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Il existe de nombreuses stratégies liées à l’utilisation de contrats à terme pour augmenter les profits. La majorité de ces stratégies augmentent les rendements de votre portefeuille en augmentant votre exposition à la volatilité. Beaucoup de ces théories sont basées sur la théorie des marchés efficaces et utilisent une méthodologie complexe pour mesurer la volatilité, la corrélation et les rendements excédentaires ainsi que d’autres variables afin de construire des portefeuilles qui correspondent à la tolérance au risque d’un investisseur particulier tout en optimisant les rendements théoriques. C’est Ne sont pas une de ces stratégies. Poursuivez votre lecture pour découvrir une autre façon de générer des rendements plus élevés sans modifier le profil de risque de votre portefeuille.
Leçon principale
- Il existe un moyen de générer des rendements plus élevés dans votre portefeuille tout en conservant le même niveau de risque : investissez votre alpha ou votre capital excédentaire dans des véhicules pratiquement sans risque comme les bons du Trésor.
- Cette stratégie consiste également à acheter des titres – de préférence S&P ou d’autres contrats à terme sur indices – sur marge.
- L’achat de contrats à terme sur marge libère du capital, qui peut être investi dans des bons du Trésor ou des bons du Trésor pour compenser le risque.
- Un gros problème avec cette stratégie : le prix de l’indice peut être assez volatil, et s’il baisse trop, cela peut conduire à un appel de marge.
- Alors que les gestionnaires de hedge funds et les investisseurs institutionnels ont utilisé cette stratégie génératrice d’alpha, l’émergence de contrats à terme plus petits comme le S&P 500 Mini ouvrira l’approche aux investisseurs particuliers.
Alpha, qu’est-ce que c’est ?
Alpha est ce qui est considéré comme des « rendements excédentaires ». Dans l’équation de régression, une partie décrit dans quelle mesure la volatilité du marché ajoute aux rendements de votre portefeuille ; Le reste du bénéfice est considéré comme de l’alpha. Il s’agit d’une manière mesurable d’évaluer la capacité d’un gestionnaire à surperformer le marché.
Brisez les règles
En finance, on dit souvent que le risque a une corrélation positive avec le rendement. Cette stratégie représente une exception à cette règle. Les grands portefeuilles détenant des actions d’un indice, tel que l’indice S&P 500, peuvent être manipulés pour représenter une allocation initiale d’actions avec moins de capital alloué à cette position. Ce capital excédentaire peut être investi dans des obligations du Trésor américain ou des bons du Trésor (selon l’horizon temporel de l’investisseur) et utilisé pour générer de l’alpha sans risque.
En gardant cela à l’esprit, le portefeuille doit avoir au moins une position centrale avec un produit correspondant disponible sur le marché à terme pour que cette stratégie soit mise en œuvre. Cette stratégie ne serait pas considérée comme gérée activement mais nécessiterait une certaine surveillance en cas d’appel de marge, que nous aborderons plus en détail ultérieurement.
Portefeuille de liquidités traditionnel
Pour comprendre cette stratégie, vous devez d’abord comprendre ce que nous simulons. Ci-dessous, nous examinerons un portefeuille traditionnel et alloué de manière assez conservatrice.
Disons que nous disposons d’un portefeuille d’un million de dollars et que nous souhaitons l’allouer pour refléter une combinaison de 70 % d’obligations du Trésor américain et de 30 % du marché général des actions. Étant donné que le S&P 500 est une mesure assez précise de l’ensemble du marché boursier et qu’il correspond à un produit très liquide sur le marché à terme, nous utiliserons le S&P 500.
Cela se traduit par 700 000 $ en bons du Trésor américain et 300 000 $ en actions S&P 500. Nous savons que les bons du Trésor américain rapportent 10 % par an et nous nous attendons à ce que le prix du S&P 500 augmente de 15 % au cours de la prochaine année.
Nous pouvons additionner ces rendements individuels et voir que notre rendement pour ce portefeuille serait de 115 000 $, ou 11,5 %, pour le portefeuille de l’année.
Contrôlez les grandes choses avec les petites choses
Connaître les principes fondamentaux du fonctionnement des contrats à terme est essentiel pour comprendre le fonctionnement de cette stratégie.
Lorsque vous détenez une position à terme d’une valeur de 100 000 $, vous n’avez pas besoin de dépenser 100 000 $ pour y accéder. Vous ne devez conserver sur votre compte que des espèces ou des titres quasi-espèces en guise de marge. Chaque jour de bourse, votre position de 100 000 $ est évaluée à la valeur de marché et le profit ou la perte sur cette position de 100 000 $ est prélevé ou ajouté directement à votre compte.
La marge est un filet de sécurité que votre courtier utilise pour garantir que vous disposez des liquidités quotidiennes nécessaires en cas de pertes. Cette marge constitue également un avantage pour établir notre stratégie de génération d’alpha en donnant accès à une position initiale de 1 million de dollars sans avoir à utiliser 1 million de dollars de capital pour ce faire.
Mettre en œuvre la stratégie
En premier lieu, nous recherchons une allocation d’actifs composée à 70 % de bons du Trésor américain et à 30 % d’actions du S&P 500. Si nous utilisons des contrats à terme pour nous placer dans une position importante avec un montant de capital beaucoup plus petit, nous nous retrouverons soudainement avec une grande partie de notre capital initial non allouée. Utilisons le scénario ci-dessous pour donner une certaine valeur à ce scénario. (Bien que les taux de marge varient selon les pays et entre les différents courtiers, nous utiliserons un taux de marge de 20 % pour simplifier les choses.)
Maintenant vous avez :
- 700 000 USD en bons du Trésor américain
- Une marge de 60 000 $ nous rapporte 300 000 $ d’actions S&P 500 via des contrats à terme (60 000 $ équivaut à 20 % de 300 000 $)
Il nous reste maintenant une partie non allouée de notre portefeuille d’une valeur de 240 000 $. Nous pouvons investir ce montant restant dans des bons du Trésor américain, qui sont par nature sans risque, avec un taux d’intérêt annuel de 10 %.
Cela nous laisse avec un portefeuille d’un million de dollars, dont 940 000 dollars en bons du Trésor américain et 60 000 dollars alloués à la marge sur les contrats à terme S&P 500. Ce nouveau portefeuille comporte le même risque que le portefeuille de liquidités initial. La différence est que ce portefeuille peut générer des rendements plus élevés !
- 940 000 $ d’obligations du Trésor américain rapportant 10 % = 94 000 $
- 300 000 $ (contrôlés par notre marge à terme de 60 000 $) d’actions S&P 500 s’apprécient de 15 % pour générer un profit de 45 000 $
- Notre rendement total était de 139 000 $, ou 13,9 %, de notre portefeuille total.
Le rendement de notre portefeuille de liquidités initial n’était que de 11,5 % ; ainsi, sans risque supplémentaire, nous avons généré un rendement supplémentaire, ou alpha, de 2,4 %. Cela est possible parce que nous avons investi la partie restante non allouée de notre portefeuille dans des titres sans risque ou, plus précisément, dans des bons du Trésor américain.
Des problèmes peuvent survenir
Il y a un gros problème avec cette stratégie : même si l’investisseur a raison quant à la position du S&P 500 dans un an, le prix de l’indice peut être assez volatil au cours de cette année-là. Cela peut donner lieu à un appel de marge.
Par exemple, en utilisant notre scénario ci-dessus, supposons qu’au premier trimestre, le S&P 500 chute à un niveau où les investisseurs doivent payer une partie de leur marge. Maintenant, puisque nous disposons d’une marge de 20 %, une partie du capital doit être réaffectée pour éviter que cette position ne soit perdue. Puisque le seul capital restant est investi dans des bons du Trésor américain, nous devons liquider une partie des bons du Trésor américain pour réaffecter le capital nécessaire pour maintenir le taux de rendement à 20 % de la valeur future totale.
En fonction de l’ampleur de cette baisse, cela pourrait avoir un effet significatif sur les rendements globaux que l’on peut attendre dans cette situation. Lorsque le S&P commence à augmenter et que la marge allouée dépasse 20 %, nous pouvons réinvestir le produit dans des bons du Trésor à court terme, mais en supposant une courbe de rendement normale et un horizon d’investissement plus court, nous gagnons toujours moins sur la partie du portefeuille en bons du Trésor américain que si la stratégie se déroulait comme prévu et que le S&P était moins volatil.
Autres applications
Il existe plusieurs façons d’utiliser cette stratégie. Les gestionnaires qui gèrent des fonds indiciels peuvent ajouter de l’alpha aux rendements de leur fonds en utilisant cette stratégie. En utilisant des contrats à terme pour contrôler une plus grande quantité d’actifs avec un plus petit montant de capital, les gestionnaires peuvent investir dans des titres sans risque ou sélectionner des actions individuelles qui, selon eux, généreront des rendements positifs pour ajouter de l’alpha. Même si cette dernière nous expose à de nouveaux risques idiosyncratiques, elle reste néanmoins source d’alpha (compétence managériale).
Conclusion
Cette stratégie peut être particulièrement utile pour ceux qui souhaitent simuler les rendements d’un indice donné mais souhaitent un niveau supplémentaire de protection contre l’alpha (en investissant dans des titres sans risque) ou pour ceux qui souhaitent prendre des risques supplémentaires en prenant des positions qui les exposent à des risques idiosyncrasiques (et à des récompenses potentielles) en sélectionnant des actions individuelles qui, selon eux, généreront des rendements positifs. La plupart des contrats à terme sur indices ont une valeur minimale de 100 000 $, donc (dans le passé) cette stratégie ne pouvait être utilisée que par ceux qui disposent de portefeuilles plus importants. Grâce à l’innovation de contrats plus petits comme le S&P 500 Mini®, certains investisseurs disposant de moins de capital peuvent désormais exécuter des stratégies qui n’étaient auparavant disponibles que pour les investisseurs institutionnels.
