Pourquoi les actions chargées de dettes en tête du S&P 500 risquent un renversement majeur

Lorsque la Réserve fédérale a réduit les taux d’intérêt, les coûts d’emprunt des entreprises ont chuté, ce qui a conduit au refinancement des anciennes dettes à des taux d’intérêt plus bas et a encouragé l’augmentation de la dette. Pendant ce temps, les actions des sociétés fortement endettées surperforment à la fois les actions à faible effet de levier et le marché dans son ensemble pour la première fois depuis 2016. Si l’économie devait connaître un ralentissement significatif, et encore moins tomber dans une récession, gérer cette dette deviendrait certainement plus difficile, faisant chuter les actions de ces sociétés lourdement endettées, selon plusieurs articles détaillés dans Bloomberg comme indiqué ci-dessous.

“L’effet de levier n’est pas l’attribut gagnant lors de la sélection d’actions”, prévient Sandip Bhagat, CIO chez Whittier Trust. “Plus l’endettement est élevé, plus les fondamentaux sont mauvais, plus la qualité affichée par l’entreprise est faible”, prévient Sandip Bhagat, CIO chez Whittier Trust. Ne vous y trompez pas. »

Signification pour les investisseurs

S&P Global Ratings constate que la qualité de la dette des entreprises américaines décline rapidement. Au troisième trimestre 2019, S&P a émis 164 abaissements et 64 relèvements de note. Le ratio de près de 2,6 déclassements pour chaque mise à niveau est le pire depuis 2015, un autre Bloomberg notes d’articles. La plupart de ces changements de notation concernent le segment le plus risqué du marché de la dette d’entreprise, la dette à haut rendement, avec 143 dégradations et 33 relèvements, soit un ratio de 4,3.

Malgré le récent ralentissement de la croissance, la notation globale de la dette des entreprises pourrait être sérieusement gonflée, conclut une étude du Wall Street Journal. Un facteur clé ayant conduit à la crise financière de 2008 a été des notations trop optimistes qui ont donné aux investisseurs un faux sentiment de sécurité concernant la dette, dont la valeur a finalement chuté lorsque l’économie a plongé dans la Grande Récession de 2007-2009.

Goldman Sachs calcule que l’endettement net moyen d’une société du S&P 500 a atteint un record absolu au deuxième trimestre, selon Bloomberg. Goldman calcule l’effet de levier net comme le rapport entre la dette nette et le revenu, la dette nette étant la dette totale moins les soldes de trésorerie. Dans le même temps, JPMorgan a récemment mis en garde les investisseurs contre les risques liés à un endettement élevé des entreprises, note le même article.

Pourtant, le panier d’actions du S&P 500 aux bilans faibles de Goldman a surperformé son panier d’entreprises aux bilans solides pendant quatre mois consécutifs et est en hausse de 20 % depuis le début de l’année. Edison International (EIX) et CarMax Inc. (KMX) font partie des sociétés du S&P 500 les plus endettées, mais leurs actions battent le marché et ont augmenté respectivement de 32,0 % et 37,4 % depuis le début de l’année jusqu’au 1er octobre.

Ces entreprises lourdement endettées peuvent rencontrer des difficultés en période de ralentissement économique. Michael Wilson, stratège en chef des actions américaines chez Morgan Stanley, est l’un de ceux qui ont les opinions les plus négatives sur les perspectives de l’économie et des actions américaines. « La croissance ralentit plus que beaucoup ne veulent l’admettre, et le risque de récession a considérablement augmenté », a-t-il écrit dans un récent rapport.

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Certes, de nombreux investisseurs pensent que ces inquiétudes sont exagérées. “L’argent emprunté est beaucoup moins cher et presque gratuit dans certains cas”, a déclaré Sylvia Jablonski, responsable des marchés de capitaux chez Direxion, sponsor de l’ETF, qui gère 13,5 milliards de dollars d’actifs. “Tant que cet argent est investi dans les investissements de l’entreprise et l’aide à croître et à augmenter ses investissements de manière positive, alors je pense que cela peut être quelque chose de positif pour ces entreprises.”