Pourquoi Tesla (TSLA) a grimpé en flèche pendant la pandémie

En janvier 2020, Tesla, Inc. (TSLA) est valorisée en bourse à 117 milliards USD. À la fin de l’année, ce chiffre avait grimpé à 658,39 milliards de dollars. L’action de Tesla a ensuite franchi l’écart pour atteindre une capitalisation boursière de 1 000 milliards de dollars en moins d’un an, atteignant cette étape le 25 octobre 2021.

La hausse fulgurante des actions de Tesla en peu de temps a dérouté les investisseurs. Cela soulève également une question importante : les facteurs qui ont propulsé Tesla à une valorisation de plusieurs milliers de milliards de dollars pendant la pandémie contribueront-ils à maintenir sa croissance par la suite ?

Complexe financier Tesla

Alors que les investisseurs particuliers (et les tweets du PDG Elon Musk) ont joué un rôle clé dans l’ascension de Tesla, le cœur de l’ascension fulgurante du constructeur de voitures électriques réside dans ce que le Financial Times appelle le « complexe financier de Tesla ». Cette combinaison comprend une variété de produits d’investissement (options, fonds liés aux actions, véhicules d’investissement axés sur la technologie climatique) et ils ont une influence majeure sur les marchés d’actions et de produits dérivés.

La relation entre l’origine et les membres de ce complexe est symbiotique. À mesure que la stature de Tesla grandit sur le marché, les fonds et les produits dérivés exposés au titre généreront des rendements démesurés, incitant de nouveaux investisseurs à y investir de l’argent et à accroître encore son influence. Par exemple, en juillet 2018, Tesla détenait 106 fonds négociés en bourse (ETF). En décembre 2021, elle détenait 244 ETF.

L’entrée de Tesla dans le S&P 500 en décembre 2020 a donné aux fonds qui suivent l’indice une exposition supplémentaire aux actions de la société, et ils ont profité de la hausse des prix. La société a rejoint le S&P 500 avec une pondération de 1,6 %. Début novembre 2021, il représentait 2,5 % de l’indice et avait contribué à près d’un quart des rendements de l’indice. Une histoire similaire s’est produite dans le Russell 1000, où Tesla représentait 4 % de la pondération totale en novembre.

Dans l’indice Morningstar Consumer Cyclical, Tesla a contribué à hauteur de 27,98 points de pourcentage au gain de 95,24 % de l’indice au cours des deux dernières années. Le géant de la vente au détail en ligne Amazon.com, Inc. (AMZN) s’est classé deuxième avec une contribution de 16,92 points.

Selon un récent rapport de la société d’investissement Goldman Sachs, la valeur marchande notionnelle des options Tesla a atteint en moyenne 241 milliards de dollars par jour ces dernières semaines. Dans ce contexte, le volume moyen des échanges du reste de l’indice S&P 500 hors Amazon est de 112 milliards de dollars. Goldman a attribué le boom du trading d’options aux États-Unis à Tesla, le qualifiant de « moteur important du marché ».

En règle générale, les options constituent un pari risqué sur les mouvements futurs des prix de l’action sous-jacente. Le risque de levier est inhérent à la plupart des options, ce qui se reflète dans la volatilité du prix de l’action. Même si les actions de Tesla ont tendance à être très volatiles, leur hausse s’est également accompagnée d’un changement correspondant dans la perception du risque sur le marché.

La difficile ascension du constructeur de voitures électriques depuis ses débuts en bourse en 2010 a été régulièrement sabotée par les vendeurs à découvert qui affirment que les véhicules électriques sont chers et n’ont pas d’avenir.

La pandémie a modifié ce calcul. Le débat de plus en plus féroce sur le changement climatique, ainsi que les pressions de l’administration actuelle en faveur de subventions vertes et de livraisons record (bien qu’elles soient encore loin derrière les constructeurs automobiles établis) ont contribué à pousser Tesla au-delà de la barre des 1 000 milliards de dollars.

Les investisseurs doivent-ils s’attendre à des rendements supplémentaires ?

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En période d’excès, les fondamentaux passeront au second plan. Et c’est arrivé avec Tesla. Bien que l’entreprise produise une fraction du nombre de voitures de concurrents tels que Ford Motor Company (F) et General Motors Company (GM), elle avait toujours une capitalisation boursière combinée d’environ cinq fois celle en décembre 2021. Une grande partie du pouvoir de tarification de Tesla (et des produits financiers associés) vient de la promesse d’un avenir dominé par les véhicules électriques. Ce monde n’existe pas à l’heure actuelle, ce qui rend la valorisation actuelle de Tesla étrange.

Drew Dickson, directeur des investissements chez Albert Bridge Capital, a déclaré au Financial Times que les valorisations actuelles sont motivées par une nature massive et récursive de « queue qui remue le chien », ce qui signifie qu’elles sont basées sur des attentes concernant l’avenir plutôt que sur la réalité actuelle. « Je suis fermement convaincu qu’en fin de compte, ce sont les fondamentaux qui comptent », a-t-il déclaré.

Même si elle a gonflé artificiellement la valorisation de l’entreprise, la machine financière derrière la course folle de Tesla sur les marchés a également contribué à renforcer les fondamentaux de l’entreprise. L’afflux d’investisseurs vers les actions Tesla et les produits financiers associés a aidé l’entreprise à financer des investissements dans les infrastructures de fabrication. La dépendance de l’entreprise à l’égard des obligations, qui nécessitent des paiements réguliers, a diminué.

L’année dernière, Tesla a émis pour 10 milliards de dollars de nouvelles actions à un prix environ neuf fois supérieur à celui de 2019, pour profiter de la demande pour ses actions. Cette injection de capitaux a aidé l’entreprise à ouvrir de nouvelles usines à Austin et à Berlin. Une fois opérationnelle, avec les usines de Fremont et de Shanghai, l’entreprise lancera fortement ses livraisons de véhicules.