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Le modèle d’évaluation des actifs financiers (MEAF) largement utilisé, lorsqu’il est mis en pratique, présente à la fois des avantages et des inconvénients.
Le modèle CAPM : Présentation
Le modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM) est une théorie financière qui établit une relation linéaire entre le retour sur investissement requis et le risque. Le modèle est basé sur la relation entre le bêta de l’actif, le taux d’intérêt sans risque (généralement le taux des obligations du Trésor) et la prime de risque des actions, ou le rendement attendu du marché moins le taux d’intérêt sans risque.
Au cœur du modèle se trouvent les hypothèses sous-jacentes, que beaucoup ont critiquées comme étant irréalistes et qui pourraient être à l’origine de certaines de ses principales faiblesses. Aucun modèle n’est parfait, mais chaque modèle doit présenter certaines caractéristiques qui le rendent utile et applicable.
Avantages du modèle CAPM
L’application du CAPM présente de nombreux avantages, notamment :
Facile à utiliser
Le CAPM est un calcul simple qui peut facilement être testé rigoureusement pour en dériver une gamme de résultats possibles afin de donner confiance dans le taux de rendement requis.
Leçon principale
- Le CAPM est un modèle de rentabilité largement utilisé, facile à calculer et à tester efficacement.
- Il a été critiqué pour ses hypothèses irréalistes.
- Malgré ces critiques, le CAPM donne des résultats plus utiles que le modèle DDM ou WACC dans de nombreuses situations.
Portefeuille d’investissement diversifié
L’hypothèse selon laquelle les investisseurs détiennent un portefeuille diversifié, similaire au portefeuille de marché, élimine le risque (spécifique) non systématique.
Risque systémique
Le CAPM prend en compte le risque systématique (bêta), qui est en dehors des autres modèles de rendement, tels que le modèle d’actualisation des dividendes (DDM). Le risque systématique ou risque de marché est une variable importante car il est imprévisible et, pour cette raison, ne peut souvent pas être entièrement atténué.
Transformation des risques business et financiers
Lorsqu’une entreprise étudie des opportunités, si la composition commerciale et financière diffère de celle de l’entreprise actuelle, d’autres calculs de bénéfices requis, tels que le coût moyen pondéré du capital (WACC), ne peuvent pas être utilisés. Cependant, le CAPM le peut.
Inconvénients du modèle CAPM
Comme de nombreux modèles scientifiques, le CAPM présente des limites. Les principales limites sont reflétées dans les entrées et les hypothèses du modèle, notamment :
Taux sans risque (Rf)
Le taux communément accepté est utilisé comme taux Rsf est le rendement des obligations d’État à court terme. Le problème lié à l’utilisation de ces données est que les rendements changent quotidiennement, créant ainsi de la volatilité.
Rendement du marché (Rm)
Le rendement du marché peut être décrit comme la somme des gains en capital et des dividendes versés au marché. Un problème surgit lorsque, à un moment donné, les rendements du marché peuvent être négatifs. En conséquence, les rendements du marché à long terme sont utilisés pour lisser les rendements. Un autre problème est que ces rendements sont rétroactifs et peuvent ne pas être représentatifs des rendements futurs du marché.
Possibilité d’emprunter à des taux d’intérêt sans risque
Le CAPM repose sur quatre hypothèses clés, dont une qui reflète une image irréaliste du monde réel. Cette hypothèse – selon laquelle les investisseurs peuvent emprunter et prêter à des taux sans risque – est irréalisable en pratique. Les investisseurs individuels ne peuvent pas emprunter (ou prêter) aux mêmes taux d’intérêt que le gouvernement américain. Par conséquent, la courbe de profit minimum requis réel peut être moins abrupte (générant des bénéfices inférieurs) que ce que calcule le modèle.
Identifier la version bêta du proxy de projet
Les entreprises qui utilisent le CAPM pour évaluer leurs investissements doivent trouver le coefficient bêta qui reflète le projet ou l’investissement. Habituellement, un proxy bêta est nécessaire. Cependant, déterminer avec précision un facteur permettant d’évaluer correctement un projet est très difficile et peut affecter la fiabilité des résultats.
