Pourquoi Morgan Stanley dit-elle que le portefeuille 60/40 va s’effondrer ?

Alors que les actions américaines établissent de nouveaux records, Morgan Stanley a averti que les rendements d’un portefeuille équilibré traditionnel composé à 60 % d’actions et à 40 % d’obligations pourraient atteindre leur plus bas niveau depuis 100 ans et diminuer de moitié au cours des 20 dernières années. “Les perspectives de bénéfices pour la prochaine décennie sont inquiétantes : les investisseurs sont confrontés à une frontière plus basse et plus plate que lors des décennies précédentes”, a écrit Morgan Stanley dans une note adressée à ses clients. Les initiés du monde des affaires.

“Les investisseurs devront accepter une volatilité beaucoup plus élevée pour gagner de petites unités de profit supplémentaires”, ajoute la note. Morgan Stanley prévoit un rendement annuel moyen de 2,8 % sur les 10 prochaines années pour le portefeuille 60/40. La moyenne s’élève à près de 8,0 % depuis 1881 et à environ 6,0 % au cours des 20 dernières années, après des rendements annuels à deux chiffres atteignant 16 % du début des années 1980 au début des années 2000.

Signification pour les investisseurs

“Les attentes de rendement des actions américaines sont freinées par une combinaison de rendements bénéficiaires inférieurs, d’attentes d’inflation faibles et de pénalités pour des valorisations supérieures à la moyenne et une croissance supérieure à la tendance qui ne peuvent pas être soutenues au cours de la prochaine décennie”, indique la note. De plus, au cours des dix années qui ont suivi la crise financière, « les prix des actifs à risque soutenus par des politiques monétaires extraordinaires sont en train de se dégrader », selon un passage cité par Bloomberg.

Morgan Stanley suppose qu’au cours des 10 prochaines années, l’indice S&P 500 générera un rendement annuel moyen de 4,9 %, tandis que les bons du Trésor américain à 10 ans rapporteront en moyenne 2,1 %. À un stade précoce, cela implique un rendement annuel de 3,8 % pour un portefeuille 60/40.

Cependant, le T-Note à 10 ans a actuellement un taux d’intérêt inférieur à 1,9 %. Pour délivrer un rendement de 2,1 %, il faudrait que son cours baisse de près de 10 %, réduisant ainsi le rendement total annuel moyen du portefeuille de 1 point de pourcentage par an sur 10 ans, passant de 3,8 % à 2,8 %.

“L’augmentation de capital de 2019 visait à (valoriser) l’expansion des multiples motivée par la baisse des coûts du capital”, a déclaré Lisa Shalett, directrice des investissements (CIO) de Morgan Stanley Wealth Management, dans l’édition actuelle de The GIC Weekly, de leur comité d’investissement mondial. Une autre équipe de Morgan Stanley a publié la note citée ci-dessus.

“Sans une vague de baisses de taux alors que la Fed fait une pause, les rendements futurs dépendront de l’amélioration positive des bénéfices, qui à leur tour dépendent de la croissance économique”, a ajouté Shalett. Qualifiant la croissance des bénéfices de « terne », elle n’est pas impressionnée par les données économiques actuelles et s’attend à ce que le marché « perde sa direction pendant des mois ».

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De nombreux observateurs de premier plan du marché ont prédit un renversement des rendements moyens des investissements à l’avenir. Ils s’attendent à ce qu’il y ait probablement une période prolongée dans le futur de rendements inférieurs à la moyenne par rapport aux normes historiques, équilibrant les gains supérieurs à la tendance observés dans le marché haussier actuel qui dure depuis une décennie.

Plus tôt cette année, Jermey Grantham, Scott Minerd de Guggenheim Investments, Jim Paulsen du Leuthold Group et l’économiste de l’Université de Yale Robert Shiller ont également prédit que les bénéfices diminueraient fortement à court terme, selon un rapport antérieur. Parallèlement, l’indice S&P 500 est valorisé dans les 10 % supérieurs de sa fourchette historique, car les investisseurs ne prennent pas en compte le risque d’une récession qui pourrait faire chuter les cours des actions de 30 %, selon une étude récente du Leuthold Group.