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Développements du marché
Juste au moment où il semblait que les actions américaines se dirigeaient vers une troisième journée de baisse jeudi après avoir atteint un nouveau sommet historique en début de semaine, la Fed est une fois de plus venue à la rescousse.
Cette fois, le président de la Fed de New York, John Williams, a déclaré dans un discours qu’« il vaut mieux prendre des mesures préventives que d’attendre qu’une catastrophe se produise ». Essentiellement, Williams semble prôner une approche plus rapide et plus agressive de réduction des taux d’intérêt que prévu. Les indices boursiers ont chuté davantage jeudi avant le discours de Williams, mais ont rapidement inversé leur tendance et ont légèrement augmenté suite à ce nouveau signe du ton accommodant accru de la Fed.
D’ailleurs, quelques heures seulement avant le discours de Williams, l’indice manufacturier de la Fed de Philadelphie était bien meilleur que prévu, jetant un doute sur la justification de la Fed pour réduire les taux d’intérêt. Ce point de données particulier n’est pas le facteur d’influence le plus important pour la décision de la Fed. Mais lorsqu’on les compare à d’autres chiffres économiques positifs, comme les bons chiffres de l’emploi de juin publiés plus tôt ce mois-ci, les arguments en faveur d’une réduction des taux basée sur le ralentissement de la croissance économique sont remis en question.
Cependant, les propos du président de la Fed ont emporté toute spéculation sur les données économiques et le marché a clôturé dans le vert pour la première fois depuis lundi. Pour avoir une idée de l’impact des propos de Williams sur les attentes des investisseurs, voici un instantané de l’outil FedWatch du groupe CME pris après le discours. Depuis des semaines, les investisseurs s’attendent à 100 % de chances de voir une baisse des taux d’ici fin juillet.
Mais plus important encore, avant le discours de Williams mercredi, il y avait 65,7 % de chances d’une baisse des taux de 25 points de base (BPS) et 34,3 % de chances d’une baisse plus importante de 50 BPS. Après le discours de Williams jeudi, le vent a certainement tourné. Aujourd’hui, il existe une probabilité énorme de 69,0 % d’une réduction totale de 50 BPS. Résultat : la Bourse a réagi favorablement.
Comme prévu, les paris croissants sur la capacité de la Fed à réduire les taux d’intérêt de manière plus agressive ont fait baisser les rendements obligataires et le dollar américain, tandis que les prix des obligations et de l’or ont grimpé.
Le recul du billet vert
Quant au dollar américain, il a fortement chuté face aux principales devises jeudi, suite au discours accommodant du président de la Fed. L’indice du dollar américain est la principale référence pour le dollar américain, car il mesure la valeur du dollar par rapport à un panier d’autres grandes devises, notamment l’euro, le yen japonais, la livre sterling, le dollar canadien, la couronne suédoise et le franc suisse.
En général, les devises ont une corrélation positive avec les taux d’intérêt. Lorsque tous les autres facteurs restent constants, l’argent affluera vers les monnaies à rendement plus élevé et hors des monnaies à rendement plus faible. C’est la base du trading de devises.
Dans ce cas, comme le montre le graphique de l’indice du dollar, de nouvelles attentes de baisse des taux d’intérêt aux États-Unis ont provoqué la chute du dollar. Dans l’ensemble, l’indice du dollar reste dans une tendance haussière à long terme, mais sa dynamique a été mise à l’épreuve récemment, d’autant plus que la Fed est devenue de plus en plus conciliante.
Jeudi, le ton de plus en plus accommodant de John Williams a fait chuter l’indice temporairement en dessous de la moyenne mobile clé sur 200 jours. Si l’environnement conciliant de la Fed est maintenu ou renforcé avant la prochaine réunion du FOMC à la fin du mois, le dollar pourrait continuer à baisser. Le prochain objectif majeur de support à la baisse dans ce cas se situe autour des plus bas de la zone 96,00.
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Les obligations se redressent
Les rendements obligataires comme ceux du bon du Trésor américain à 10 ans ont tendance à baisser lorsque la Fed devrait maintenir des taux d’intérêt bas ou les réduire. Les rendements ont donc chuté jeudi lorsque le président de la Fed de New York a annoncé une baisse des taux d’intérêt. Et les rendements et les prix des obligations sont inversement corrélés : lorsque les rendements baissent, les prix des obligations augmentent généralement.
C’est exactement ce que nous voyons sur le graphique de l’ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT). En fait, nous avons assisté à un fort rebond au cours de la semaine dernière par rapport à la moyenne mobile clé sur 50 jours. Nous avons discuté de la possibilité d’une telle reprise la semaine dernière et il semble qu’une telle reprise ait effectivement eu lieu. Si les attentes conciliantes continuent de prévaloir avant la décision du FOMC à la fin du mois, le TLT pourrait voir la tendance haussière se poursuivre avec une éventuelle cassure vers de nouveaux sommets pluriannuels au-dessus du sommet de 134,29 $.
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Conclusion
Aujourd’hui plus que jamais, lorsque la Fed parle, les investisseurs l’écoutent. À ce stade, les attentes de baisse des taux d’intérêt de la part de la Fed ont atteint un sommet. Mais dans quelle mesure la Fed peut-elle encore stimuler les marchés en se basant uniquement sur les attentes ? À l’avenir, même si la baisse des taux d’intérêt peut effectivement aider le marché à rester à flot, il en faudra probablement plus pour pousser progressivement les principaux indices boursiers vers des sommets records.
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