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Quatre grandes classes d’actifs pourraient être particulièrement vulnérables en cas de crise de liquidité, notamment les ETF d’actions passifs, le capital-investissement, les dérivés adossés à des créances hypothécaires commerciales et les prêts à effet de levier. Les initiés du monde des affaires rapport. Étant donné que les ETF d’actions passifs sont devenus extrêmement populaires auprès des investisseurs, tant particuliers qu’institutionnels, en raison de leurs faibles coûts et de la commodité de créer et de rééquilibrer rapidement des portefeuilles diversifiés, les dangers qui se cachent derrière eux méritent une attention particulière.
Concernant ces ETF, Inigo Fraser-Jenkins, responsable de la stratégie quantitative mondiale et actions européennes chez Sanford C. Bernstein & Co., a récemment averti ses clients, cité par BI : « Cela signifie qu’il existe un risque accru de ventes massives sur le marché qui deviennent désordonnées. Une vente massive n’est pas dans nos prévisions, mais si elle se produit, nous ne savons essentiellement pas ce qui se passera lorsque des milliers d’investisseurs auront accès à leurs smartphones et tenteront de vendre leurs positions dans des produits ETF passifs.
Signification pour les investisseurs
Tout en admettant que les ETF d’actions passifs pourraient constituer le meilleur produit jamais développé pour les investisseurs individuels, Fraser-Jenkins souligne qu’ils contrôlent désormais près de la moitié de tous les investissements en actions américaines. Par conséquent, si le marché commence à décliner et que la panique se propage parmi les détenteurs d’ETF, une vague de ventes massive qui engloutira l’ensemble du marché pourrait s’ensuivre, transformant rapidement une modeste vente en avalanche.
Inigo-Jones a également déclaré : « Le retrait général des actions publiques actives au profit des investissements illiquides (dans le secteur privé) suggère que la liquidité sur les marchés publics devient plus fragile. Nous devons probablement nous habituer à davantage de « krachs éclair » et également à la possibilité de krachs éclair se propageant d’une classe d’actifs à l’autre.
Dans le monde entier, tous les types d’ETF possèdent des actifs supérieurs à 5 000 milliards de dollars. Les régulateurs du monde entier craignent de plus en plus que la vente pourrait entraîner des défaillances majeures dans les activités de tenue de marché qui soutiennent ces véhicules d’investissement. Temps Financier rapport.
Plus précisément, les participants autorisés (AP), généralement des banques d’investissement, créent et liquident des parts d’ETF lorsque les ordres d’achat et de vente du public investisseur sont déséquilibrés, sans aucune obligation légale d’exercer cette fonction de tenue de marché. En conséquence, les régulateurs craignent qu’en cas de crise des ventes, les AP puissent liquider les parts d’ETF à des prix très réduits ou cesser complètement d’assurer cette fonction.
Dans le secteur du capital-investissement, les startups mettent plus d’années que par le passé à atteindre les marchés boursiers publics par le biais d’introductions en bourse, et les marchés boursiers publics se contractent en raison des rachats d’actions et des fusions. En outre, comme indiqué ci-dessus, une proportion croissante d’actions cotées en bourse est désormais absorbée par les ETF passifs. En conséquence, les gestionnaires de placements actifs se tournent de plus en plus vers les investissements en capital-investissement, mais il s’agit d’investissements par nature très liquides et une ruée vers la vente entraînera inévitablement une chute de leurs prix, observe Inigo-Jones.
En quête de rendements plus élevés face à des taux d’intérêt historiquement bas, les investisseurs se sont tournés vers des produits risqués et illiquides. Parmi ceux-ci figurent les prêts à effet de levier des entreprises, dont les taux d’intérêt sont plus élevés que les prêts de qualité investissement, car l’emprunteur est déjà lourdement endetté. L’inquiétude est que la qualité de ces prêts à effet de levier se détériore rapidement, rendant ces investissements particulièrement vulnérables en période de ralentissement économique.
Les produits dérivés complexes basés sur les prêts aux entreprises deviennent également populaires comme moyen d’obtenir des rendements plus élevés. Certaines ont été créées à partir d’hypothèques sur des centres commerciaux fragiles, des commerces de détail et des immeubles de bureaux. Parallèlement, le nombre de banques disposées à négocier ces titres a diminué depuis la crise financière de 2008, ce qui signifie qu’il sera plus difficile de les vendre lors de la prochaine crise.
Regarder vers l’avant
Lors de la crise financière de 2008, les titres de placement complexes et illiquides ont été à la fois la principale cause et la principale victime des ventes massives. La prochaine crise sera probablement similaire à cet égard.
