Mécanisme de financement du papier commercial (CPFF) : signification, comment ça marche

Le Commercial Paper Financing Facility (CPFF) est un véhicule à usage spécial (SPV) créé par la Réserve fédérale pour acheter du papier commercial afin de garantir la liquidité du marché du papier commercial. La Fed a déclaré dans un communiqué de presse du 17 mars 2020 : « Le marché du papier commercial finance directement un large éventail d’activités économiques, en fournissant du crédit et du financement pour les prêts automobiles et hypothécaires ainsi que des liquidités pour répondre aux besoins opérationnels d’un large éventail d’entreprises.

La Fed a noté qu’en raison des incertitudes créées par l’épidémie de COVID-19, « le marché du papier commercial a été soumis à des pressions importantes ». L’objectif du CPFF est d’éliminer en grande partie le risque que les émetteurs éligibles ne soient pas en mesure de rembourser les investisseurs.

Auparavant, le CPFF avait été créé par la Fed le 27 octobre 2008, dans le cadre de son initiative visant à lutter contre la crise du crédit provoquée par la crise financière de 2008. Il a été fermé en 2010 après avoir réalisé des achats d’une valeur de 738 milliards de dollars. Le CPFF est également utilisé aujourd’hui pour lutter contre la crise du crédit provoquée par la pandémie de coronavirus. Le programme a expiré le 31 mars 2021.

Détails sur la facilité de financement du papier commercial (CPFF)

Une facilité de financement de papier commercial (CPFF) est un SPV qui achète du papier commercial non garanti et adossé à des actifs. Le Trésor américain a utilisé son mécanisme de stabilisation des changes (FSE) pour fournir à la Fed une protection de crédit de 10 milliards de dollars pour le CPFF. Les prêts accordés par la Fed au CPFF sont garantis par des actifs détenus par le SPV.

La Banque de Réserve Fédérale de New York (FRBNY) est l’unité du Système de Réserve Fédérale qui gère le CPFF et le prête. Pour être éligibles à l’achat par le CPFF, les billets de trésorerie doivent être émis aux États-Unis (y compris les émetteurs basés aux États-Unis avec une société mère étrangère), libellés en dollars américains et notés A-1, F-1 ou P-1 par un important organisme de notation statistique reconnu au niveau national (NRSRO) ou par au moins deux NRSRO majeurs s’ils sont notés par plusieurs.

CPFF a limité ses avoirs auprès d’un émetteur donné au montant maximum de papier commercial libellé en dollars américains en circulation auprès de cet émetteur n’importe quel jour entre le 16 mars 2019 et le 16 mars 2020. Le prix indiqué par CPFF lors d’un achat génère un rendement égal au taux actuel de swap sur indice au jour le jour (OIS) à trois mois majoré de 200 points de base.

Les émetteurs doivent faire une demande préalable pour que leurs documents commerciaux soient éligibles à l’achat par le CPFF et ils doivent s’acquitter d’une redevance de base de 10 points de base sur le nombre maximum de documents que ce SPV peut détenir. CPFF cesse d’acheter du papier commercial après le 31 mars 2021. La Fed de New York continuera à financer le CPFF jusqu’à l’échéance de ses actifs.