Microsoft (MSFT) peut-il maintenir sur sa lancée ?

Après avoir dépassé les attentes des analystes concernant les résultats du premier trimestre 2022, Microsoft Corporation (MSFT) est devenue la semaine dernière l’entreprise la plus valorisée au monde. Le cours de l’action de la société a atteint un nouveau sommet de 332 dollars par action et sa capitalisation boursière a atteint 2,48 billions de dollars, légèrement supérieure à celle de son rival Apple, Inc. (AAPL).

La question clé pour les investisseurs de Microsoft est désormais de savoir si le géant de la technologie peut maintenir sa croissance et enregistrer des bénéfices sur la base des attentes exorbitantes des investisseurs. Le précédent règne de Microsoft sur les classements de valorisation des entreprises en 2020 a été de courte durée. Son rival Apple l’a rapidement dépassé et a dépassé la barre des 2 000 milliards de dollars peu de temps après. Au moment d’écrire ces lignes, les actions d’Apple et de Microsoft sont à un prix mort avec des valorisations presque identiques de 2 460 milliards de dollars.

Outils de croissance du cloud

Alors que d’autres unités de l’entreprise ont également contribué à l’augmentation des bénéfices, la forte croissance récente de Microsoft est en grande partie due aux revenus exceptionnels de sa division cloud. L’entreprise a bénéficié du double vent favorable de la transformation des activités des entreprises, et les fermetures dues à la pandémie ont accéléré la migration des entreprises vers le cloud.

Bien que tardive, la division cloud Azure de Microsoft a gagné des parts de marché face à son rival Amazon.com, Inc. (AMZN). Au troisième trimestre 2021, Microsoft détenait une part de marché de 21 % sur le marché du cloud et était deuxième derrière la part de marché d’Amazon (32 %). La division Azure a enregistré une croissance de ses revenus au cours de trimestres consécutifs, culminant avec une augmentation trimestrielle de 48 % d’une année sur l’autre dans le dernier rapport sur les résultats.

La société de recherche Gartner prévoit que le marché du cloud computing connaîtra une croissance de 21,7 % pour atteindre 482 milliards de dollars d’ici 2022. Les analystes ont renouvelé leur confiance dans la capacité de Microsoft à attirer une part importante des capitaux dépensés par les entreprises.

“Nous continuons de considérer Microsoft comme bien placé pour capitaliser sur une croissance soutenue des budgets de transformation numérique, et nous restons confiants dans notre thèse selon laquelle Microsoft Cloud est en passe de générer 120 à 140 milliards de dollars de revenus annuels, peut-être 1 à 2 ans plus tôt que nos attentes initiales début janvier”, a écrit Kash Rangan, analyste chez Goldman Sachs.

L’analyste de Bank of America, Brad Sills, a souligné les bénéfices constants de l’activité traditionnelle Serveur et Windows de Microsoft ainsi que les énormes marges de ses divisions Azure, écrivant que « les marges estimées d’Azure de 59 % à 60 %… démontrent la capacité de Microsoft à capter une croissance incrémentielle dans le cloud, sans toutefois affecter ces grandes et rentables entreprises traditionnelles. »

Cependant, à l’avenir, la division cloud de Microsoft pourrait publier des résultats inférieurs aux attentes. “Nous constatons un ralentissement des obligations de performance restantes ou de la croissance des RPO et des réservations commerciales, deux mesures prospectives qui ont été motivées par d’importantes transactions Azure au cours de la période de l’année dernière et ne reflètent pas le ralentissement de la demande”, a écrit Dan Romanoff, analyste de Morningstar. Il a donné à Microsoft un large fossé et a augmenté la valeur cible de ses actions de 325 $ à 345 $.

Problème de prix

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Alors que l’avenir de son activité reste incertain, la valorisation de Microsoft est remise en question par les critiques. La société se négocie à un niveau cours/bénéfice (P/E) relativement élevé par rapport à ses pairs. Au moment d’écrire ces lignes, l’action Microsoft avait un ratio P/E de 36,85 fois celui de l’année dernière. Pendant ce temps, Alphabet Inc. (GOOGL), société mère d’Apple et de Google, se négocie à un P/E de 26,55 et 27,70, respectivement, sur la base de ses bénéfices 2020.

Ces valorisations sont « un peu mousseuses » compte tenu des attentes des analystes d’une croissance des bénéfices de 9 % en 2021, selon certains. Mais d’autres soulignent l’avantage concurrentiel de Microsoft et son « modèle économique solide » dans ses trois unités commerciales comme preuve que l’entreprise a encore beaucoup de marge de croissance.