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L’une des clés pour les investisseurs dans le secteur de l’énergie est de surveiller les niveaux d’endettement. Il s’agit d’un secteur à forte intensité de capital, et des niveaux d’endettement élevés peuvent exercer une pression sur la cote de crédit d’une entreprise, affaiblissant sa capacité à acheter de nouveaux équipements ou à financer d’autres projets d’investissement. Des niveaux d’endettement élevés peuvent également nuire à votre capacité à respecter d’autres obligations. Cependant, les analystes et les investisseurs peuvent utiliser des ratios de levier spécifiques pour évaluer la santé financière d’une entreprise énergétique.
Leçon principale
- Le secteur de l’énergie est un secteur à forte intensité de capital, il est donc important d’accorder une attention particulière à l’effet de levier.
- Les quatre ratios clés que les analystes et les investisseurs doivent utiliser lors de l’analyse du secteur de l’énergie comprennent la dette/EBITDA, le ratio de couverture des intérêts, la dette/capital et la dette/capitaux propres.
- La dette peut augmenter le rendement pour les actionnaires car le coût de la dette est inférieur au coût des capitaux propres.
- Un endettement excessif peut devenir un fardeau et limiter la capacité de l’entreprise à remplir d’autres obligations ou à obtenir du financement pour de nouveaux projets/équipements.
1. Dette sur EBITDA
Le ratio dette/EBITDA mesure la capacité d’une entreprise à rembourser sa dette. Couramment utilisé par les agences d’évaluation du crédit, il détermine la probabilité de défaut sur la dette émise. Étant donné que les sociétés énergétiques ont souvent beaucoup de dettes dans leurs bilans, ce ratio est utile pour déterminer combien d’années de bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) il faudra pour rembourser la dette. Généralement, cela peut être alarmant si ce ratio est supérieur à 3, mais cela peut varier selon le secteur.
Une variation du ratio dette/EBITDA est le ratio dette/EBITDAX similaire, sauf qu’il utilise le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation, amortissement et frais d’exploration (EBITDAX). Il est souvent utilisé pour normaliser différentes méthodes comptables pour les coûts d’exploration (méthode du coût complet vs méthode des efforts réussis).
Les coûts d’exploration sont généralement présentés dans les états financiers sous la forme de coûts d’exploration, d’abandons et de pertes sèches. Les autres dépenses hors trésorerie qui doivent être rajoutées sont les dépréciations d’actifs, l’augmentation des obligations liées à la mise hors service d’immobilisations et les impôts sur le revenu différés.
Cependant, l’utilisation de la dette sur l’EBITDA (ou de la dette sur l’EBITDAX) présente certains inconvénients. Premièrement, il ignore tous les coûts fiscaux puisque le gouvernement est toujours payé en premier. De plus, les remboursements de capital ne sont pas déductibles d’impôt.
Un ratio faible indique que l’entreprise sera en mesure de rembourser sa dette plus rapidement. Cependant, le multiple moyen de la dette par rapport à l’EBITDA peut varier selon le secteur. C’est pourquoi il est important de comparer uniquement les entreprises du même secteur, comme le pétrole et le gaz.
2. Taux de paiement des intérêts
Le ratio de couverture des intérêts est utilisé par les analystes pétroliers et gaziers pour déterminer la capacité d’une entreprise à payer les intérêts sur la dette impayée, calculé comme le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) divisé par les charges d’intérêts. Plus le multiple est grand, moins il est risqué pour le prêteur et, généralement, si une entreprise a un multiple supérieur à 1, elle est considérée comme disposant de suffisamment de capital pour payer les frais d’intérêts.
Comme l’EBITDA, l’EBIT ne prend pas en compte les taxes. L’EBIT et l’EBITDA sont des mesures couramment utilisées pour déterminer le montant des liquidités disponibles pour rembourser la dette.
3. Dette sur capital
Le ratio d’endettement est une mesure du levier financier d’une entreprise. Il s’agit de l’un des ratios d’endettement les plus significatifs car il se concentre sur la relation entre le passif en tant que composante du capital total d’une entreprise. La dette comprend toutes les obligations à court et à long terme, tandis que le capital comprend la dette et les capitaux propres d’une entreprise.
Ce ratio est utilisé pour évaluer la structure financière d’une entreprise et sa performance financière. En règle générale, si une entreprise a un ratio d’endettement élevé par rapport à ses pairs, elle peut avoir un risque de défaut plus élevé en raison de l’impact de la dette sur ses opérations.
4. Dette sur capitaux propres
Le ratio d’endettement, peut-être l’un des ratios de levier financier les plus populaires, est calculé en divisant le total du passif par les capitaux propres. En règle générale, seule la dette à long terme portant intérêt est utilisée comme passif dans ce calcul. Toutefois, les analystes peuvent procéder à des ajustements pour inclure ou exclure certains éléments.
Ce ratio indique le rapport entre les capitaux propres et la dette qu’une entreprise utilise pour financer ses actifs. Ce ratio peut varier considérablement entre les sociétés pétrolières et gazières, en fonction de leur taille.
Conclusion
Le capital emprunté n’est pas une mauvaise chose : le recours à l’effet de levier peut augmenter le rendement pour les actionnaires car le coût de la dette est inférieur au coût des capitaux propres. Cela dit, un endettement excessif peut devenir un fardeau : c’est ce qu’on appelle le surendettement. Cela représente un point d’inflexion où les risques et les coûts d’un effet de levier excessif l’emportent sur les avantages de l’effet de levier.
L’utilisation des quatre ratios de levier ci-dessus peut aider les investisseurs à mieux comprendre dans quelle mesure ces entreprises gèrent leur dette. Il existe d’autres ratios et il ne faut jamais en utiliser un seul.
