Profitez des pics de volatilité avec des spreads de crédit courts

La volatilité est un facteur clé que tous les traders d’options doivent prendre en compte. La volatilité du titre sous-jacent est l’un des principaux facteurs déterminants du prix des options sur ce titre. Si le titre sous-jacent est généralement volatil en termes de mouvements de prix, les options contiendront généralement plus de valeur temps que si le titre est généralement volatil. Il s’agit simplement d’une fonction des souscripteurs d’options qui cherchent à maximiser le montant d’assurance qu’ils reçoivent tout en assumant un potentiel de profit limité et un risque trop élevé lors de la souscription de l’option en premier lieu.

De même, la « volatilité implicite » est la valeur de volatilité calculée par le modèle d’évaluation des options lorsque le prix de marché réel de l’option est transmis au modèle. Il peut fluctuer en fonction des attentes du commerçant. Essentiellement, une augmentation de la volatilité entraîne une augmentation de la prime de temps intégrée aux options d’un titre donné, tandis qu’une diminution de la volatilité entraîne une diminution de la prime de temps. Cela pourrait être une information utile pour les traders prudents.

La peur et la bourse

En général, les marchés boursiers ont tendance à baisser rapidement pendant les récessions – la peur provoquant une vague de ventes – et à se redresser plus lentement. Bien sûr, même si ce n’est pas toujours vrai, il s’agit d’une règle empirique raisonnable. Ainsi, lorsque le marché boursier commence à baisser, la volatilité des options a tendance à augmenter – souvent rapidement. Cela fait que les primes d’options sur les indices boursiers vont encore plus haut que ce à quoi on s’attendrait normalement, sur la seule base des mouvements de prix de l’indice sous-jacent lui-même.

Vice versa, lorsque la baisse s’est finalement atténuée et que le marché est à nouveau haussier lent une volatilité implicite plus élevée – et donc la période de temps prise en compte dans les options sur indices boursiers – a tendance à diminuer. Cela crée une méthode utile pour négocier des options sur indices boursiers.

La mesure de la « peur » la plus populaire sur le marché boursier est l’indice de volatilité CBOE (VIX). VIX mesure la volatilité implicite des options sur le ticker SPX (qui suit le S&P 500).

La figure 1 montre le VIX en haut avec l’indice de force relative (RSI) sur trois jours en dessous et le ticker SPY (un fonds négocié en bourse (ETF) qui suit également le S&P 500) en dessous. Remarquez comment le VIX a tendance à « grimper » plus haut lorsque le SPX baisse.

Vendre du spread de crédit

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Lorsque le marché boursier baisse, le prix de vente augmente généralement en valeur. De même, lorsque la volatilité implicite augmente simultanément à mesure qu’un indice boursier baisse, la prime de temps intégrée aux options de vente augmente souvent de manière significative. Par conséquent, les traders peuvent profiter de cette situation en vendant des options et en collectant des primes lorsqu’ils estiment que le marché boursier est prêt à revenir à une tendance haussière. Étant donné que la vente d’options de vente nues nécessite d’assumer des risques excessifs, la plupart des traders hésitent à vendre des options de vente nues, en particulier lorsque le sentiment négatif envahit le marché.

En conséquence, deux choses peuvent aider dans cette situation : un signe que la vente s’atténue ou va bientôt s’atténuer, et l’utilisation de spreads de crédit à l’aide d’options de vente.

Tout d’abord, en ce qui concerne le deuxième point, un put credit spread – également communément appelé « call spread » – consiste simplement à vendre (ou « écrire ») une option de vente à un certain prix d’exercice et à acheter simultanément une autre option de vente à un prix d’exercice inférieur. L’achat d’un call à prix d’exercice inférieur « couvrira » la position courte et imposera une limite au montant qui peut être perdu sur la transaction.

Identifier le moment où le marché boursier va s’inverser est (bien sûr) un objectif recherché depuis longtemps par tous les traders. Malheureusement, il n’existe pas de solution parfaite. Cependant, l’un des avantages de l’arbitrage est que vous n’avez pas nécessairement besoin d’un timing absolument précis. En fait, si vous vendez une option de vente hors de la monnaie (c’est-à-dire une option de vente dont le prix d’exercice est inférieur au prix actuel de l’indice boursier sous-jacent), vous n’avez tout simplement « pas vraiment tort ».

Pour des raisons de timing, nous rechercherons trois choses :

• SPY se négocie au-dessus de sa moyenne mobile de 200 jours.
• Le RSI sur trois jours pour SPY est de 32 ou moins.
• Le RSI sur trois jours du VIX était de 80 ou plus et est maintenant inférieur.

Lorsque ces trois événements se produisent, les traders peuvent envisager d’examiner les spreads de crédit courts sur SPY ou SPX.

Regardons un exemple utilisant les signaux de la figure 1. Ce jour-là, SPY se situe au-dessus de sa moyenne mobile de 200 jours, le RSI à 3 jours de SPY est récemment tombé en dessous de 32 et le RSI à 3 jours de VIX vient de baisser après avoir dépassé 80. À l’heure actuelle, SPY se négocie à 106,65 $. Un trader aurait pu vendre 10 des 104 puts de novembre à 1,40 $ et acheter 10 des 103 puts de novembre à 1,16 $.

Comme vous pouvez le voir sur les figures 2 et 3 :

• Le potentiel de profit maximum pour cette transaction est de 240 USD et le risque maximum est de 760 USD.
• Il ne reste plus que 22 jours à ces options pour expirer.
• Le prix d’équilibre de la transaction est de 103,76 $.

D’un autre point de vue, tant que SPY chute de moins de trois points (soit environ -2,7 %) au cours des 22 prochains jours, cette transaction sera rentable.

La figure 3 montre les courbes de risque pour ce commerce.

Si SPY est à un prix supérieur à 104 USD à l’expiration dans 22 jours, le trader conservera la totalité du crédit de 240 USD reçu lors de la transaction. La perte maximale ne se produira que si SPY est à 103 $ ou moins à l’expiration. Si SPY tombe en dessous d’un certain niveau, le trader devra peut-être prendre des mesures pour réduire ses pertes.

Conclusion

Dans cet exemple, l’augmentation de la volatilité implicite de l’option avant la date du signal – mesurée objectivement à l’aide de l’indice VIX – répond à deux objectifs :

• Le pic du VIX et son retournement sont le signe que le marché a trop de peur – ce qui est souvent le signe avant-coureur d’une reprise d’une tendance haussière en cours.
• La hausse de la volatilité implicite a également contribué à l’augmentation des primes au fil du temps disponibles pour les souscripteurs d’options SPY.

En vendant des spreads de crédit dans ce cas, le trader peut maximiser son profit potentiel en capturant une prime plus élevée que lorsque la volatilité implicite est plus faible. La méthode décrite ici ne doit pas être considérée comme un « système » et n’est certainement pas garantie de générer des bénéfices. Cependant, il constitue une illustration utile de la manière dont une combinaison de facteurs peut conduire à des opportunités de trading uniques pour les traders d’options.

• Tendance des prix (nécessite que SPY soit supérieur à la moyenne à long terme)
• Forte volatilité (pics de l’indice VIX)
• Probabilité accrue (vente d’options hors du cours)

Les traders doivent être constamment attentifs à la possibilité de placer autant de facteurs que possible – et donc les chances de succès – en leur faveur.

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