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Les options sont souvent considérées comme un outil destiné à ceux qui cherchent à gagner de l’argent rapidement. Si un trader d’options peut prévoir avec précision les cours des actions sur une période donnée et acheter des options en conséquence, d’énormes profits peuvent être réalisés en quelques mois. Cependant, si la prédiction est fausse, la même option pourrait facilement expirer sans valeur, anéantissant ainsi l’investissement initial. Cependant, les options peuvent également être utiles aux investisseurs qui achètent et conservent. Depuis 1990, les investisseurs peuvent acheter des options avec des échéances allant de 9 mois à 3 ans. Ces options sont appelées options LEAP (Long-Term Equity Anticipation).
Comprendre le LEAP roulant
Les investisseurs peuvent acheter des options LEAP plutôt que des actions pour obtenir les mêmes avantages d’investissement à long terme avec moins de capital. La substitution d’un dérivé financier à une action est appelée stratégie de substitution d’actions et est utilisée pour améliorer l’efficacité globale du capital.
Le plus gros problème des options pour les investisseurs achetant et conservant est la nature à court terme du titre. Et même les options LEAP d’une échéance supérieure à un an peuvent être trop courtes pour l’investisseur buy-and-hold le plus enthousiaste. Toutefois, l’option LEAP peut être remplacée par une autre option LEAP ayant une date d’expiration ultérieure.
Par exemple, une option d’achat LEAP de deux ans pourrait être détenue pendant un an, puis vendue et remplacée par une autre option de deux ans. Cela peut se faire sur plusieurs années, que le prix du titre sous-jacent augmente ou diminue. Faire des options un choix viable pour les investisseurs acheteur-conservateur.
Vendre des appels LEAP plus anciens et acheter de nouveaux appels de cette manière s’appelle Option Forwarding ou parfois simplement Rolling. Un investisseur effectue régulièrement de petites dépenses en espèces pour maintenir une position d’investissement à fort effet de levier sur le long terme.
Le report d’une option est peu coûteux car l’investisseur vend en même temps une option similaire présentant des caractéristiques similaires. Cependant, il est impossible de prédire les coûts exacts car le prix des options dépend de facteurs tels que la volatilité, les taux d’intérêt et les rendements des dividendes qui ne peuvent jamais être prédits avec précision. Utiliser la différence entre les options à deux ans et à un an sur le titre sous-jacent au même prix d’exercice est une approximation raisonnable.
L’utilisation des options d’achat LEAP, comme toute stratégie de remplacement d’actions, est la plus rentable pour les titres à faible volatilité, tels que les indices ou les ETF financiers ou sectoriels à grande capitalisation. Il y a toujours un équilibre entre le montant initial investi et le coût du capital de l’option. Une option abordable pour une action ou un ETF à faible volatilité est souvent très bon marché. Tandis qu’une option au pair sur une action à forte volatilité sera nettement plus chère.
Effet de levier et volatilité
Pour l’argent, l’option d’achat LEAP initiale présente un effet de levier et une volatilité plus élevés. De légères variations du prix de marché du titre sous-jacent peuvent entraîner des variations importantes en pourcentage du prix de l’option. Les valeurs peuvent fluctuer de 5 % au cours d’une journée type. Les investisseurs doivent se préparer à cette volatilité.
Au fil des années, à mesure que l’action sous-jacente s’apprécie et que l’option d’achat augmente les capitaux propres, l’option perd la majeure partie de son effet de levier et devient beaucoup moins volatile. Avec une période de détention de plusieurs années, les résultats d’investissement sont relativement prévisibles à l’aide de statistiques et de moyennes.
Notez qu’une augmentation de 1 $ de l’action sous-jacente n’entraînera pas immédiatement une augmentation complète de 1 $ du prix de l’option d’achat LEAP. Étant donné que les options ont un delta, elles reçoivent une appréciation immédiate, puis accumulent des résidus à mesure qu’elles approchent de leur expiration. Cela les rend également plus adaptés aux investisseurs ayant des périodes de détention plus longues.
Par exemple
Dans cet exemple, nous avons calculé le taux d’intérêt implicite et le rendement attendu d’une option à haut rendement sur SPY, un ETF qui suit le fonds indiciel S&P 500. Nous avons supposé une augmentation annuelle du prix de 8 %, avant dividendes, et conserverions l’option pendant cinq ans.
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|---|---|
| Code de stock | ESPIONNER |
| Prix | 143,81 |
| Apprécié 5 ans | +8% (avant dividendes) |
| Objectif de cours sur 5 ans | 211h30 |
| Option d’achat LEAP | |
|---|---|
| Code de stock | CYYLP.X |
| Prix | 31h60 |
| Battre | 120 |
| Expiré | décembre 2008 |
| Delta d’origine | 0,938 |
| Coûts d’investissement | 3,9% avant dividendes |
| Faire défiler vers l’avant | 4.10, payé en trois fois |
| Avant % | 3,4%, avant dividendes |
| Objectif de cours sur 5 ans | 91h30 |
| Apprécié 5 ans | +17,2% |
Les calculs d’actualisation des flux de trésorerie peuvent être utilisés pour déterminer à la fois le coût du capital et l’appréciation attendue des prix.
Le coût annuel à terme n’a pas été déterminé, mais nous utiliserons, comme approximation, la différence de coût entre l’option de décembre 2007 et l’option de décembre 2008 au même prix d’exercice. Il peut augmenter ou diminuer au cours de la prochaine année, mais avec le temps, il devrait diminuer. L’investisseur paiera trois frais initiaux pour prolonger l’option de 2 ans à une période de détention de 5 ans.
Notez que dans l’exemple ci-dessus, nous avons exclu les dividendes. Les détenteurs d’options ne reçoivent pas de dividendes, mais ils bénéficient de prix d’options plus bas pour compenser les futurs versements de dividendes attendus. Lorsque vous calculez les rendements attendus d’un LEAP, soyez cohérent et incluez ou excluez les dividendes du coût du capital et de l’appréciation attendue des prix.
Conclusion
La plupart des investisseurs buy-and-hold et indiciels ignorent que les options LEAP peuvent être utilisées comme source de dette d’investissement. L’utilisation des appels LEAP est plus compliquée que l’achat d’actions sur marge, mais les récompenses peuvent être un coût du capital inférieur, un effet de levier plus élevé et aucun risque d’appel de marge.
Les options d’achat LEAP peuvent être achetées puis reconduites sur plusieurs années, ce qui permet au titre sous-jacent de continuer à augmenter à mesure que l’investisseur paie les frais de portage. Si l’option est élevée dans la monnaie et que le titre sous-jacent présente une faible volatilité, le coût du capital sera faible.
Les options LEAP peuvent donner aux investisseurs la possibilité de constituer un portefeuille à long terme d’actions ou d’ETF indiciels et ainsi de contrôler des investissements plus importants avec moins de capital. Dans l’exemple ci-dessus, un investisseur pourrait contrôler un portefeuille indiciel d’une valeur de 143 810 $ avec un paiement initial de 31 600 $.
Bien entendu, il est toujours important de planifier soigneusement les futurs achats, ventes et dépenses de transition, car la sortie d’un investissement fortement endetté en période de ralentissement entraînera très probablement des pertes importantes. Même si de nombreux acheteurs d’options sont des hedgers ou des spéculateurs à court terme, on peut faire valoir que les investissements à effet de levier ne conviennent qu’aux investisseurs ayant un horizon temporel très long.
