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Les actions américaines restent proches des sommets historiques atteints ces dernières semaines, alors que les haussiers continuent de voir une hausse dans un contexte de risques. Ces points positifs comprennent : une baisse attendue des taux de la Réserve fédérale, une pause dans la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine, une faible volatilité des marchés boursiers, une baisse des rendements du Trésor américain et des obligations, une stabilisation générale de l’économie américaine, des attentes selon lesquelles les bénéfices du S&P 500 du deuxième trimestre 2019 dépasseront les estimations du consensus, et la preuve que les valorisations boursières ne sont pas aussi tendues que le prétendent les baissiers.
«Le chemin de moindre résistance pour les actions est encore plus élevé», comme l’écrit le gestionnaire d’investissement Bill Miller dans son livre. Lettre de marché T2 2019 pour les clients de son cabinet, Miller Value Partners. Parmi les points positifs qu’il voit : une forte croissance de l’emploi aux États-Unis en juin, une participation plus élevée au marché du travail, une croissance régulière des salaires, une inflation « silencieuse », des bénéfices des entreprises à des niveaux sans précédent, une politique monétaire « accommodante » aux États-Unis et à l’étranger et une politique budgétaire « expansionniste » aux États-Unis. Il s’est montré tout aussi optimiste dans sa lettre de marché du premier trimestre 2019.
Signification pour les investisseurs
“La Fed réduit ses taux d’intérêt maintenant que les perspectives de croissance ne sont plus faibles et que les fonds fédéraux sont à peu près neutres”, a écrit Tom Porcelli, économiste en chef américain chez RBC Capital Markets, dans un récent rapport adressé à ses clients, cité par Bloomberg. “Les actifs à risque apprécieront certainement cette configuration”, a-t-il ajouté.
Neil Dutta, responsable de l’économie chez Renaissance Macro Research, estime que les estimations de bénéfices seront certainement révisées à la hausse. Comme il l’a commenté dans une note aux clients, également citée par Bloomberg : “Imaginez cela. La Fed réduit ses réductions à mesure que les estimations de croissance et de bénéfices augmentent. Les cycliques, ça vous dit ?”
En ce qui concerne les valorisations boursières, le rendement des bénéfices du S&P 500 est beaucoup plus élevé par rapport à sa moyenne sur deux ans que le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Cela est vrai même après que l’indice a atteint de nouveaux records historiques au cours des dernières semaines.
Lisa Shalett, directrice des investissements (CIO) de Morgan Stanley Wealth Management, est sceptique. “C’est un marché qui a manqué beaucoup de bonnes nouvelles : quatre réductions des taux d’intérêt et une croissance des bénéfices du S&P 500 de 11 % l’année prochaine, aucun nouveau ralentissement du commerce et des changements de politique limités à Washington malgré le faible plafond de la dette et l’élection présidentielle à venir. Pour progresser, le marché aura besoin de nouvelles surprises”, écrit-elle dans le numéro actuel de The GIC Weekly du Global Investment Committee de Morgan Stanley.
Regarder vers l’avant
“La seule mauvaise nouvelle est l’absence relative de mauvaises nouvelles. La géopolitique reste imprévisible et peut faire dérailler les marchés et l’économie”, a déclaré Bill Miller. “Les problèmes tarifaires et commerciaux qui ont tourmenté le marché sont actuellement en pause alors que les négociations se poursuivent. Ils pourraient toujours refaire surface”, a-t-il noté. Du côté positif, il a ajouté : « La pentification de la courbe des rendements sera plutôt positive pour les actions. »
Selon Lisa Shalett : « Les haussiers s’attendent à une baisse des taux de 50 points de base le 31 juillet, à un dollar américain beaucoup plus faible, à un consommateur américain beaucoup plus fort et à un sentiment et à des positions plus faibles. Si tout ou partie de ces facteurs deviennent positifs, les plus grands bénéficiaires pourraient être les classes d’actifs à bêta plus élevé qui ont été à la traîne du S&P.
