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Leçon principale
- Les analystes s’attendent à un léger affaiblissement du dollar américain en 2026, alors que les baisses de taux de la Fed et la résilience de la croissance mondiale réduisent la demande d’actifs libellés en dollars.
- Malgré sa récente baisse, le dollar reste la monnaie dominante dans le monde, avec peu de signes d’une véritable dédollarisation.
Les analystes estiment que le dollar américain pourrait être légèrement plus faible en 2026, poursuivant sa baisse après que les plans tarifaires du président Donald Trump en avril aient surpris les marchés.
Le dollar s’est affaibli de 10 % cette année par rapport à un panier de devises étrangères, même s’il a récemment récupéré une partie de ces pertes et est désormais en baisse de 7 % depuis le début de l’année.
Cette réduction est bien loin du scénario apocalyptique de « dédollarisation » suggéré par certains après avril – le commerce et les marchés mondiaux dépendent toujours du dollar américain. Cependant, cela a marqué la fin de la hausse constante du dollar au cours de la dernière décennie, alors que les investisseurs mondiaux se sont rués sur les actions et les obligations américaines et ont utilisé le dollar pour les acheter.
“Nous nous attendons à ce que le dollar continue de s’affaiblir, mais à un rythme plus lent qu’en 2025, laissant le dollar pondéré par les échanges commerciaux 10 % plus faible d’ici la fin 2026”, a déclaré George Saravelos, responsable mondial de la recherche sur les changes à la Deutsche Bank. “Si ces prévisions se réalisent, elles confirmeront que la tendance haussière inhabituellement longue de cette décennie pour le dollar a pris fin.”
Il existe de nombreuses raisons pour lesquelles le dollar se renforce : après tout, les investisseurs mondiaux ont besoin de dollars s’ils veulent acheter des actions technologiques américaines. Mais le monde est « fortement influencé par les actions américaines, donc maintenir des afflux de capitaux élevés sera un défi », a écrit Saravelos.
Cette disparité pourrait aider à attirer les investisseurs ailleurs dans le monde, a écrit Jayati Bharadwaj, analyste de Valeurs mobilières TD, dans une note aux clients.
“Pour que le dollar bénéficie de perspectives solides aux États-Unis, il faut que les perspectives du reste du monde se détériorent de manière significative”, a écrit Bharadwaj, ajoutant qu’au lieu de cela, l’économie mondiale “a été résiliente et a bien mieux résisté aux inquiétudes concernant l’incertitude tarifaire”.
Un dollar plus faible signifie que l’argent des touristes américains pourrait ne pas aller aussi loin à l’étranger, tandis que les entreprises américaines doivent payer davantage pour importer des marchandises.
Cependant, un dollar plus faible est une meilleure nouvelle pour les exportateurs américains, car leurs produits deviennent moins chers à l’étranger – conformément à la priorité de Trump de réduire le déficit commercial américain. En fin de compte, Trump « a besoin d’un dollar plus faible pour réduire durablement le déficit commercial », a écrit Bharadwaj.
Les baisses continues des taux d’intérêt de la Fed n’aident pas le dollar, car la dette américaine devient légèrement moins attrayante avec moins de paiements d’intérêts. Le dollar pourrait reprendre de la vigueur alors que la Fed suspend ses baisses de taux d’intérêt, a récemment écrit Tom Porcelli, économiste en chef de Wells Fargo.
“Nous nous attendons à ce que le billet vert se renforce au second semestre de l’année prochaine alors que la Fed met fin à son cycle d’assouplissement et que les négociations sur la dédollarisation s’essoufflent”, écrit-il.
Toujours dominant
Selon les analystes, l’histoire de la dédollarisation de cette année s’est en grande partie arrêtée aux paroles, avec peu de signes d’un abandon de la domination du dollar américain sur le secteur financier depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale.
“Les fondements structurels de la domination du dollar restent intacts, soutenus par des marchés profonds et liquides, la portée mondiale des institutions financières américaines et une offre sans précédent d’actifs sûrs”, a écrit Marcello Estevão, économiste en chef à l’Institut de la finance internationale, dans une note de recherche.
Des actifs plus sûrs, comme les titres de créance bien notés – dont le gouvernement américain émet beaucoup – sont d’importants véhicules permettant aux fonds de pension ou aux assureurs mondiaux de stocker des liquidités et de gagner des intérêts. Estevão a noté qu’il y a peu de signes d’un déclin de la demande des investisseurs privés étrangers pour les bons du Trésor américain. Le dollar reste également la monnaie dominante dans les paiements mondiaux.
La récente remontée des prix de l’or a suscité des discussions sur la dédollarisation, alors que les banques centrales mondiales détiennent de plus en plus d’or dans leurs trésors. Cependant, écrit Estevão, la hausse des prix de l’or semble avoir « mécaniquement augmenté » la part de l’or dans les portefeuilles des banques centrales, réduisant ainsi la part de leurs actifs en dollars.
La récente « accumulation d’or ne s’est pas faite au détriment des avoirs en dollars » dans la plupart des banques centrales, a déclaré Estevão, même si des pays comme la Chine ou la Russie se sont diversifiés.
Il y a encore une certaine prudence
Bharadwaj, de Valeurs Mobilières TD, écrit : Il existe de nombreux mythes entourant la dédollarisation. Néanmoins, a-t-elle écrit, certains investisseurs pourraient rester prudents face à un nouvel affaiblissement du dollar, érodant la valeur de tous les actifs libellés en dollars américains dans leurs portefeuilles.
Le statut à long terme du dollar en tant que valeur refuge est « mis à rude épreuve » à mesure que la politique américaine devient moins prévisible, a-t-elle écrit.
“Les États-Unis ne sont plus à l’abri des chocs macroéconomiques mondiaux exogènes, mais plutôt de leur source”, a écrit Bharadwaj, qualifiant l’incertitude tarifaire actuelle et la dispute de Trump avec la Fed de deux risques.
Même si les investisseurs ne réagissent pas négativement, ils sont toujours fortement incités à se protéger contre un affaiblissement du dollar, écrit Bharadwaj. Elle a noté que les baisses de taux d’intérêt de la Fed rendent l’achat de couvertures en dollars moins coûteux pour les investisseurs.
Même si les investisseurs européens ont procédé à des opérations de couverture importantes, il est encore possible pour les fonds d’autres régions de le faire, écrit Saravelos de la Deutsche Bank. C’est la question que les analystes surveillent de près pour voir si le dollar continue de s’affaiblir.
“Nos conversations suggèrent que les décisions de couverture restent changeantes”, a écrit Saravelos, ajoutant que “la perspective de flux de couverture maintiendra le dollar baissier”.
