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Leçon principale
- Le ZIRP vise à stimuler l’activité économique en encourageant les emprunts à faible coût et l’accès à un crédit bon marché.
- La mise en œuvre du ZIRP pourrait entraîner des conséquences négatives telles qu’une trappe à liquidité et une perte de confiance des investisseurs.
- L’utilisation prolongée du ZIRP, comme on l’a vu au Japon, peut conduire à la stagnation économique et à la déflation.
- Les États-Unis ont utilisé le ZIRP après la crise financière de 2008 pour stabiliser l’économie et promouvoir les investissements.
- Alors que le ZIRP pourrait stimuler la croissance à court terme, des taux d’intérêt bas à long terme pourraient affaiblir les marchés financiers.
La Banque du Japon applique une politique de taux d’intérêt zéro (ZIRP) pour lutter contre la déflation et promouvoir la reprise économique après deux décennies de croissance lente. Des politiques similaires ont été mises en œuvre par les États-Unis et le Royaume-Uni. Les États-Unis, le Japon et plusieurs États membres de l’Union européenne ont eu recours à des mesures non conventionnelles pour stimuler l’activité économique dans les années qui ont suivi la Grande Récession.
Les économistes estiment qu’une politique monétaire active est indispensable pour sortir de la crise financière, mais certaines théories suggèrent qu’elle pourrait créer une trappe à liquidité. Des politiques monétaires non conventionnelles telles que l’assouplissement quantitatif sont utilisées pour équilibrer certains des effets du ZIRP.
Comprendre la politique de taux d’intérêt zéro (ZIRP)
Le ZIRP est une méthode permettant de stimuler la croissance tout en maintenant les taux d’intérêt proches de zéro. La banque centrale opérationnelle ne peut plus réduire les taux d’intérêt dans le cadre de cette politique, ce qui rend la politique monétaire conventionnelle inefficace. En conséquence, des politiques monétaires non conventionnelles telles que l’assouplissement quantitatif sont utilisées pour accroître la base monétaire.
Cependant, une extension excessive de la politique de taux d’intérêt zéro pourrait également conduire à des taux d’intérêt négatifs, comme c’est le cas dans la zone euro. De nombreux économistes ont contesté les mérites d’une politique de taux d’intérêt zéro, pointant du doigt une trappe à liquidité ainsi qu’un certain nombre d’autres pièges.
Les banques centrales peuvent fixer un taux d’intérêt implicite négatif lorsque les prêts rapportent réellement des intérêts. Cette mesure d’urgence serait une politique de taux d’intérêt négatifs ou NIRP.
L’expérience du Japon avec la politique de taux d’intérêt zéro
Le ZIRP a été utilisé pour la première fois dans les années 1990, après l’effondrement de la bulle des prix des actifs au Japon. En réponse à la baisse des prix des actifs, le Japon a mis en œuvre le ZIRP dans le cadre de sa politique monétaire pour les 10 prochaines années, souvent appelée la décennie perdue.
La consommation et l’investissement sont restés optimistes tout au long de 1991. La croissance du PIB a été supérieure à 3 % et les taux d’intérêt sont restés stables à 6 %. Mais une croissance stagnante du PIB et une déflation ont suivi avec l’effondrement des cours boursiers en 1992. L’indice des prix à la consommation, souvent utilisé comme indicateur du taux d’inflation, est passé de 2 % en 1992 à 0 % en 1995. Les taux d’intérêt au cours de cette période ont fortement chuté, approchant 0 % la même année.
L’économie japonaise est tombée dans une trappe à liquidité en raison de l’incapacité du ZIRP à faire face à la stagnation et à la déflation.
Informations rapides
Le Japon continue d’utiliser cette politique malgré la relative inefficacité des taux d’intérêt nuls.
Déployer ZIRP aux États-Unis
La crise financière de 2008 a provoqué de graves tensions financières aux États-Unis, incitant la Réserve fédérale à prendre des mesures drastiques pour stabiliser l’économie. La Réserve fédérale a mis en œuvre un certain nombre de politiques non conventionnelles pour tenter de prévenir l’effondrement économique, notamment des taux d’intérêt nuls. L’augmentation ultérieure des investissements devrait avoir un impact positif sur le chômage et la consommation.
Les États-Unis ont atteint leur score économique le plus bas depuis la crise financière de 2009, avec une inflation de -2,1%, taux de chômage à 10,2%, et la croissance du PIB a chuté à -2,6 %. Les taux d’intérêt sont tombés presque à zéro pendant cette période. L’inflation, le chômage et la croissance du PIB ont atteint 1,6%, 6,6%, et 3,2% respectivement en janvier 2014 après environ 5 ans de ZIRP et d’assouplissement quantitatif.
Informations rapides
L’expérience du Japon montre que l’utilisation à long terme du ZIRP peut être préjudiciable, mais l’économie américaine continue de s’améliorer.
Les taux d’intérêt se rapprochent à nouveau de la limite zéro alors que les investisseurs fuient vers la sécurité pendant la crise économique mondiale de 2020, les obligations du Trésor américain à plus long terme, d’échéances de 10 et 30 ans, tombant en dessous de 1 % pour enregistrer des rendements faibles.
Risques et défis de la politique de taux d’intérêt 0%
Les économistes citent le Japon et les pays de l’UE comme exemples de l’échec du ZIRP malgré les progrès américains.
Les faibles taux d’intérêt sont attribués au développement d’une trappe à liquidité qui se produit lorsque les taux d’intérêt de l’épargne augmentent et rendent la politique monétaire inefficace. La mise en œuvre de taux d’intérêt nuls a eu lieu principalement après le ralentissement économique, lorsque prédominaient la déflation, le chômage et une croissance lente.
Le ZIRP peut également conduire à une instabilité financière sur le marché pendant les périodes de stabilité économique. Les investisseurs à la recherche d’instruments à rendement plus élevé s’en tiennent souvent à des actifs plus risqués lorsque les taux d’intérêt sont bas.
Les investisseurs américains confrontés à des conditions similaires au début des années 2000 ont choisi d’investir massivement dans les titres adossés à des créances hypothécaires à risque (MBS). Ils considèrent que ces titres sont sûrs et offrent des rendements relativement élevés en raison de la participation de Fannie Mae et Freddie Mac à MBS. Mais les titres adossés à des créances hypothécaires faisaient partie intégrante de la Grande Récession, comme l’histoire l’a prouvé.
Les taux d’intérêt jouent un rôle important sur les marchés financiers, car ils peuvent déterminer les habitudes d’investissement à court et à long terme. Les investissements à long terme prennent souvent la forme de régimes de retraite et de fonds de pension. Les revenus des retraités et de ceux qui approchent de l’âge de la retraite vont se détériorer à mesure que les taux d’intérêt à long terme se rapprochent de zéro.
Avantages de la politique de taux d’intérêt à 0 %
Le ZIRP est peut-être préjudiciable, mais les décideurs politiques des économies avancées continuent de l’utiliser comme remède post-récession. Le principal avantage des taux d’intérêt bas est leur capacité à stimuler l’activité économique. Des taux d’intérêt proches de zéro réduisent les coûts d’emprunt malgré de faibles rendements, ce qui pourrait contribuer à stimuler les dépenses en capital des entreprises, les investissements et les dépenses des ménages. L’augmentation des dépenses en capital des entreprises peut alors créer des emplois et des opportunités pour les consommateurs.
Les faibles taux d’intérêt améliorent également les bilans bancaires et la capacité de prêt. Les banques disposant de peu de capitaux à prêter ont été particulièrement touchées par la crise financière.
Des taux d’intérêt bas peuvent également faire augmenter les prix des actifs. Une hausse des prix des actifs combinée à un assouplissement quantitatif pourrait accroître la base monétaire et ainsi accroître les revenus discrétionnaires des ménages.
Comment le ZIRP stimule-t-il la croissance économique ?
Les partisans affirment que le ZIRP contribue à réduire les coûts d’emprunt pour les particuliers, les entreprises et les institutions. Il s’agit d’un rappel naturel pour les entités d’emprunter davantage et de dépenser l’argent qu’elles empruntent, réinjectant ainsi de l’argent dans l’économie. Le ZIRP génère une activité économique à grande échelle, en particulier dans les grands secteurs d’achat tels que l’immobilier ou l’automobile.
Qu’est-ce qu’une bulle économique ?
La Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) définit une bulle économique comme un phénomène qui se produit lorsque « le prix d’un produit dépasse sa valeur sous-jacente, parfois pendant des périodes prolongées ». Mais les bulles ont tendance à éclater et cela peut causer de gros dégâts, selon leur taille.
Les prix de l’immobilier ont grimpé en flèche au début des années 2000 et de nombreux propriétaires ont dû emprunter massivement pour financer l’achat de leur maison. Ils se sont retrouvés à devoir beaucoup plus sur leurs actifs que ce qu’ils valaient lorsque la Grande Récession de 2008 a fait éclater cette bulle. Les maisons américaines ont perdu au total 6 000 milliards de dollars de valeur au cours de cette période.
Conclusion
L’objectif du ZIRP est de stimuler l’activité économique grâce à des prêts à faible taux d’intérêt. Le ZIRP a été mis en œuvre après plusieurs récessions économiques sur deux décennies. Cependant, utilisé pour la première fois par le Japon dans les années 1990, le ZIRP a été largement critiqué et généralement considéré comme un échec.
Cependant, les États-Unis, le Royaume-Uni et les pays de l’UE se sont tournés vers le ZIRP et l’assouplissement quantitatif pour stimuler l’activité économique malgré les faux pas de la politique monétaire japonaise. Le ZIRP a également connu quelques réussites, comme l’amélioration des indicateurs économiques américains après 2008.
Le recours à des taux d’intérêt très bas sur de longues périodes peut avoir des effets négatifs, même avec quelques succès à court terme, notamment un piège à liquidité qui se produit lorsque les taux d’intérêt chutent suffisamment bas pour faire dérailler la politique monétaire alors que les gens commencent à thésauriser pour compenser.
