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Leçon principale
- Le ROE et le RNOA donnent un aperçu de la rentabilité et de l’efficacité de la gestion d’une entreprise.
- Le ROE mesure l’efficacité de la gestion et de l’utilisation du capital des actionnaires.
- Le RNOA fait la distinction entre la performance opérationnelle et la performance financière, en séparant l’efficacité opérationnelle.
- Le modèle DuPont divise le ROE en marge bénéficiaire nette et rotation des capitaux propres.
- La comparaison du ROE et du RNOA sur des périodes permet d’évaluer les stratégies de gestion.
Les ratios financiers peuvent être utilisés pour évaluer l’efficacité d’une équipe de direction ou pour évaluer la valeur des actions d’une entreprise lors de l’achat ou de la vente. Alors que le rendement des capitaux propres (ROE) a un pouvoir d’évaluation et de prévision supérieur, le rendement des actifs nets d’exploitation (RNOA) complète le ROE, comblant les lacunes et aidant à analyser la capacité de la direction à diriger l’entreprise.
Les ratios sont communément acceptés dans de nombreux domaines et constituent un moyen efficace d’organiser de grandes quantités d’informations financières en résultats lisibles et analysables. Dans cet article, nous expliquerons comment l’interprétation des chiffres fournit une évaluation approfondie de la réussite de la direction à générer des bénéfices et donne un aperçu des futurs taux de croissance à long terme.
Comprendre le retour sur capitaux propres (ROE)
Le ROE est l’un des ratios les plus couramment utilisés et reconnus pour analyser la rentabilité d’une entreprise. Pour les actionnaires ordinaires, il s’agit d’une indication de l’efficacité avec laquelle le capital des actionnaires a été géré après exclusion des paiements à tous les autres contributeurs nets.
Pour calculer et distinguer le ROE du rendement des capitaux propres totaux :
Ensuite, pour donner une mesure précise de la mesure de l’actionnaire commun :
Le ROE étant un indicateur de performance important, il est nécessaire de décomposer ce ratio en plusieurs composantes pour expliquer le ROE d’une entreprise. Le modèle DuPont, créé en 1919 par un cadre de l’EI du Pont de Nemours & Co., divise le ROE en deux ratios :
Cela montre que le ROE est égal à la marge bénéficiaire nette multipliée par la rotation des capitaux propres. Le principe de base du modèle implique que la direction dispose de deux options pour augmenter le ROE et ainsi augmenter la valeur pour les actionnaires :
- Augmenter la rotation des capitaux propres de l’entreprise et utiliser les capitaux propres plus efficacement
- Devenir plus rentable puis augmenter la marge bénéficiaire nette de l’entreprise
L’un des moyens les plus populaires d’augmenter l’efficacité des actifs consiste à les exploiter. L’analyse du ROE est encore plus révélatrice :
Limites de l’utilisation uniquement du ROE pour l’analyse
Même si la formule de DuPont s’est révélée utile au fil des années, elle présente l’inconvénient de ne pas pouvoir séparer les décisions impliquant des changements opérationnels et financiers. Par exemple, un analyste qui remarque une baisse du rendement des actifs (ROA) peut conclure que l’entreprise connaît une performance opérationnelle inférieure à mesure que le ROE augmente grâce à l’utilisation de l’effet de levier.
Analyser le retour sur actifs nets d’exploitation (RNOA) pour améliorer la visibilité
D’un autre côté, le RNOA réussit à différencier les décisions financières et opérationnelles et à mesurer leur efficacité.
En séparant la NOA, il n’est pas possible de tirer des conclusions erronées de l’analyse de mise à l’échelle, corrigeant ainsi le chaînon manquant du modèle DuPont original. La séparation des composants signifie également que l’évolution des niveaux d’endettement ne modifie pas les actifs d’exploitation (OA), le bénéfice avant charges d’intérêts et le RNOA.
OU
Comparez les données financières de l’entreprise avec les chiffres ROE et RNOA
La meilleure façon de comprendre le RNOA et le ROE est de comparer les périodes historiques de plusieurs sociétés : de 1963 à 1999, le ROE moyen atteint par toutes les sociétés américaines cotées en bourse était de 12,2 %. Ce ROE est déterminé par le RNOA comme l’illustrent les moyennes suivantes :
| Division ROE* | ROE = | ARNO+ | (FLEVx propagé) |
| Premier quartile (25e percentile) | 6,3% | 6,0% | 0,05x-0,5% |
| Moyenne (50e percentile) | 12,2% | 10% | 0,40×3,9% |
| Troisième quartile (75e percentile | 17,6% | 15,6% | 0,93×10,3% |
*Les chiffres dans le tableau sont les médianes (50e percentile) et les quartiles (25e ou 75e percentiles) ; Par conséquent, l’équation n’est pas tout à fait égale au ROE.
Les données montrent que les entreprises sont généralement financées de manière assez conservatrice, comme l’indique un FLEV < 1,0, et qu'elles disposent d'une plus grande part de capitaux propres dans leur structure de capital. En moyenne, les entreprises sont récompensées par un spread de taux d'intérêt positif sur le montant du prêt de 3,9 %.—mais ce n’est pas toujours le cas, comme on le voit dans les 25 % des entreprises les plus pauvres. La conclusion la plus importante des résultats est que le RNOA atteint en moyenne un ROE d’environ 82 % (10 % / 12,2 %).
Conclusion
Le ROE est un ratio financier largement utilisé pour évaluer la capacité de la direction à diriger une entreprise. Malheureusement, comparer les ratios entre deux entreprises ou entre années peut conduire à des conclusions erronées basées sur ces seuls résultats. La formule DuPont ne sépare pas les performances actives et inactives et permet de déformer les résultats.
En poussant le modèle un peu plus loin en analysant le RNOA, on obtient une image beaucoup plus claire des performances en se concentrant sur les fonctions opérationnelles. Lorsque le ROE est décomposé en RNOA, FLEV et Spread, on peut faire des prévisions plus précises sur le futur taux de croissance à long terme en utilisant les résultats de la formule.
