Pourquoi les gains importants des actions défensives ne font que commencer

Les secteurs boursiers défensifs tels que les services publics, l’immobilier et les biens de consommation de base ont dominé le marché ces derniers mois, et ces secteurs ont encore un grand potentiel de croissance face à un conflit commercial prolongé avec la Chine et aux craintes croissantes que l’économie américaine ne se dirige vers une récession. “Nous passons de la perception selon laquelle c’est la fin du cycle à la conviction que c’est la fin du cycle”, a déclaré Mike Wilson, stratège en chef des actions américaines chez Morgan Stanley, dans un nouveau rapport. “Au cours de la dernière hausse de fin 2015/début 2016 et du quatrième trimestre 2018, le groupe défensif a surperformé la croissance séquentielle de 25%”, a-t-il ajouté.

Signification pour les investisseurs

Wilson a poursuivi : « Au cours de l’année écoulée, les actions défensives et les obligations ont été la place privilégiée, pas les actions de croissance, en particulier sur une base ajustée au risque. Alors que les actions de croissance ont continué à dominer au premier semestre, elles ont abandonné cette position à la mi-juillet, date à laquelle la corrélation positive entre les obligations et les actions s’est inversée. »

Pour l’exercice clos le 30 septembre 2019, l’indice S&P 500 (SPX) n’a augmenté que de 2,15 %, tandis que les services publics ont augmenté de 22,90 %, l’immobilier de 20,68 % et les biens de consommation de base de 13,42 %. Indice S&P Dow Jones. Pendant ce temps, les actions de croissance du S&P 500 n’ont augmenté que de 1,68 %. Les chiffres cumulatifs pour 2019 montrent des différences de performance plus faibles, mais les valeurs défensives restent en tête : S&P 500 +18,74 %, services publics +22,29 %, immobilier +26,64 %, biens de consommation de base +20,60 % et actions de croissance +19,67 %.

Wilson s’est montré particulièrement sombre quant aux perspectives économiques américaines. “Mon point de vue demeure que les risques dans les scénarios de la Fed se concentrent sur des réductions significativement plus importantes parce que la croissance ralentit plus que beaucoup ne semblent prêts à l’admettre et que le risque de récession a considérablement augmenté”, écrit-il.

Comme si cela ne suffisait pas, il a donné une autre raison au pessimisme du marché. « L’échec récent de l’introduction en bourse de We Company n’est pas sans rappeler des événements d’entreprise passés qui ont marqué des sommets importants dans de fortes tendances séculaires : l’échec du LBO d’United Airlines en octobre 1989, qui a effectivement mis fin à l’engouement pour les taux d’intérêt élevés et les LBO des années 1980 ; la fusion AOL/TWX (AOL/Time Warner) en janvier 2000, qui a mis fin à la bulle Internet ; 2008 a marqué la fin des excès financiers des années 2000. »

“Les gens sont nerveux”, a déclaré Peter Jankovskis, co-directeur des investissements chez Oakbrook Investments. Bloomberg. “Ils voient des signes d’optimisme, mais ils se méfient également du fait que ceux-ci ont déjà été brisés à plusieurs reprises. Ils mettent les pieds dans l’eau avec des noms dont ils doutent qu’ils survivront si ces espoirs ne se réalisent pas”, a-t-il ajouté.

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Dans cet environnement, Wilson de Morgan Stanley a déclaré que sa société recommandait une paire défensive de croissance long/short “comme un moyen de capturer ce qui pourrait être le prochain mouvement dans ce marché baissier cyclique – intégrer une récession, que nous en soyons une ou non”.

Et la faiblesse des consommateurs américains pourrait exercer une pression supplémentaire sur le marché. “Ce que nous avons constaté dans le récent rapport sur le PIB américain, c’est une divergence entre le secteur manufacturier de l’économie (qui reste faible) et le secteur de la consommation (qui est plus fort), a déclaré Keith Lerner, stratège de marché en chef chez SunTrust. Barron’s. Cependant, « la dernière série de tarifs, si elle est adoptée, se concentrera davantage sur les consommateurs », a-t-il déclaré.