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Alors que les investisseurs se préparent à un troisième trimestre consécutif de baisse des bénéfices des entreprises, une mesure clé des bénéfices qui lançait des signes avant-coureurs avant la Grande Récession suggère désormais qu’un nouveau ralentissement économique est « imminent », selon Albert Edwards, co-responsable de la stratégie mondiale chez Société Générale. Alors que les bénéfices totaux des entreprises compilés par des organisations comme S&P et FactSet ont suivi une forte tendance tout au long de 2018, les bénéfices ont en fait atteint un sommet fin 2014, selon une série de données économiques complètes rapportées par le gouvernement américain, selon Edwards, selon un article détaillé du magazine. Les initiés du monde des affaires
“Cette divergence est tout à fait normale juste avant une récession”, a écrit Edwards dans un récent rapport adressé à ses clients. Il a ajouté que les données gouvernementales sont « une représentation plus fidèle de la tendance sous-jacente ».
Signification pour les investisseurs
Les données de S&P montrent que les bénéfices des entreprises ont augmenté de 36 % au cours des quatre années précédant 2018, selon l’analyse du professeur Aswath Damodaran de Université de New York. Cependant, les bénéfices du S&P 500 ont chuté d’une année sur l’autre au cours des deux premiers trimestres de 2019 et devraient baisser de 3,7 % au troisième trimestre de 2019. Système de recherche FactSet. Les estimations consensuelles tablent actuellement sur une hausse de 3,2 % au quatrième trimestre 2019 et une légère hausse de 1,3 % pour l’ensemble de l’année 2019.
Les données gouvernementales suggèrent que les estimations consensuelles basées sur les données de S&P pourraient également être trop optimistes. “Contrairement aux indicateurs de rendement en plein essor du marché boursier, le NIPA de BEA est resté essentiellement stable au cours des dernières années”, a répliqué Edwards. Il faisait référence aux données des comptes nationaux des revenus et des produits (NIPA) compilées par le Bureau of Economic Analysis (BEA) des États-Unis.
L’une des principales différences entre les données S&P et NIPA réside dans le fait que ces dernières ont une portée beaucoup plus large, incluant à la fois les sociétés privées et les sociétés S, selon BÉA. De plus, les données NIPA sont principalement compilées à partir de déclarations de revenus déposées auprès de l’Internal Revenue Service (IRS) et peuvent donc différer des bénéfices déclarés par les sociétés publiques dans la base de données S&P en utilisant les principes comptables généralement reconnus (PCGR). Il existe également d’autres différences, notamment le fait que les données du NIPA tentent de tirer profit de la production actuelle.
L’une des principales raisons pour lesquelles Edwards préfère les données NIPA est qu’elles sont basées sur les déclarations de revenus déposées auprès de l’IRS, Surveiller le marché rapport. Par exemple, les entreprises privées ne sont pas incitées à augmenter leurs bénéfices imposables, alors que les entreprises publiques sont incitées à déclarer leurs bénéfices au public investisseur. Il a également souligné que les bénéfices des petites entreprises privées axées sur le marché intérieur pourraient être un meilleur indicateur de l’orientation de l’économie américaine.
La vision pessimiste d’Edwards sur l’orientation de l’économie américaine est renforcée par le fait que les données sur les bénéfices des entreprises du NIPA pour le premier trimestre 2019 ont connu une baisse de près de 10 % entre les estimations initiales et le chiffre final. « Les dernières révisions des bénéfices de l’ensemble de l’économie américaine – les bénéfices des comptes nationaux du revenu et des produits – sont suffisamment importantes pour suggérer que la fin de ce cycle économique record est beaucoup plus proche qu’on ne le pensait auparavant », a-t-il commenté par MW.
Regarder vers l’avant
C’est à ce stade du cycle économique vieillissant que les bénéfices et les marges bénéficiaires de l’ensemble de l’économie diminuent, a déclaré Edwards, même si cette baisse n’apparaît souvent dans les mesures des bénéfices boursiers publiées que bien plus tard, en plein milieu de la prochaine récession. C’est “quand les entreprises licencient leurs PDG et enregistrent des années de croissance excessive des bénéfices d’un seul coup”, a déclaré Edwards, par MW. Si le stratège a raison, les investisseurs peuvent s’attendre à une baisse plus marquée des bénéfices des entreprises publiques et à une agitation accrue au sein de la direction.
