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Lorsqu’un gouvernement a besoin d’argent pour financer ses opérations, il peut lever des liquidités en émettant des titres de dette dans sa propre monnaie. Et si le gouvernement a du mal à rembourser les obligations à leur date d’échéance, il peut imprimer davantage de monnaie.
Bien que cette solution ait de la valeur, l’inconvénient est qu’elle peut réduire la valeur de la monnaie locale, ce qui pourrait finalement nuire aux investisseurs. Après tout, si un détenteur d’obligations gagne 5 % d’intérêt sur l’obligation, mais que la valeur de la monnaie chute de 10 % en raison de l’inflation, alors cet investisseur perdra de l’argent en termes réels.
Pour cette raison, les pays peuvent décider d’émettre des dettes libellées en devises étrangères, apaisant ainsi les craintes des investisseurs quant à une dévaluation de leur monnaie qui réduirait leurs revenus.
Leçon principale
- Lorsque les gouvernements ont besoin d’argent pour financer leurs opérations, ils peuvent émettre des titres de dette dans leur propre monnaie, mais s’ils ont des difficultés à rembourser les obligations, ils peuvent imprimer davantage de monnaie. Cela peut provoquer de l’inflation, érodant finalement le potentiel de revenu de l’investisseur.
- Au lieu d’émettre de la dette dans sa propre monnaie, les gouvernements peuvent émettre de la dette en devises étrangères pour apaiser les craintes des investisseurs quant à une dévaluation de la monnaie qui éroderait leurs bénéfices.
- L’émission de titres de créance en devises étrangères expose un pays au risque de change, car si la valeur de sa monnaie nationale chute, le remboursement de la dette internationale devient plus coûteux.
- Pour évaluer le risque de défaut d’un pays étranger, les investisseurs et les analystes peuvent évaluer le ratio dette/PIB du pays, les perspectives de croissance économique, les risques politiques et d’autres facteurs.
Épée à double tranchant
Même si l’émission de dette étrangère peut protéger contre l’inflation, emprunter en devises expose les États au risque de change, car si la valeur de leur monnaie nationale chute, le service de la dette internationale devient nettement plus coûteux.
Ce défi, que certains économistes appellent le « péché originel », est apparu à la fin des années 80 et au début des années 90, lorsque plusieurs économies en développement ont connu un affaiblissement de leur monnaie nationale et ont donc eu du mal à rembourser leur dette extérieure.
Durant cette période, la plupart des pays émergents ont indexé leur monnaie sur le dollar américain. Depuis lors, nombreux sont ceux qui se sont tournés vers les taux de change flottants pour minimiser les risques.
Risque de défaut
Les obligations d’État émises en devises étrangères ont tendance à susciter une attention particulière de la part des investisseurs qui souhaitent évaluer la probabilité qu’un pays fasse défaut sur ses obligations, lorsqu’il est incapable de rembourser les investisseurs.
Après tout, il n’existe pas de tribunal international des faillites où les créanciers peuvent récupérer leurs actifs, ce qui ne leur laisse que peu de recours en cas de défaut d’un pays. Bien entendu, il existe des raisons impérieuses pour qu’un pays respecte correctement ses obligations.
Au premier rang d’entre eux : le non-paiement des détenteurs d’obligations peut nuire à leur cote de crédit, rendant difficile l’emprunt d’argent à l’avenir. Et si les citoyens d’un pays détiennent la majorité de la dette nationale, un défaut de paiement pourrait rendre les dirigeants du gouvernement vulnérables au moment des élections.
Évaluer le risque de défaut
Notifier les défauts potentiels est difficile mais pas impossible. Les investisseurs s’appuient souvent sur le ratio dette/PIB pour évaluer le montant emprunté par un pays par rapport à la taille de son économie. Mais cette mesure ne prédit pas toujours avec précision les valeurs par défaut.
Par exemple, le Mexique a fait défaut dans les années 1980 alors que sa dette représentait plus de 50 % de son PIB, tandis que le Japon a respecté ses engagements financiers malgré une dette d’environ 250 % de son PIB.
Il est donc prudent de consulter les agences de notation telles que Moody’s et Standard & Poor’s, qui évaluent une multitude de facteurs lors de la classification de la dette des États souverains à l’échelle mondiale.
Exemple concret : en plus de considérer le fardeau total de la dette du pays, ces agences évaluent également les perspectives de croissance économique, les risques politiques et d’autres paramètres. Certains économistes conseillent également d’examiner le ratio dette/exportations d’un pays, car les ventes à l’exportation constituent une couverture naturelle contre le risque de change.
Quels sont les inconvénients des obligations étrangères ?
Investir dans des obligations étrangères comporte de nombreux risques. Les investisseurs doivent faire face au risque de change, au risque politique, au risque économique et au risque de crédit du pays ainsi que des entreprises (s’il s’agit d’obligations d’entreprises) dans ce pays. Investir dans des pays étrangers plus stables atténuera ces risques par rapport à investir dans des pays moins stables ou avec des économies en développement.
Les citoyens américains peuvent-ils acheter des obligations étrangères ?
Oui, les citoyens américains peuvent investir dans des obligations étrangères via leur courtier. De plus, les investisseurs peuvent accéder aux obligations étrangères via des fonds communs de placement obligataires ou des fonds négociés en bourse (ETF). Lorsque vous investissez dans des obligations étrangères, il est important de prendre en compte les implications fiscales, le risque de crédit, le risque de change et le risque politique.
Quelles sont les obligations d’État les plus sûres au monde ?
Les bons du Trésor américain sont considérés comme les obligations d’État les plus sûres au monde en raison de leur solidité et de leur fiabilité économique. Les bons du Trésor américain sont considérés comme « sans risque » car on ne s’attend pas à ce que les États-Unis fassent défaut sur leurs obligations.
Conclusion
Les gouvernements émettent de la dette pour lever des fonds afin de financer des projets ou de financer leurs déficits. Pour ce faire, ils émettent des obligations, en monnaie locale ou étrangère. Les deux ont leurs avantages et leurs inconvénients.
L’émission de titres de dette locaux peut conduire à l’inflation et éroder le pouvoir d’achat des citoyens. Cela peut également réduire les retours sur investissement. L’émission de titres de créance en devises étrangères rend les États vulnérables au risque de change, ce qui peut accroître les coûts du service de la dette.
Cependant, l’émission de titres de créance en devises peut s’accompagner de taux d’intérêt plus bas et d’un accès aux investisseurs internationaux, ainsi que d’une diversification de l’État dans l’émission de titres de créance.
