Pourquoi une grave récession et une flambée des actions sont parfaitement logiques

Au milieu de la récession la plus profonde de l’histoire, de nombreuses inquiétudes subsistent quant à la reprise des stocks. C’est un cas évident de dissonance cognitive. Mais il existe une explication tout à fait raisonnable à cette différence. Bref, il est tout à fait raisonnable que les actions augmentent en mars.

Début avril, il nous est apparu clairement que cette vilaine récession, courte et amère, serait extrêmement profonde, très étendue en termes de propagation mais relativement courte en durée. Récemment, le Bureau national de recherche économiqueNous avons déterminé que la récession a commencé en février 2020, répétant ce que nous avions déterminé plus de deux mois plus tôt. Il a noté que “l’ampleur sans précédent de la contraction… et sa vaste portée sur l’ensemble de l’économie justifient de qualifier cette période de récession, même si elle en était effectivement une”. plus courtes que les contractions précédentes” (c’est nous qui soulignons).

La raison pour laquelle nous nous attendons à ce que cette récession dévastatrice soit d’une si courte durée est qu’après des fermetures obligatoires généralisées, à mesure que l’économie commence à s’ouvrir, elle « commencera à se relancer, quoique lentement et partiellement. – alors la récession prendra fin.

La clé de la reprise cyclique

Mais la véritable clé d’une reprise cyclique est la transition d’un cercle vicieux de récession avec une baisse de la production, de l’emploi, des revenus et des ventes à un cycle autosuffisant d’augmentation de la production conduisant à une augmentation de l’emploi, conduisant à une augmentation des revenus et des ventes, se répercutant sur une production supplémentaire. Et même si une récession peut exercer une pression sur l’économie en ordonnant aux établissements de fermer leurs portes et aux citoyens de rester chez eux, une reprise ne peut pas être forcée en ordonnant aux entreprises de rouvrir et aux consommateurs de dépenser. Vous ne pouvez pas forcer ce cercle vertueux, et malgré toute l’attention portée aux données médicales et au suivi des téléphones portables, ces mesures ne prévoient pas une reprise cyclique.

La façon de savoir quand un cycle positif est prêt à se produire est de surveiller les bons indicateurs avancés prévisibles. Quand Cet élan sera prêt à prendre de l’ampleur.

Depuis que nous avons discuté début avril des raisons pour lesquelles cette récession logiquement assez court, Indicateurs avancés de l’ECRI fourni objectif soutient notre affirmation selon laquelle il s’agira d’une récession inhabituellement courte. Plus précisément, notre indice avancé hebdomadaire (WLI) a augmenté pendant 10 semaines consécutives depuis son plus bas de mars, après une baisse de neuf semaines.

Cette hausse s’étend au-delà du marché boursier et s’étend aux principaux indices de l’économie réelle. Plus important encore, l’appel à la reprise de l’ECRI repose non seulement sur cet indice accessible au public, mais également sur les avancées séquentielles classiques de l’ensemble des indicateurs avancés que nous utilisons pour prévoir le cycle économique.

Certains pourraient objecter que d’autres indices avancés bien connus, tels que les indicateurs économiques avancés (LEI) du Conference Board,, toujours en baisse. Et l’indice composite avancé (CLI) de l’OCDE – publié en juin – n’a affiché que sa première hausse. C’est par pour le cours de leur côté temps réel efficacité.

Par exemple, peu après que l’ECRI ait prédit en avril 2009 que la récession prendrait fin cet été, le Conference Board a déclaré qu’il n’y avait « aucune raison de penser » que cela se produirait, puisque le LEI n’avait pas augmenté depuis juin 2008. Et les CLI de l’OCDE temps réel Les performances n’étaient guère meilleures : ce n’est qu’après sa publication en juin 2009 – cinq mois après que l’indice avancé à long terme américain de l’ECRI ait montré pour la première fois un plancher potentiel, et deux mois après que le WLI l’ait fait – que l’indice CLI s’est redressé.

Cette chose temps réel l’histoire est importante car ce schéma semble se répéter aujourd’hui. Comme le disait Yogi Berra, “c’était encore une fois comme du déjà-vu”.

Les cours boursiers sont au plus bas avant le cycle économique

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Certes, la politique monétaire très accommodante de la Fed et son soutien aux marchés du crédit ont contribué à stimuler les cours boursiers. Mais si nous avons raison de dire que la récession touche à sa fin, alors cela est parfaitement logique – à première vue. temps cyclique – car les cours des actions étaient en hausse fin mars, car les plus bas des cours boursiers précèdent toujours les plus bas des cycles économiques, augmentant avant une récession est terminée. C’est l’équivalent du cycle d’achat lorsqu’il y a du sang dans l’eau. Rappelons que le marché boursier a également atteint son plus bas niveau en mars 2009, alors que tout le monde parlait de récession, trois mois avant la fin de la Grande Récession en juin 2009.

La reprise après cette récession s’est accompagnée d’une reprise cyclique de la croissance économique – la reprise cyclique du taux de croissance (GRC) – qui s’est poursuivie jusqu’en 2010. Les cours des actions ont donc continué à augmenter.

Mais la reprise après la récession de 2001 a présenté un scénario très différent. Durant cette période, la récession a pris fin en novembre 2001 et l’indice S&P 500 a rebondi la semaine qui a suivi les attentats du 11 septembre. Cependant, après une hausse initiale de plus de 20 % jusqu’au début de janvier 2002, il est retombé à un plus bas en octobre 2002, bien en dessous du plus bas de septembre qui prédisait la fin de la récession de 2001.

Ce qui s’est produit, c’est qu’un nouveau ralentissement de la croissance économique – une nouvelle récession de la GRC – a commencé à la mi-2002. Cette perspective a suffi à déclencher une nouvelle baisse des cours boursiers. Sa chute en dessous des niveaux de septembre 2001 était liée à la surévaluation des actions pendant le boom des sociétés Internet, qui n’avait pas été entièrement résolue auparavant.

2009-10 ou 2001-02 ?

La question importante est donc de savoir si nous nous retrouverons dans un scénario 2009-2010 dans lequel les cours des actions continueront à augmenter ? Ou sommes-nous confrontés à un scénario 2001-2002 dans lequel nous connaîtrons une nouvelle récession de la GRC, peut-être en raison d’une hausse inattendue des infections ou d’une deuxième vague de pandémie qui ajoute à la peur ou à l’incertitude, ou encore d’une nouvelle série de pertes d’emplois plus tard cette année ?

Il est trop tôt pour le dire, mais ce sera une question à laquelle tout le monde se posera tout au long de l’été et de l’automne. De notre point de vue cyclique, si un tel nouveau ralentissement devait apparaître après le début de la reprise, comme en 2002, nos principaux indices le signaleraient rapidement.

(Anirvan Banerji, co-fondateur de l’ECRI contribué à cette chronique.)