plus susceptibles d’impliquer des transactions boursières que des acquisitions en espèces plutôt que des acquisitions.
- L’évolution du cours des actions des sociétés annonçant des fusions dépend du taux de change utilisé et des éventuelles contreparties en espèces, ainsi que de l’opinion des traders sur l’opération et de la probabilité qu’elle soit réalisée.
- Les entreprises qui acceptent une « fusion entre égaux » précisent généralement comment elles intégreront leurs conseils d’administration, leurs équipes de direction et leurs activités si l’accord est conclu.
Comment les annonces de fusion affectent les cours des actions
L’impact de l’annonce d’une fusion sur les cours des actions variera en fonction des spécificités de la transaction ainsi que de la perception du marché quant à la valeur de la transaction et de la probabilité qu’elle soit réalisée.
Si la fusion est réalisée par voie boursière, le rapport d’échange déterminera si l’une des sociétés recevra une prime par rapport au cours de ses actions avant l’annonce de la transaction. Les actions de cette société pourraient augmenter, même si ce gain pourrait être limité si le cours des actions du partenaire de la fusion chute, réduisant ainsi la prime initiale.
Pour limiter le risque d’une telle érosion, les termes de certaines fusions peuvent inclure des accords d’achat d’actions qui augmentent le rapport d’échange si les actions échangées tombent en dessous d’un certain niveau. De tels colliers limitent les inconvénients pour les actionnaires d’une société aux dépens du partenaire de fusion et des actionnaires de cette société, mais sont moins courants dans les fusions égales ou presque égales.
Le marché peut également réduire les primes de fusion proposées si l’opération se heurte à des obstacles potentiels importants, par exemple en termes d’approbations réglementaires. À l’inverse, les actions d’une société peuvent s’échanger au-dessus de la prime de fusion proposée si les investisseurs estiment que l’annonce de l’opération pourrait inciter de nouveaux prétendants à des offres plus élevées.
Par exemple
Les actions des deux sociétés annonçant une fusion pourraient augmenter si les investisseurs perçoivent l’opération d’un œil favorable et estiment qu’elle est susceptible d’être finalisée.
Par exemple, en février 2022, Spirit Airlines (SAVE) et Frontier Airlines (ULCC) ont annoncé que les deux sociétés fusionneraient dans le cadre d’un accord d’une valeur de 6,6 milliards de dollars. Selon les termes de l’accord, les actionnaires de Spirit recevront 1,9126 actions Frontier et 2,13 $ en espèces pour chaque action Spirit qu’ils possèdent. Suite à cette annonce, l’action Spirit Airlines est passée d’environ 20 dollars à près de 28 dollars, soit une hausse de 40 %. Les actions Frontier ont augmenté plus modestement, passant d’environ 12,50 $ à 14,25 $ (près de 15 %).
Comment les fusions affectent-elles la gouvernance d’entreprise ?
Quel que soit le rapport d’échange lors d’une fusion d’actions, les actionnaires des deux sociétés détiendront des actions dans la nouvelle société. Les actionnaires dont les actions ne sont pas échangées verront leur contrôle sur la plus grande société diminué par l’émission de nouvelles actions aux actionnaires de l’autre société. En règle générale, les annonces de fusion indiqueront le pourcentage de la société issue du regroupement que chaque groupe d’actionnaires détiendra, en fonction des termes de l’accord.
Les entreprises qui négocient des fusions doivent également déterminer qui dirigera l’entreprise fusionnée et comment leur conseil d’administration, leur équipe de direction et leurs opérations commerciales seront intégrés.
Le contrôle de la société fusionnée peut être le moteur de la fusion, et la manière dont la société est divisée peut affecter les conditions financières de la transaction. Dans certains cas, les accords de rémunération des dirigeants peuvent inclure des dispositions en cas de changement de contrôle qui leur versent des primes en cas de fusion ou d’acquisition de l’entreprise.
Qu’arrive-t-il généralement aux actions d’une entreprise lorsque des entreprises fusionnent ?
Lorsqu’une société annonce qu’elle achètera une autre société, les actions de la société cible augmenteront généralement (jusqu’à près du prix de rachat), tandis que la société acquéreuse pourra voir le cours de ses actions baisser quelque peu pour compenser le coût de l’achat. Si la fusion est interprétée par le marché comme créant des synergies bénéficiant à l’acheteur et à la cible, les actions des deux sociétés pourraient augmenter. Si le marché estime que cet accord était une erreur, les cours des actions des deux pays pourraient même chuter.
Qu’arrive-t-il aux cours des actions lorsqu’une société cotée en bourse fusionne avec une société privée ?
Si une société cotée en bourse est acquise par une société privée, le cours de l’action de cette société augmentera généralement du prix de rachat. Une fois la transaction finalisée, les actionnaires existants recevront des espèces en échange de leurs actions (c’est-à-dire que leurs actions seront vendues à la société acquéreuse). Si une entreprise publique rachète une entreprise privée, le cours de l’action de l’acheteur peut baisser légèrement pour refléter le coût de la transaction.
Qu’arrive-t-il généralement aux actions lors d’une fusion inversée ?
Une fusion inversée (ou introduction en bourse inversée) est un moyen pour les entreprises privées de devenir publiques en identifiant une société écran existante cotée en bourse pour acheter efficacement l’entreprise privée. À ce moment-là, les dirigeants de la société cible deviendront dirigeants de la société écran et dirigeront ses opérations commerciales. Le cours des actions de la société écran peut augmenter si les investisseurs estiment que la nouvelle société a de la valeur.