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Le marché des introductions en bourse de 2019 présente des similitudes inquiétantes avec la bulle Internet de la fin des années 1990. En particulier, sur la base d’introductions en bourse d’une valeur d’au moins 100 millions de dollars chacune, les entreprises déficitaires ont levé plus de liquidités en 2019 qu’au cours de toute autre année depuis au moins 2000, selon un rapport détaillé publié dans Bloomberg.
“On croyait autrefois qu’on ne pouvait pas introduire une introduction en bourse tant qu’on n’était pas rentable”, a déclaré à Bloomberg Rett Wallace, PDG de Triton Research Inc, spécialisée dans les nouvelles cotations. « Ce n’est pas la voie du profit mais du profit », a-t-il ajouté. Lors du krach Internet de 2000 à 2002, l’indice composé Nasdaq (IXIC) a chuté de 77 % et l’indice S&P 500 (SPX) de 45 %.
Signification pour les investisseurs
“Ce que vous voyez, ce sont des courbes en J beaucoup plus profondes”, a déclaré Wallace. Autrement dit, les investisseurs sont prêts à supporter des pertes post-IPO pendant des périodes plus longues. “Vous perdez plus d’argent sur une période plus longue et la zone sur la courbe J est plus grande. Cela coûte plus d’argent que la génération précédente de concurrents que vous avez vue, comme Amazon”, a-t-il ajouté.
Les introductions en bourse très médiatisées d’entreprises déficitaires en 2019 comprenaient les services de covoiturage Uber Technologies Inc. (UBER) et Lyft Inc. (LYFT). Leurs actions ont chuté respectivement de 33% et 43% par rapport au prix d’offre. Hors bénéfices ponctuels, ils ont perdu respectivement 3,3 milliards de dollars et 900 millions de dollars en 2018.
WeWork a retiré son introduction en bourse
Entre-temps, 107 autres sociétés ont déposé une demande d’introduction en bourse, dont beaucoup ont également perdu de l’argent. WeWork, officiellement rebaptisée We Company, a déposé une demande d’offre au public pour une valorisation de près de 50 milliards de dollars. Mais la société et ses souscripteurs ont officiellement annulé l’introduction en bourse le 30 septembre 2019, après la démission du co-fondateur et PDG Adam Neumann au milieu des critiques et que la société n’a pas réussi à attirer suffisamment de soutien institutionnel pour son offre publique.
Toutefois, depuis 1999, près de 50 % des introductions en bourse d’entreprises déficitaires ont surperformé l’ensemble du marché au cours de leur première année d’activité. Les nouvelles introductions en bourse non rentables ont également surperformé le marché au cours des quatre dernières années et jusqu’à présent en 2019.
Aujourd’hui, dans de nombreuses introductions en bourse, comme à l’ère des dotcom, les investisseurs sont invités à « parier sur une technologie et des modèles de revenus non éprouvés », comme l’a résumé Bloomberg. “Il faut opérer sur une très longue période et prendre une certaine taille de marché, puis généralement une part de marché extrêmement élevée pour une entreprise qui sort”, a déclaré Jeffrey Osborne, analyste chez Cowen, à Bloomberg.
Les introductions en bourse dans le domaine technologique ont dominé l’ère des dotcom, mais aujourd’hui, les distributeurs de suppléments à base du composé CBD dérivé du cannabis font également partie des sociétés émergentes. “Comme pour une grande partie du reste du cannabis, l’opinion publique a évolué beaucoup plus rapidement que la science et la loi”, a déclaré à Bloomberg John Kagia, directeur des connaissances de la société de recherche sur le cannabis New Frontier Data.
Regarder vers l’avant
Prenons l’exemple du constructeur de voitures électriques Tesla Inc. (TSLA). Osborne a commenté : “Heureusement pour Elon Musk, il est dans un marché haussier depuis six ou sept ans.” Bien qu’il soit en baisse de 36 % par rapport à son récent sommet intrajournalier du 7 décembre 2018, Tesla se négocie à plus de 14 fois son prix d’offre de 17 dollars en 2010. « Ce type de noms n’est absolument pas en vogue dans un environnement de récession », a-t-il ajouté dans une mise en garde.
En revanche, aujourd’hui, il peut y avoir des choses positives. Jay Ritter, professeur de finance à l’Université de Floride qui étudie le marché des introductions en bourse depuis le début des années 1980, a déclaré au New York Times. Le journal Wall Street: “À l’époque (pendant la bulle Internet), de nombreuses entreprises procédaient à des introductions en bourse à un stade précoce alors qu’il n’était pas clair comment le bouleversement se déroulerait dans un créneau donné. Aujourd’hui, il y a moins d’incertitude.”
