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Une notation obligataire est une évaluation de la fiabilité de l’émetteur de l’obligation. Il s’agit d’une prédiction de la probabilité qu’une entreprise, un gouvernement ou une autre entité fasse défaut sur ses dettes.
Les obligations sont notées par l’une des trois agences de notation de crédit, qui les notent sur une échelle allant de AAA à D ou de Aaa à C. Les systèmes de notation varient légèrement d’une agence à l’autre.
Les notations sont utilisées par les investisseurs pour évaluer le risque lié à un investissement dans des obligations. Les notations affectent également les rendements obligataires. Des notes plus faibles nécessitent des rendements obligataires plus élevés pour compenser le risque accru que prennent les investisseurs.
Les notations obligataires sont des évaluations indépendantes et objectives de la solvabilité des entreprises et des pays.
Leçon principale
- Une notation de crédit d’obligations est une brève évaluation de la solvabilité d’une entreprise, mesurant la probabilité que l’entreprise fasse défaut sur ses obligations.
- Les notations de crédit des obligations sont émises par les agences de notation pour aider les investisseurs à déterminer les risques associés à l’investissement dans des obligations émises par une entreprise, un gouvernement ou un organisme gouvernemental.
- Les notations de crédit vont de la qualité de crédit la plus élevée d’un côté au défaut de paiement ou de « cochonnerie » de l’autre.
- Triple-A (AAA ou Aaa) est la qualité de crédit la plus élevée et C ou D (selon l’agence qui attribue la note) est la qualité la plus basse ou indésirable.
Comprendre les liens
Les obligations sont des titres de créance vendus pour lever des fonds pour l’entreprise ou toute autre organisation qui les émet.
Une obligation est un titre de créance ou une reconnaissance de dette. L’investisseur paie à l’émetteur à l’avance la valeur de l’obligation prépayée. Il s’agit du montant principal. En échange, l’émetteur paie aux investisseurs des intérêts (appelés taux du coupon) au moyen de paiements d’intérêts périodiques. A l’échéance de l’obligation, qui peut aller de un à plus de 10 ans à compter de la date d’émission, le capital sera restitué à l’investisseur.
Avant d’acheter des obligations, les investisseurs doivent connaître la stabilité financière de l’émetteur de l’obligation. En d’autres termes, les investisseurs doivent savoir s’ils ont de bonnes chances de pouvoir faire face à leurs obligations financières et rembourser ce qu’ils ont emprunté.
Si l’émetteur de l’obligation ne restitue pas à l’investisseur le montant principal de l’obligation, il est considéré comme en défaut ou en défaut de paiement de l’obligation. Le risque qu’une entreprise ou un gouvernement ne rembourse pas le montant principal d’une obligation est appelé risque de défaut.
Agences de notation
À l’échelle mondiale, il existe trois principales agences de notation : Moody’s, Standard & Poor’s (S&P) et Fitch Ratings. Chacune de ces agences vise à fournir un système de notation pour aider les investisseurs à déterminer le niveau de risque associé à l’investissement dans une entreprise, un gouvernement, une agence, un instrument d’investissement ou un marché particulier.
Les notations peuvent être appliquées aux titres de créance à court et à long terme émis par des gouvernements ou des entreprises, y compris des banques et des compagnies d’assurance.
Pour un gouvernement ou une entreprise, il est parfois plus facile de rembourser ses obligations en monnaie nationale que de rembourser ses obligations en monnaie étrangère. Par conséquent, la notation évalue la capacité d’une entité à rembourser ses dettes libellées à la fois en monnaie étrangère et en monnaie nationale. Par exemple, un manque de réserves de change peut justifier une note inférieure pour la dette qu’un pays contracte en devises étrangères.
Les notations ne sont pas la même chose que les recommandations d’achat, de vente ou de conservation données par les sociétés d’investissement sur les actions. La notation mesure uniquement la capacité et la volonté de l’émetteur à rembourser sa dette.
Notations des obligations
Pour les émissions ou les instruments à long terme, les notations s’étendent sur un spectre allant de la qualité de crédit la plus élevée d’un côté à la probabilité de défaut ou de « cochonnerie » de l’autre.
Triple-A (AAA) est la qualité de crédit la plus élevée ; Une note C ou D (selon l’agence qui attribue la note) est la qualité la plus basse ou la qualité indésirable. Au sein de cette fourchette, il existe différents niveaux pour chaque note, selon les agences, parfois indiqués par un signe plus ou négatif ou un chiffre.
Qualité d’investissement
Pour les notations Fitch, une notation AAA ou AAA est la note d’investissement la plus élevée. Pour obtenir cette notation, l’obligation doit être considérée comme de très haute qualité et très peu susceptible de faire défaut.
Les autres notations de qualité investissement sont AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB et BBB-. Les obligations de cette catégorie sont considérées comme présentant un faible risque de défaut et sont de qualité suffisamment élevée pour que la plupart des institutions financières puissent y investir. Une notation AA+ représente une qualité de crédit très élevée ; Une note « A » signifie une qualité de crédit élevée ; et BBB est une qualité de crédit satisfaisante.
Les lettres varient légèrement selon l’agence. Pour Moody’s, les niveaux d’investissement vont de Aaa (le plus élevé) à Baa3. Pour Standard & Poor’s, le score le plus élevé est AAA et le score Investment Grade le plus bas est BBB-.
Non-investment grade (Junk)
Les notations inférieures à BBB- ou Baa3 sont considérées comme non-investment grade ou indésirables. À partir de ce moment, le risque de défaut devient une considération beaucoup plus sérieuse, surtout à mesure que l’on descend dans l’alphabet, de B à C puis à D.
De nombreux investisseurs et sociétés financières n’investissent jamais dans des obligations classées « indésirables ». C’est parce qu’ils sont considérés comme présentant un risque de défaut élevé. Les entreprises et les gouvernements dont les obligations sont ainsi notées doivent offrir aux investisseurs des rendements plus élevés pour les inciter à prêter de l’argent. Mais parfois, cela ne suffit pas.
Les sociétés d’investissement qui proposent des fonds obligataires indiquent les notations des obligations dans lesquelles elles investissent. Certaines investissent uniquement dans des fonds de qualité investissement. S’ils achètent des obligations moins bien notées, le pourcentage du fonds investi dans les obligations moins bien notées sera enregistré dans les registres d’investissement.
Le tableau suivant donne un aperçu des symboles de notation émis par Fitch, Moody’s et Standard & Poor’s :
| Fitch | Moody’s | Standard et médiocre | Accorder | Risque |
|---|---|---|---|---|
| AAA | ah | AAA | Investissement | Risque le plus faible |
| AA+/AA/AA- | Aa1/Aa2/Aa3 | AA+/AA/AA- | Investissement | Faible risque |
| A+/A/A- | A1/A2/A3 | A+/A/A- | Investissement | Faible risque |
| BBB+/BBB/BBB- | Baa1/Baa2/Baa3 | BBB+/BBB/BBB- | Investissement | Risque moyen |
| BB+/BB/B-/B+/B/B- | Ba1/Ba2/Ba3/B1/B2/B3 | BB+/BB/BB-/B+/B/B- | Ordures | Risque élevé |
| CCC+/CCC/CCC-/CC | Caa1/Caa2/Caa3/Ca | CCC+/CCC/CCC-/CC | Ordures | Risque le plus élevé |
| CD | C | CD | Ordures | Par défaut ou presque |
Cote de crédit nationale
Les notations de crédit souverain fournissent cette dernière solution. Il représente la capacité globale d’un pays à offrir un environnement d’investissement sûr. Ce classement prend en compte la situation économique d’un pays, la transparence du marché des capitaux, le niveau des flux d’investissements publics et privés, les investissements directs étrangers, les réserves de change et la stabilité politique.
Par conséquent, les notations de crédit souverain sont une indication de la viabilité du marché d’investissement d’un pays. Il s’agit du premier indicateur que la plupart des investisseurs institutionnels examinent avant d’investir à l’international.
La plupart des pays s’efforcent d’atteindre et de maintenir des notations souveraines de qualité investissement pour attirer les investissements étrangers.
L’Amérique déclassée
En août 2023, Fitch a abaissé la note des États-Unis de AAA à AA+, invoquant un ralentissement financier attendu au cours des trois prochaines années, un fardeau croissant de la dette publique et une érosion de la gouvernance par rapport aux pairs.
Argumentatif
Bien que les agences de notation fournissent un service solide, la valeur de ces notations a été largement remise en question depuis la crise financière de 2008. L’une des principales critiques concerne le fait que les émetteurs eux-mêmes doivent payer des agences de notation pour qu’elles notent leurs titres.
Alors que le marché immobilier montait en flèche, un grand nombre de titres de créance à risque ont été notés par les agences de notation. La concurrence sur les tarifs a conduit les trois agences à proposer les notes les plus élevées possibles. Lorsque le marché immobilier a commencé à s’effondrer en 2007-2008, les agences de notation ont été terriblement lentes à dégrader la note des prêts subprime, devenus sans valeur.
Pour aider à résoudre les conflits d’intérêts potentiels, la loi Dodd-Frank sur la réforme de Wall Street et la protection des consommateurs de 2010 exigeait des améliorations dans la gestion des agences de notation de crédit. Selon la réglementation, les agences de notation de crédit doivent rendre publics leurs résultats de notation.
Désormais, ils peuvent également être tenus responsables de notes dont ils auraient dû savoir qu’elles étaient inexactes. En 2013, Standard & Poor’s, Moody’s et Fitch Ratings ont été poursuivis pour avoir attribué des notes de crédit artificiellement élevées aux obligations hypothécaires détenues dans le fonds spéculatif Bear Stearns.
Une bonne société de gestion de placements ou une bonne banque ne s’appuie pas uniquement sur les notations des obligations des agences de crédit pour déterminer si un investissement est sûr. Habituellement, le service de recherche interne aide à prendre des décisions.
Les investisseurs peuvent également faire preuve de diligence raisonnable en posant des questions sur la notation initiale de l’obligation et en examinant la notation pour détecter tout changement au cours de la durée de vie de l’investissement.
Une notation de crédit élevée garantit-elle un investissement obligataire sûr ?
Il n’y a aucune garantie en matière d’investissement. Une note de crédit élevée sur une obligation indique que l’émetteur de cette obligation est financièrement solide et disposé et capable de rembourser ses dettes au moment où l’une des agences de notation examine la situation financière de cette obligation. Il ne prend pas en compte les autres risques inhérents à l’investissement obligataire, comme le risque qu’une hausse ultérieure des taux d’intérêt rende l’obligation moins rentable que les émissions obligataires plus récentes.
En outre, il peut y avoir des conflits d’intérêts dans le système de notation des obligations. Les émetteurs d’obligations paient pour être notés. Ce problème a été abordé dans les réformes réglementaires mises en œuvre après la crise financière de 2007-2008, mais le système n’a pas été complètement renversé.
Les obligations étrangères sont-elles un bon investissement ?
Les obligations offshore sont attrayantes pour certains investisseurs car elles constituent un moyen de diversifier leurs portefeuilles et d’obtenir une exposition supplémentaire aux marchés internationaux en croissance. Elles paient généralement des intérêts plus élevés que les obligations nationales. Mais c’est parce qu’ils comportent des risques supplémentaires. L’un de ces risques implique de travailler avec deux devises. Les investisseurs convertissent les dollars américains en devises étrangères pour acheter des obligations.
Les intérêts sont convertis à partir de la devise étrangère et le principal est finalement remboursé dans la devise convertie. Ces conversions pourraient intervenir à des moments inopportuns, en fonction de l’évolution des valeurs des deux monnaies. Bien sûr, il y a aussi la question du risque géopolitique. Certains pays sont plus stables que d’autres. C’est pourquoi les notations des obligations sont un indicateur important de la sécurité relative d’un investissement obligataire.
Que sont les obligations de qualité investissement ?
Les obligations de qualité investissement ont des notations de crédit allant de AAA ou Aaa à BBB- ou Baa3. Les agences de notation utilisent des désignations légèrement différentes. La note la plus élevée de Standard & Poor’s est AAA, tandis que la note la plus élevée de Moody’s est Aaa. Toute obligation notée BB (ou Ba) ou inférieure est considérée comme trop risquée pour être considérée comme de qualité investissement. Il est considéré comme une « obligation indésirable ». Les obligations de pacotille sont parfois appelées obligations « à haut rendement ». Elles paient des taux d’intérêt plus élevés que les obligations de qualité investissement car elles présentent un risque de défaut plus élevé.
Conclusion
Les notations de crédit sont un outil utile tant pour les investisseurs que pour les organisations à la recherche d’investisseurs. Les notations de qualité investissement peuvent aider une entreprise ou un pays à attirer des investissements nationaux et étrangers. Pour les économies de marché émergentes, de solides notations de crédit sont essentielles pour démontrer leur solvabilité aux investisseurs étrangers. De plus, de meilleures notations signifient souvent des taux d’intérêt plus bas, réduisant ainsi les coûts de financement.
