Quel est le lien entre l’inflation et le chômage ?

La relation entre inflation et chômage est traditionnellement inverse. Cependant, la relation est plus compliquée qu’il n’y paraît à première vue et elle s’est rompue à plusieurs reprises au cours des 50 dernières années.

Étant donné que l’inflation et l’emploi font partie des indicateurs économiques les plus surveillés, nous examinerons leur relation et leur impact sur l’économie globale.

Offre et demande de travail

Lorsque le chômage est élevé, le nombre de personnes à la recherche d’un emploi dépasse largement le nombre d’emplois disponibles. En d’autres termes, l’offre de travail est supérieure à la demande de travail.

Prenons l’inflation des salaires – le taux de variation des salaires – comme indicateur de l’inflation dans l’économie. Avec autant de travailleurs disponibles, les employeurs n’ont pas besoin de « soumissionner » pour les services de leurs employés en leur versant des salaires plus élevés. Pendant les périodes de chômage élevé, les salaires stagnent souvent, de sorte que l’inflation des salaires est inexistante.

Pendant les périodes de faible chômage, la demande de main-d’œuvre des employeurs dépasse l’offre. Dans un marché du travail aussi tendu, les employeurs doivent souvent payer des salaires plus élevés pour attirer des employés, ce qui entraîne finalement une augmentation de l’inflation des salaires.

Depuis de nombreuses années, les économistes étudient la relation entre le chômage et l’inflation des salaires, ainsi que le taux d’inflation global.

Courbe de Phillips

Alban William Housego « AW » Phillips a été l’un des premiers économistes à présenter des preuves convaincantes d’une relation inverse entre chômage et inflation des salaires. Phillips a étudié la relation entre le chômage et le taux de variation des salaires au Royaume-Uni sur une période de près d’un siècle (de 1861 à 1957), et il a découvert que cette dernière pouvait s’expliquer par deux choses : le niveau du chômage et le taux de variation du chômage.

Phillips émet l’hypothèse que lorsque la demande de main-d’œuvre est élevée et qu’il y a peu de chômeurs, les employeurs sont susceptibles d’augmenter les salaires assez rapidement ; Cependant, lorsque la demande de main-d’œuvre est faible et que le chômage est élevé, les travailleurs ne veulent pas accepter des salaires inférieurs au niveau actuel et, par conséquent, les salaires diminuent très lentement.

Le deuxième facteur affectant l’évolution des salaires est le taux de variation du taux de chômage. Si l’économie est en plein essor, les employeurs feront des offres plus agressives pour les travailleurs – ce qui signifie que la demande de main-d’œuvre augmente à un rythme rapide – que si la demande de main-d’œuvre n’augmente pas ou ne croît qu’à un rythme lent.

Étant donné que les salaires et traitements constituent les principaux coûts de production pour les entreprises, leur augmentation entraînera une hausse des prix des produits et des services dans l’économie, ce qui entraînera à terme une hausse du taux d’inflation global. En conséquence, Phillips a représenté graphiquement la relation entre l’inflation générale des prix et le chômage, mais pas l’inflation des salaires. Le graphique d’aujourd’hui s’appelle la courbe de Phillips.

Signification de la courbe de Phillips

Une faible inflation et le plein emploi sont les pierres angulaires de la politique monétaire moderne des banques centrales. Par exemple, les objectifs de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine sont de maximiser l’emploi, la stabilité des prix et des taux d’intérêt à long terme modérés.

L’arbitrage entre inflation et chômage conduit les économistes à utiliser la courbe de Phillips pour ajuster la politique monétaire ou budgétaire. Puisque la courbe de Phillips pour une économie particulière montrera le niveau apparent d’inflation pour un taux de chômage particulier et vice versa, il est possible de viser un équilibre entre le niveau souhaité d’inflation et de chômage.

Le taux de variation de l’indice des prix à la consommation (IPC) est le taux d’inflation ou une indication de la hausse des prix dans l’économie américaine.

Figure 1 montre le taux de variation de l’IPC et du taux de chômage au cours des années 1960.

Si le taux de chômage s’élève à 6 % – et qu’il soit ramené à 5 % grâce à des mesures de relance budgétaire et monétaire – alors l’impact sur l’inflation sera négligeable. Autrement dit, avec une baisse de 1 % du taux de chômage, les prix n’augmenteront pas beaucoup.

Si au contraire le taux de chômage passe de 6 % à 4 %, nous pouvons voir sur l’axe de gauche que le taux d’inflation correspondant augmentera de 1 % à 3 %.

Figure 1 : Inflation (IPC) et chômage aux États-Unis dans les années 1960

Rejeter le monétarisme

Les années 1960 ont fourni des preuves convaincantes de la validité de la courbe de Phillips, montrant que des taux de chômage plus faibles pouvaient être maintenus indéfiniment tant que des taux d’inflation plus élevés pouvaient être tolérés.

Cependant, à la fin des années 1960, un groupe d’économistes monétaristes convaincus, dirigé par Milton Friedman et Edmund Phelps, a soutenu que la courbe de Phillips ne s’appliquait pas à long terme. Ils soutiennent qu’à long terme, l’économie a tendance à revenir au taux de chômage naturel à mesure qu’elle s’adapte à tout taux d’inflation.

Le taux naturel est le taux de chômage de longue durée observé lorsque les effets des facteurs cycliques à court terme se sont dissipés et que les salaires se sont ajustés à un niveau où l’offre et la demande sur le marché du travail sont en équilibre. Si les travailleurs s’attendent à une hausse des prix, ils exigeront des salaires plus élevés afin que leur salaire réel (ajusté à l’inflation) reste le même.

Dans un scénario dans lequel des politiques monétaires ou fiscales seraient appliquées pour réduire le chômage en dessous du taux naturel, la demande accrue qui en résulterait encouragerait les entreprises et les fabricants à augmenter les prix encore plus rapidement.

Lorsque l’inflation est élevée, les travailleurs peuvent fournir du travail à court terme grâce à des salaires plus élevés, ce qui entraîne une diminution du chômage ; Cependant, à long terme, à mesure que les travailleurs prendront pleinement conscience de la perte de pouvoir d’achat dans un environnement inflationniste, leur volonté de fournir du travail diminuera et le taux de chômage augmentera jusqu’à son niveau naturel. Cependant, l’inflation des salaires et l’inflation générale des prix continuent d’augmenter.

Par conséquent, à long terme, une inflation plus élevée ne profitera pas à l’économie en réduisant le chômage. De même, des taux d’inflation plus faibles ne causeront pas de dommages à l’économie en raison de taux de chômage plus élevés. Puisque l’inflation n’a aucun effet sur le taux de chômage à long terme, la courbe de Phillips à long terme se transforme en une ligne verticale au taux de chômage naturel.

Les découvertes de Friedman et Phelps ont introduit la distinction entre les courbes de Phillips à court terme et à long terme. La courbe de Phillips à court terme inclut l’inflation attendue comme déterminant du taux d’inflation actuel et est donc connue sous le nom formidable de « courbe de Phillips améliorée par les attentes ».

Le taux de chômage naturel n’est pas un nombre fixe mais évolue dans le temps en raison de l’influence d’un certain nombre de facteurs. Ceux-ci incluent l’impact de la technologie, les changements dans le salaire minimum et les niveaux de syndicalisation. Aux États-Unis, le taux de chômage naturel était de 5,3 % en 1949 ; il a augmenté régulièrement jusqu’à culminer à 6,2 % en 1978-1979, puis a diminué par la suite. Il devrait rester autour de 4,5 % pour le reste des années 2020.

Analyser la relation

années 1970

La première vision monétariste n’a pas attiré beaucoup d’attention car elle a été proposée alors que la popularité de la courbe de Phillips était à son apogée. Cependant, contrairement aux données des années 1960, qui soutenaient clairement l’hypothèse de la courbe de Phillips, les années 1970 ont fourni une confirmation importante de la théorie de Friedman et Phelps.

En fait, les données recueillies à différents moments au cours des trois prochaines décennies ne fournissent aucune preuve claire d’une relation inverse entre chômage et inflation.

Les années 1970 ont été une période de forte inflation et de chômage élevé aux États-Unis en raison de deux chocs majeurs sur l’offre de pétrole. Le premier choc pétrolier a eu lieu en 1973 avec l’embargo imposé aux producteurs d’énergie du Moyen-Orient, qui a fait quadrupler les prix du pétrole brut en un an environ.

Le deuxième choc pétrolier s’est produit lorsque le Shah d’Iran a été renversé lors d’une révolution et que la perte de production de l’Iran a fait doubler les prix du pétrole brut entre 1979 et 1980. Cette évolution a conduit à la fois à un chômage élevé et à une inflation élevée.

années 1990

Les années de boom des années 1990 ont été marquées par une faible inflation et un faible taux de chômage. Les économistes suggèrent que plusieurs raisons expliquent cette combinaison positive de circonstances. Ceux-ci incluent :

• La concurrence mondiale a limité les hausses de prix des constructeurs américains
• La réduction des attentes concernant l’inflation future en raison du resserrement de la politique monétaire a maintenu l’inflation à un niveau bas pendant plus d’une décennie.
• Améliorer la productivité en appliquant la technologie à grande échelle
• Changements démographiques dans la main-d’œuvre, avec un plus grand nombre de baby-boomers vieillissant et moins d’adolescents travaillant

IPC vs chômage

Dans les graphiques ci-dessous, nous pouvons voir la corrélation négative entre l’inflation – mesurée par le taux de variation de l’IPC – et le taux de chômage réapparaître, ne baissant qu’occasionnellement.

• En 2001, la légère récession provoquée par les attentats du 11 septembre a poussé le chômage à environ 6 % tandis que l’inflation est tombée en dessous de 2,5 %.
• Au milieu des années 2000, avec la baisse du chômage, l’inflation s’est stabilisée entre 1 % et 2,5 %.
• Pendant la Grande Récession, le taux de variation de l’IPC a considérablement ralenti alors que le taux de chômage a grimpé à près de 10 %.
• De 2012 à 2015, nous pouvons constater que la corrélation inverse s’est rompue à mesure que l’inflation et le chômage évoluaient de concert.
• De 2016 à 2019, le taux de chômage a baissé régulièrement pour atteindre son plus bas niveau depuis 50 ans (avant l’épidémie de Covid-19 fin 2019), tandis que l’inflation est restée autour de 2 %. Autrement dit, la corrélation inverse entre les deux indices n’est plus aussi forte que les années précédentes.
• En avril 2020, le taux de chômage a grimpé à près de 15 % en raison de l’impact économique de la pandémie mondiale de COVID-19, mais a diminué régulièrement jusqu’en janvier 2021.
• En janvier 2021, le taux de chômage a diminué de 0,4 point de pourcentage, pour s’établir à 6,3 %. Bien que cette mesure soit inférieure au sommet atteint en avril 2020, elle reste bien supérieure au niveau d’avant la pandémie (3,5 %) de février 2020. Pendant cette période, l’inflation est restée relativement peu affectée, même si les prix ont commencé à augmenter fortement à partir de février 2021. Ces hausses de prix étaient principalement dues à des chocs simultanés d’offre dans l’économie mondiale, même s’il y a probablement eu une augmentation due à des pénuries de main-d’œuvre. actifs dans les industries essentielles.
• En 2022, l’inflation a continué d’augmenter et le taux de chômage a continué de baisser jusqu’à atteindre un niveau stable d’environ 3,5 %, restant à ce niveau pour le reste de 2022 et la majeure partie de 2023. Au milieu de 2022, l’inflation a commencé à ralentir après que la Fed a augmenté les taux d’intérêt.
• En 2024, l’inflation a culminé à 3,5 % en mars et est tombée à 2,4 % en septembre. Il s’est établi à 2,7% en novembre, mois le plus récent pour lequel des statistiques sont disponibles. Parallèlement, le taux de chômage est passé d’un minimum de 3,7 % en janvier à un maximum de 4,3 % en juillet. Il s’est établi à 4,2% en novembre, mois le plus récent pour lequel des statistiques sont disponibles.

Conclusion

La corrélation négative entre inflation et chômage représentée par la courbe de Phillips fonctionne bien à court terme, en particulier lorsque l’inflation est relativement stable, comme elle l’était dans les années 1960. Cependant, cela ne tient pas à long terme car l’économie revient à son taux de chômage naturel à mesure qu’elle s’ajuste à tout taux d’inflation.

Parce qu’elle est également plus complexe qu’il n’y paraît à première vue, la relation entre inflation et chômage s’est rompue au cours de périodes telles que la stagflation des années 1970 et le boom des années 1990.