Négociation d’options d’achat couvertes – Pas d’actions

La stratégie de négociation d’options la plus fréquemment utilisée, autre que l’achat d’options de vente ou de vente, est peut-être simplement « l’achat couvert ». Comme la plupart des gens la définissent, cette stratégie consiste à vendre (ou « écrire ») une option d’achat sur une position boursière. Généralement, cela implique de vendre des options d’achat sur une position boursière déjà détenue. Dans d’autres cas, un investisseur peut juger approprié d’acheter 100 actions (ou des multiples de celles-ci) d’une action et de vendre simultanément une option d’achat pour chaque 100 actions détenues.

Les appels sont couverts en standard

En règle générale, les options d’achat couvertes standard sont utilisées pour couvrir des positions boursières et/ou pour générer des revenus. Certains diront l’utilité d’une option d’achat couverte comme simple couverture, car la seule couverture fournie est la prime reçue lorsque l’option est vendue. Par exemple, supposons qu’un investisseur achète 100 actions à 50 $ l’action et vende une option d’achat avec un prix d’exercice de 50, percevant une prime de 2 $. À ce stade, il a payé 5 000 $ pour acheter les actions (sans tenir compte des frais) et a reçu 200 $ pour la vente de l’option d’achat. En conséquence, son prix d’équilibre sur cette transaction particulière sera de 48 $ par action (50 $ – 2 $) à l’expiration de l’option.

En d’autres termes, si le titre tombe à 48 $ par action, il perdra 200 $ sur la position en actions, cependant, l’option expirera sans valeur et il conservera la prime de 200 $, compensant ainsi la perte sur le titre.

Si l’action dépasse le prix d’exercice de 50 au moment de l’expiration de l’option, l’action peut être « plafonnée » par l’investisseur. En fait, le potentiel de profit maximum sur cette transaction, jusqu’à l’expiration de l’option, est de 200 $ (((prix d’exercice + prime reçue) – cours de l’action payé) * 100 $). Cela met en évidence l’un des pièges potentiels que la plupart des gens ne prennent pas en compte lorsqu’ils entrent dans une position d’achat couverte typique : le commerce a un potentiel de hausse limité et un risque de baisse illimité, bien que légèrement réduit.

Pour cette raison, les investisseurs vendent souvent des options d’une valeur supérieure à leur juste part dans l’espoir de récolter un certain revenu (c’est-à-dire une prime) tout en réduisant la probabilité que leurs actions soient rachetées. Un autre problème associé à la stratégie typique « d’achat/écriture » (c’est-à-dire acheter l’action et vendre l’option d’achat) est que le montant de capital requis pour acheter l’action peut être relativement élevé et donc le taux de rendement peut être relativement faible. Considérons donc une stratégie alternative pour les investisseurs souhaitant générer des revenus sans les coûts et le scénario de rendement/risque défavorable associés aux positions typiques sur options d’achat couvertes.

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Dans cette itération de la stratégie d’achat couverte, au lieu d’acheter 100 actions puis de vendre une option d’achat, le trader achète simplement une option d’achat avec une échéance plus longue (et généralement un prix d’exercice inférieur) à la place de la position sur actions et achète plus d’options qu’il n’en vend. Le résultat final est essentiellement une position également connue sous le nom de spread calendaire. Si cela est fait correctement, les avantages potentiels de cette position par rapport à la position d’achat couverte conventionnelle sont :

• Réduire considérablement le coût de participation aux transactions
• Le pourcentage de profit pourrait être plus élevé
• Risque limité avec potentiel de profit.

Un exemple

Pour mieux illustrer ces avantages potentiels, prenons un exemple. Le titre illustré dans le panneau de gauche de la figure 1 se négocie à 46,56 $ et le call du 45 décembre se négocie à 5,90 $. Un jeu d’achat/écriture typique est construit comme suit :

-Acheter 100 actions à 46,56 USD
-Vendre un appel du 45 décembre pour 5,90 $.

L’investisseur paierait 4 656 $ pour acheter l’action et recevrait une prime de 590 $, de sorte que le prix d’équilibre réel de cette transaction est de 40,66 $ (46,56 $ – 5,90 $). Le potentiel de profit maximum sur cette transaction est de 434 $ (prix d’exercice de 45 $ + prime de 5,90 $ moins cours de l’action de 46,56 $). En bref, le trader parie 4 066 $ dans l’espoir de gagner 434 $, soit 10,7 %.

Examinons maintenant une alternative à cette transaction, en utilisant uniquement des options pour créer une position présentant un coût moindre, un risque moindre et un potentiel de hausse plus important.

Pour cet exemple, nous allons :

-Achetez trois appels le 40 janvier à 10,80 $

-Vendre deux appels du 45 décembre à 5,90 $

Le coût pour entrer dans cette transaction et le risque maximum sont de 2 060 USD (200 x 5,90 USD – 300 x 10,80 USD), soit environ la moitié du montant nécessaire pour entrer dans la transaction indiqué dans la figure 1.

Il y a quelques différences importantes à noter :

• La position illustrée dans la figure 1 a un potentiel de hausse limité à 434 $ et son entrée coûte plus de 4 000 $.
• La position illustrée dans la figure 2 a un potentiel de profit illimité et son entrée coûte 2 060 $.
• La position de la figure 1 a un prix d’équilibre de 40,41.
• Celui de la figure 2 a un prix d’équilibre de 44,48.

Les investisseurs détenant l’une ou l’autre position doivent toujours planifier à l’avance les mesures qu’ils prendront – le cas échéant – pour réduire les pertes si le titre commence effectivement à baisser de manière significative après l’entrée dans la position.

Exemples de résultats

À des fins d’illustration, regardons comment ces transactions se produisent. Au moment où l’option a expiré en décembre, l’action sous-jacente avait fortement augmenté, passant de 46,56 $ à 68,20 $ par action. L’investisseur qui choisit de couvrir sa position et/ou de générer des revenus en exécutant la transaction de la figure 1 aura une option d’achat à découvert contre lui et vendra ses actions au prix d’exercice de l’option qu’il a vendue, soit 45 $ par action. En conséquence, il aurait réalisé un profit de 434 $ sur son investissement de 4 066 $, soit 10,7 %.

L’investisseur entrant dans la transaction dans la figure 2 aurait pu vendre trois options d’achat longues sur le 40 janvier à 28,50 et racheter deux options d’achat courtes sur le 45 décembre à 23,20 et repartir avec un bénéfice de 1 850 $ sur son investissement de 2 060 $, soit 89,8 %.

Conclusion

Les résultats d’un exemple idéal ne garantissent en aucun cas qu’une stratégie particulière fonctionnera toujours mieux qu’une autre. Cependant, les exemples présentés ici illustrent la possibilité d’utiliser des options pour effectuer des transactions dont le potentiel est bien supérieur au simple achat d’actions ou à l’utilisation de stratégies de couverture standard.